最近兩天，再質(zhì)押（Restaking）賽道的開(kāi)山鼻祖 EigenLayer 接連官宣了兩起關(guān)于 EIGEN 代幣的大動(dòng)作。
- 一是第二季（Season 2）空投已開(kāi)放申領(lǐng)，申領(lǐng)窗口將持續(xù)至 2025 年 3 月 16 日。
- 二是將推出程序化激勵(lì)措施（Programmatic Incentives V1），將從 10 月起（歷史行為追溯至 8 月 15 日）以周為時(shí)間單位向表現(xiàn)合格的質(zhì)押者及運(yùn)營(yíng)節(jié)點(diǎn)發(fā)放 EIGEN 激勵(lì)，第一年預(yù)計(jì)將分配約 6695 萬(wàn)枚 EIGEN，相當(dāng)于 EIGEN 初始供應(yīng)的 4% 。
在部分關(guān)注 EigenLayer 的用戶看來(lái)，EigenLayer 突然的節(jié)奏加速是為了給即將到來(lái)的「EIGEN 解鎖」事件預(yù)熱，以期在 EIGEN 正式流通之后贏得更多的市場(chǎng)關(guān)注及參與。
今年 5 月 10 日，EigenLayer 開(kāi)放了第一季（Season 1）空投申領(lǐng)，但自申領(lǐng)以來(lái) EIGEN 代幣一直處于不可轉(zhuǎn)賬（non-transferable）的狀態(tài)，這一多多少少有些「吊胃口」的行為也使得 EigenLayer 在二級(jí)市場(chǎng)上始終未獲得與其江湖地位相匹配的討論度。
EIGEN 到底何時(shí)解鎖？
關(guān)于 EIGEN 的解鎖時(shí)間，首先需要情調(diào)的是市場(chǎng)之上長(zhǎng)期流傳著一個(gè)謬誤理解 —— 流通解鎖時(shí)間為 9 月 30 日。
之所以傳出該謬誤理解，是因?yàn)?Eigen 基金會(huì) 5 月在關(guān)于解鎖時(shí)間線的官方文檔中提到了 9 月 30 日這個(gè)日期，但如果你細(xì)看 Eigen 基金會(huì)的描述，會(huì)發(fā)現(xiàn)描述其實(shí)是：「本周早些時(shí)候，我們宣布 ElGEN 將在上線新功能和進(jìn)一步去中心化后解鎖（after new features are live and further decentralization is achieved），但是我們并未公布具體日期，為了明確時(shí)間規(guī)劃，我們計(jì)劃在 2024 年 9 月 30 日之前在主網(wǎng)實(shí)現(xiàn)這些功能（these features）。」
從 Eigen 基金會(huì)的表述可以看出，EIGEN 的轉(zhuǎn)賬功能解鎖應(yīng)該是在「上線新功能和進(jìn)一步去中心化」實(shí)現(xiàn)之后，而 9 月 30 日則是 EigenLayer 針對(duì)「上線新功能和進(jìn)一步去中心化」所設(shè)定的時(shí)間預(yù)期。
關(guān)于「上線新功能和進(jìn)一步去中心化」的進(jìn)度，「上線新功能」是個(gè)相對(duì)主觀的概念， 5 月之后 EigenLayer 已相繼推出了「AVS 獎(jiǎng)勵(lì)」「程序化激勵(lì)」等功能，但外部很難判斷 EigenLayer 自身對(duì)于進(jìn)度的評(píng)估；至于「進(jìn)一步去中心化」的進(jìn)度則相對(duì)可捕捉，EigenLayer 的第一季空投已結(jié)束，最終申領(lǐng)率約為 78.6% ，第二季空投及后續(xù)的激勵(lì)計(jì)劃則將進(jìn)一步加速 EIGEN 代幣的分發(fā)。
總而言之，EigenLayer 官方并未提及將在 9 月 30 日解鎖 EIGEN 的轉(zhuǎn)賬功能，但結(jié)合「進(jìn)一步去中心化」這一條件的完成進(jìn)度，個(gè)人預(yù)測(cè)在第二季空投及激勵(lì)計(jì)劃開(kāi)放后，EIGEN 最終的解鎖時(shí)間不會(huì)延遲太久。
EigenLayer 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及估值預(yù)期
DeFillama 數(shù)據(jù)顯示，EigenLayer 當(dāng)前的 TVL 總值暫報(bào) 107.9 億美元，在所有生態(tài)所有協(xié)議中排名第三，僅次于流動(dòng)性質(zhì)押巨頭 Lido 以及借貸龍頭 Aave。
