介紹
積分，積分，還是積分。
自去年 8 月 Friendtech 的積分系統(tǒng)推出以來，通過獎勵鏈下積分（或標(biāo)記、XP 或其他同義詞）來獎勵協(xié)議的早期用戶已成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。這可以說是本周期空投元的開始，促使一系列項目在過去一年發(fā)行代幣。與加密貨幣中的許多元一樣，人們認(rèn)為的淘金熱導(dǎo)致該行業(yè)變得泡沫化并最終失寵。
空投是否已經(jīng)成熟，還是我們只是想發(fā)泄一下？
空投表現(xiàn)
空投代幣因其“只跌不漲”的價格走勢而臭名昭著。在下文列出的47個最受關(guān)注的空投（基于我時間線上的熱度整理）中，截至2024年8月25日，僅有11個從首次代幣生成事件（TGE）起價格上漲，平均回報率為49.56%（不包括BONK）。與此同時，36個價格下跌的代幣平均損失為-62.15%。當(dāng)然，有些代幣確實有過上漲，從TGE到歷史最高點（ATH）平均漲幅達(dá)162.23%（排除只跌不漲的代幣和BONK）。然而，這些代幣從歷史最高點的平均回撤為-70.89%。盡管從ATH的回撤也是市場條件的一個癥狀，但令人擔(dān)憂的是，其中許多代幣在幾個月內(nèi)出現(xiàn)了如此大的跌幅。
空投表現(xiàn)從 TGE 到現(xiàn)在、從 TGE 到 ATH 以及從 ATH 到現(xiàn)在按行業(yè)劃分。異常值已標(biāo)注其 %s（BONK 的數(shù)字太大，無法顯示，從 TGE 到現(xiàn)在為 14,022.39%，從 TGE 到 ATH 為 31,527.44%）。來源：截至 25/8/24 的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。
趨勢很明顯，除去本周期中部分流行的行業(yè)（如meme和AI），自2023年以來的空投大多呈自由落體態(tài)勢（即使其中一些期間有過上漲）。
空投代幣從 TGE 到目前的平均表現(xiàn)、從 TGE 到 ATH 以及從 ATH 到目前按行業(yè)劃分的平均表現(xiàn)。被截斷的異常值以紅色突出顯示。資料來源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。
平均來看，只有AI、meme和模塊化空投自TGE以來有明顯上漲，其余則都大幅下跌。meme無疑是表現(xiàn)最強(qiáng)勁的行業(yè)，自TGE以來平均上漲了驚人的2300%，其中主要是由BONK拉動的。事實上，在我看來，BONK拯救了Solana，或是兩年前的“Soylana”，從FTX后的絕望邊緣拉了回來。許多Pumpfun rugger應(yīng)該感謝這個卡通狗。
空投代幣從 TGE 到目前的平均表現(xiàn)、從 TGE 到 ATH 以及從 ATH 到目前按生態(tài)系統(tǒng)劃分的平均表現(xiàn)。被截斷的異常值以紅色突出顯示。來源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。
按生態(tài)系統(tǒng)對平均空投回報進(jìn)行分類時，迄今為止只有 Solana 空投在 TGE 上上漲，同樣主要由 BONK 進(jìn)行。基于以太坊的空投表現(xiàn)最差，但基于 Cosmos 的空投價格走勢最劇烈。TGE 的平均 ATH 高達(dá) 201%，受 TIA 850% 漲幅的拖累，基于 Cosmos 的空投在 2023 年第四季度風(fēng)靡一時。基于 Cosmos 質(zhì)押的空投開啟了短暫的子元空間，即質(zhì)押空投以獲得更多空投，但這個子元空間誕生得快，死得也快，因為除了 DYM（比 TGE 下跌 61.1%）外，TIA 之后沒有值得注意的空投。這個子元空間如今早已腐朽，比 ATH 下跌了 76%，等待著 CT 停止在 TGE 上投放空投時潛在的復(fù)活。
有人可能會爭辯說，迄今為止的表現(xiàn)和從 ATH 的下跌是由于整個山寨幣市場的表現(xiàn)，而不是空投所致，然而，當(dāng)比較空投 TGE 迄今為止的表現(xiàn)與其基礎(chǔ)生態(tài)系統(tǒng)代幣的年初至今表現(xiàn)時，只有 6/47 個代幣（其中一半是模因或 AI）的表現(xiàn)優(yōu)于其生態(tài)系統(tǒng)代幣。
空投代幣 TGE 迄今為止相對于其生態(tài)系統(tǒng)代幣的相對表現(xiàn)。已截斷的異常值以紅色突出顯示。資料來源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。
CT 的診斷將這種流行病歸咎于低浮動、高 FDV 代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)——抱怨這些代幣僅僅是風(fēng)險投資的退出工具，因此幾乎注定只會下跌。雖然這種論點有一定道理，尤其是考慮到這些代幣的大多數(shù)效用都取決于價值模糊的治理權(quán)，但似乎存在一個更深層次、更令人擔(dān)憂的問題。依賴使用量的項目，無論是通過 TVL、交易量還是其他指標(biāo)來衡量，都描繪了一幅令人不安的 TGE 后畫面。
第二層（L2）
截至 2024 年 8 月 16 日，2024 年空投的 L2 的 TVL 隨時間變化。虛線表示 TGE 日期。資料來源：DefiLlama。
被大肆宣傳的新 L2 表現(xiàn)出 TVL 增長乏力或僅呈下降軌跡。Blast 和 zkSync Era 就是最明顯的例子——兩個大量耕種的空投，在 TGE 之后，該領(lǐng)域似乎對其失去了興趣。Manta Pacific 最初繼續(xù)表現(xiàn)出強(qiáng)勢，但這可以歸因于他們的“新范式”活動，該活動僅在 2024 年 3 月 26 日啟用了 Manta Pacific 的橋接，此后該鏈的 TVL 大幅下降——目前比 ATH 下降了 94%。Mode 可能也會上演類似的故事，它將前 2000 個錢包的 50% 分配扣留了 3 個月，條件是它們在此期間不會橋接。除此之外，Mode 的相對強(qiáng)勢可能歸因于其第 2 季積分計劃，而 Manta 沒有該計劃（盡管他們確實舉辦了“重新抵押范式”活動），并且將其納入了 Optimism 的 Superfest。 Taiko 在主網(wǎng)發(fā)布時選擇了 TGE，看起來 TGE 對 TVL 產(chǎn)生了積極影響，然而，TVL 僅為 1,400 萬美元（占其代幣 TVL 的 0.73％）——顯然該領(lǐng)域并未引起太大興趣。
不可忽視的Starknet的TVL顯然沒有遵循這一趨勢，而是在TGE后飆升。雖然這無疑是一個令人印象深刻的表現(xiàn)，但它與市場情緒的脫節(jié)也引發(fā)了懷疑。
Starknet 上的最后 8 位用戶真的成功讓它恢復(fù)了活力嗎？在 Starknet 邪教將我釘在十字架之前，Dune 儀表板是不準(zhǔn)確的；24 年 6 月 4 日的 DAU 實際上是 21.2k — 比兩個月前的歷史最高值下降了 94%（TokenTerminal）。首先要注意的是，Starknet 以 80 億美元的估值籌集了 2.825 億美元（CryptoRank），這意味著 TVL 仍比籌集的資金少 18%。相比之下，Blast 只籌集了 2000 萬美元，而其 TVL 比這高出 190% — 并不令人印象深刻。此外，Nostra 和 Ekubo（兩者都有令人失望的空投）占 Starknet TVL 的 85%。
Nostra TVL 隨時間變化。資料來源：DefiLlama。
雖然尚不清楚究竟是什么推動了 Starknet TVL，但有人認(rèn)為 Nostra 是值得看好的。NSTR 的市值為 630 萬美元（完全攤薄），F(xiàn)DV/TVL 比率為 5%。NFA。
跨鏈橋
看看 LayerZero 的每日交易數(shù)量，情況就會變得更加清晰。
Layerzero 每日交易。ZRO 快照 #1 日期：1/5/24。來源：@cryptoded 的 Dune。
在 2024 年 1 月 5 日宣布 ZRO 空投的第一個快照后，每日交易量暴跌 52% 至約 45,000 筆，目前比 2024 年 1 月 5 日的水平低 92%，不到 7,000 筆。到目前為止，農(nóng)民、女巫（無論你想怎么稱呼他們）一直是推動加密貨幣采用的驅(qū)動力，或者至少是假象。盡管 LayerZero 在沒有積分計劃的意義上屬于“老派”，但代幣一直被電報傳送，用戶也采取相應(yīng)的行動，盡可能人性化（或非人性化）地推動盡可能多的交易，以最大化他們的空投。這些交易數(shù)量是 2023 年 4 月 LayerZero 的 1.2 億美元 B 輪融資中向風(fēng)投公司推銷的虛高指標(biāo)（CryptoRank）。
2023 年 8 月前空投鏈的 TVL 隨時間變化情況：Optimism、Aptos 和 Arbitrum。資料來源：DefiLlama。
將這一表現(xiàn)與 2023 年 8 月之前的空投（可能屬于上一個周期）進(jìn)行對比，就會看到一幅截然不同的畫面（當(dāng)然，我們在這里談?wù)摰氖琼椖康谋憩F(xiàn)，而不是其代幣的表現(xiàn)）。除了 Aptos 必須在主網(wǎng)上進(jìn)行 TGE（因為 APT 是一種 gas 代幣）之外，Optimism 和 Arbitrum 在主網(wǎng)上線一年多后發(fā)布治理代幣之前就已經(jīng)很成熟了。這與本周期更具機(jī)會主義的環(huán)境形成了鮮明對比，項目快速跟蹤其主網(wǎng)和 TGE 以獲得收益。此時 L2 領(lǐng)域仍處于起步階段——與本周期每月一次的 L2 感覺相去甚遠(yuǎn)。
How Does the Meta Heal?
回顧有史以來最大的空投（按 ATH 值排名），其中至少有 7 次對于收到空投的人來說是意想不到的驚喜，而這種積極情緒很可能就是導(dǎo)致 TGE 后不久代幣上漲的原因。
十大最大的加密貨幣空投。資料來源：CoinGecko Researchhttps://www.coingecko.com/research/publications/biggest-crypto-airdrops
上個周期，大多數(shù)空投都受到了歡迎，因為它們被視為免費資金。是的，在周期結(jié)束時，故意空投耕種變得更受歡迎，但它遠(yuǎn)沒有達(dá)到這個周期的知名度。雖然 Friendtech 的積分系統(tǒng)最初引發(fā)了人們的興奮，但每個等待熊市結(jié)束的項目只花了幾個月的時間，他們就可以創(chuàng)建自己的積分計劃，讓這項創(chuàng)新變成一種令人厭倦的陳詞濫調(diào)。
一季又一季的積分耕種，需要越來越多的時間和資金，使空投的光彩黯淡。空投不再是“免費的錢”，而是有真正的耕種成本，考慮到時間、流動性和費用，回報令人震驚，導(dǎo)致幾乎每一次最近的空投都陷入了 TGE 的死亡螺旋。
是時候淘汰積分機(jī)制了。如果項目恢復(fù)到不再通過積分和排行榜明確地榨取農(nóng)民的一切價值，并且整個市場轉(zhuǎn)為看漲，農(nóng)民可能會再次獲利。
收獲值得我們耕種嗎？
TGE 管道中總是有幾十個項目，所以我們在這里只討論幾個。有關(guān)完整列表，請參閱 Cape 的推文。
Linea and Scroll
Linea 和 Scroll 是最后兩個沒有代幣的大型 L2（假設(shè) Base 不發(fā)行代幣），Scroll 以 18 億美元的估值籌集了 8000 萬美元，而 Linea 的母公司 Consensys 以 70 億美元的估值籌集了總計 7.25 億美元（CryptoRank）。雖然 Consensys 還有許多其他項目，包括 MetaMask，但可以安全地假設(shè) Linea 擁有大量資金支持。與 zkSync 和 Starknet 相比，它們分別以 80 億美元的估值籌集了 4.58 億美元和 2.825 億美元（CryptoRank），Linea 至少有潛力成為一個不錯的創(chuàng)業(yè)者，這取決于整體市場的熱度。STRK 在推出幾分鐘后短暫達(dá)到了 500 億美元的 FDV 峰值——是其估值的 6 倍多——而 ZK 以約 47 億美元的 FDV 推出，對于碰巧在 Starknet 黑客馬拉松上提交項目的 zkSync 農(nóng)民和雇傭兵開發(fā)者來說，這是非常可靠的空投。盡管在 2024 年 3 月之前，推出的 FDV 會被視為 zkSync 的 FUD，但大多數(shù)專注的農(nóng)民仍然獲得了至少價值數(shù)千美元的 ZK。出于這個原因，我認(rèn)為在 Linea 激增前和 Scroll 預(yù)標(biāo)記前進(jìn)行耕種的農(nóng)民將期待第四季度的圣誕禮物。如果你來得晚，需要大量的資金才能趕上，但如果你同時耕種多個協(xié)議（例如/在 Ambient 上提供 WRSETH/ETH 流動性來耕種 Kelp、Scroll 和 Ambient），這可能是值得的。
線性數(shù)學(xué)
根據(jù) WhalesMarket 的數(shù)據(jù)，LXP 和 LXP-L 目前的價值分別為 0.11 美元和 0.003 美元，這意味著與 LXP-L 相關(guān)的平均空投僅為 109 美元，而 LXP-L 整體空投超過 2.34 億美元。
截至 2024 年 2 月 9 日，OpenBlock 推出的 Linea Surge 儀表板。
根據(jù) @nvthao 的 Dune 儀表板，大多數(shù)用戶（可能是由于航行證明人類性要求而獨一無二）擁有 1000-1499 LXP，這意味著對于大多數(shù)用戶來說，上市前價格僅為 137 美元左右——對于數(shù)月的摩擦和按鈕點擊來說，這是微不足道的。還有 Linea Voyage 測試網(wǎng) NFT，其 Delta 版目前在 Element 上的價格為 0.00187 ETH（約 5 美元）。
截至 2/9/24，Linea Voyage Dune 儀表板由 @nvthao 制作。
如果前期市場可信的話，Linea 普通農(nóng)民只能從測試網(wǎng)航行、幾次主網(wǎng)航行和 6 伏 Surge 中獲得 251 美元，扣除 gas 費用后可能接近 150 美元——哎喲。我個人認(rèn)為，前期市場因 L2 空投創(chuàng)傷而過度看跌，如果整體市場情緒轉(zhuǎn)為看漲，CT 對空投的態(tài)度回到 3 月前的方向，LXP 的價值應(yīng)該至少為 0.50 美元。盡管如此，我仍然認(rèn)為大多數(shù)普通人會對 Linea 感到失望，因為隨著項目越來越關(guān)注 TVL，交易推動不再像以前那樣有回報。
對已經(jīng)獲得大多數(shù) LXP 并且已經(jīng)從 volt 1 開始使用超過 20,000 美元進(jìn)行 Surge 的更多 Chad 用戶進(jìn)行同樣的計算，我們得到：
- Alpha NFT = 0.05991 ETH（約合151美元）
- 前 4.3% LXP 持有者 = 4000 LXP ~ $440
- 前 1500 名 LXP-L 持有者 = 350 萬 LXP-L 約 10.5 萬美元
- 總計 = $11091
我預(yù)計測試網(wǎng) NFT 和 LXP 在第四季度的 TGE 上會更值錢，此外，我還預(yù)計在 TGE 之前會分發(fā)一些追溯性 LXP 用于一般活動。無論如何，對于 Surge 來說，這已經(jīng)是一次非常不錯的空投，以提供流動性的年化收益約為 25%。元數(shù)據(jù)絕對是線性的。
Scroll Maths
Scroll 數(shù)學(xué)更簡單。使用（交易量非常低的）WhalesMarket 市場，Scroll 標(biāo)記目前價值約為 0.27 美元，而擁有 0-100 個標(biāo)記的大多數(shù)錢包價值為 27 美元，但我們僅處于第一階段，因此預(yù)計這一數(shù)字會上升。5000 個標(biāo)記的頂級錢包數(shù)量相當(dāng)可觀，為 16.9%，收益為 1350 美元。
截至 2/9/24，@barsus777 的 Scroll Marks Dune 儀表板。
還有 Scroll Canvas，它需要更傳統(tǒng)的基于交易的耕作來收集越來越多的 NFT 徽章。雖然項目已經(jīng)不再向基于交易的活動提供大量代幣分配，但我很難相信徽章與空投分配無關(guān)。鑒于它與積分計劃是分開的，它們可能充當(dāng)積分乘數(shù)。
總體而言，除非你在 Marks 發(fā)布前就開始耕種，否則我認(rèn)為有更好的地方可以存放你的資金。如果你能用 10,000 美元耕種，那可能是值得的。話雖如此，如果 CT 對空投的態(tài)度回到 3 月之前的方向，那么廚師可能會很認(rèn)真。
LRTs
7 個最大的流動性 ETH 重新質(zhì)押協(xié)議的 ETH 隨時間推移重新質(zhì)押。資料來源：Artemis。
在按 TVL 計算的 7 個最大的 ETH 流動性重新質(zhì)押協(xié)議中，迄今為止只有 2 個進(jìn)行了空投：EtherFi 和 Renzo。雖然他們的代幣表現(xiàn)不盡如人意，分別比 TGE 下跌了 -60.4% 和 79.7%，但 EtherFi 表現(xiàn)出了相當(dāng)大的實力，鞏固了其作為 LRT 的首選。與此同時，Renzo 的 TVL 在 TGE 后停滯不前，幾個月后才開始大幅下降。這很可能是因為提現(xiàn)僅在 6 月份開放，這意味著許多農(nóng)民在 ezETH 在公開市場上脫鉤時只能持有他們的 ezETH 包。在他們的推特上犯下圖表罪行之后，TGE 后沒有新的 ETH 流入，這也不足為奇。
自從空投熱潮消退以來，其他主要的 LRT 并沒有顯示出太大的增長，所以我懷疑它們之中是否會有廚師，盡管我在耕種 Linea 和 Scroll 的同時仍在耕種 Kelp。
我們?nèi)栽诘却?EIGEN TGE，然而，在 3.62 美元的盤前價格（WhalesMarket）下，大多數(shù)農(nóng)民不會拿出超過 400 美元，即使有額外的 100 EIGEN。我們可以看到 Karak 和 Symbiotic 領(lǐng)先 EIGEN 進(jìn)入 TGE，但耕種這些是資本密集型的??。
Berachain 和 Monad
最后，我們見過兩個最深奧和最受關(guān)注的項目：Berachain 和 Monad。雖然在過去 6 個月中，CT 上對這兩個項目的關(guān)注度非常高，但目前還不清楚如何進(jìn)行這些空投，而且目前還沒有主網(wǎng)日期。鑒于它們分別以 4.2069 億美元的估值（哈哈）和 2.44 億美元的估值籌集了 1.42 億美元，對于那些獲得分配的人來說，它們肯定是一筆好買賣。
從兩者中不那么神秘的 Berachain 開始，收集大量（昂貴的）Bera NFT 并確保獨家 Discord 角色可能是最有回報的。如果你不喜歡交易 NFT，那么最好的選擇就是定期與測試網(wǎng)上的所有主要 dapp（BEX、BEND、BERPS 等）進(jìn)行交互。一個好方法是通過 TheHoneyJar 的任務(wù)來收集徽章，盡管它們與 Berachain 沒有直接關(guān)系。話雖如此，測試網(wǎng)交互可能毫無意義（永遠(yuǎn)記住 Sui）。
Monad 本質(zhì)上是一種邪教，至少目前，由于沒有測試網(wǎng)，唯一的耕作方法就是在社交中獲得聲譽。
結(jié)束語
空投元還未完全結(jié)束，但它的未來顯然充滿了挑戰(zhàn)。希望在這次的反思中，我們能找到新的方向，真正賦予這些項目以價值，而非僅僅是短期的炒作工具。
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