EigenLayer 官方數(shù)據(jù)則顯示，目前該協(xié)議已支持了包括 EigenDA 在內(nèi)的 16 個(gè) AVS（主動(dòng)驗(yàn)證服務(wù)），服務(wù)范圍覆蓋 DA、預(yù)言機(jī)、隱私、DePin、游戲、ZK 驗(yàn)證等多個(gè)領(lǐng)域。雖然 Symbiotic、Karak、Solayer、Jito 等來(lái)自不同生態(tài)的各大再質(zhì)押協(xié)議來(lái)勢(shì)洶洶，但就目前來(lái)看，EigenLayer 依舊是整個(gè)再質(zhì)押賽道價(jià)值規(guī)模最大、開(kāi)發(fā)進(jìn)度最快、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)最強(qiáng)的協(xié)議。
之所以特別強(qiáng)調(diào)「網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)」，是因?yàn)槌俗陨淼膹?qiáng)勁基本面表現(xiàn)外，EigenLayer 幾乎已一己之力帶動(dòng)了以太坊生態(tài)創(chuàng)新的半壁江山，圍繞著流動(dòng)性再質(zhì)押和具象 AVS 服務(wù)等不同領(lǐng)域，包括 ether.fi、Renzo、Puffer、Eigenpie、AltLayer、Omni、eoracle 等在內(nèi)一大批項(xiàng)目均找到了自身協(xié)議的作用場(chǎng)景，依存著 EigenLayer 發(fā)展。
這也是為什么，社區(qū)曾經(jīng)會(huì)調(diào)侃 EigenLayer 為以太坊這個(gè)「周天子」的「太保」……
估值方面，雖然目前 EIGEN 尚未激活轉(zhuǎn)賬功能，但包括 Aevo 在內(nèi)的一些盤前交易市場(chǎng)已啟動(dòng)了 EIGEN 的合約交易。截至發(fā)文，EIGEN 在 Aevo 上暫報(bào) 2.95 美元。
由于 EIGEN 創(chuàng)世時(shí)的總供應(yīng)量為 16.7 億枚，2.95 美元的報(bào)價(jià)意味著 EigenLayer 對(duì)應(yīng)的 FDV 約為 49.265 億美元。
至于初始流通市值，EigenLayer 官方暫時(shí)并未披露 EIGEN 的初始流通結(jié)構(gòu)，但我們可以結(jié)合兩期空投數(shù)據(jù)對(duì)用戶的持倉(cāng)情況做一個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算（暫不考慮激勵(lì)計(jì)劃，因?yàn)?10 月才開(kāi)始逐周分發(fā)，前期流通占比較少）。EigenLayer 第一季空投最終共有約 8789 萬(wàn)枚 EIGEN 被申領(lǐng)（申領(lǐng)率約為 78.6% ）；第二季空投總計(jì)將分發(fā) 8600 萬(wàn)枚 EIGEN（6000 萬(wàn)枚分發(fā)給質(zhì)押者及運(yùn)營(yíng)節(jié)點(diǎn)， 1000 萬(wàn)枚分發(fā)給生態(tài)合作伙伴， 600 萬(wàn)枚分發(fā)給社區(qū)貢獻(xiàn)者），如果申領(lǐng)率與第一季情況相同，最終申領(lǐng)數(shù)額預(yù)計(jì)將為 6759 萬(wàn)枚，兩季合計(jì)將申領(lǐng) 1.55 億枚 EIGEN。
這意味著所有用戶通過(guò)兩季空投所獲取的 EIGEN 總價(jià)值約為 4.57 億美元 —— 這也是可確定的處于完全流通狀態(tài)的 EIGEN 份額。
未來(lái)還會(huì)有空投嗎？
在今年早些時(shí)候官宣第一季空投時(shí)，EigenLayer 提到會(huì)將 15% 的 EIGEN 代幣以空投形式進(jìn)行分發(fā)，而已官宣的第一季和第二季空投分別計(jì)劃分發(fā)1.13 億和8600 萬(wàn)枚 EIGEN，合計(jì)約為 2 億枚 EIGEN，約占 16.7 億枚創(chuàng)世總供應(yīng)量的 11.9% 。
這意味著，在 EigenLayer 的規(guī)劃內(nèi)，仍將有約 3.1% 的 EIGEN 代幣會(huì)用于未來(lái)的空投輪次。
就個(gè)人參與經(jīng)歷來(lái)看，考慮到第二輪空投并未采取第一輪空投時(shí)最低 100 枚的「雨露均沾」方案，小散質(zhì)押用戶可獲取的空投份額已相對(duì)較少（畢竟基數(shù)太大），單筆份額較大的空投基本上都分配給了巨鯨用戶、運(yùn)營(yíng)節(jié)點(diǎn)及社區(qū)貢獻(xiàn)者 ——尤其是曾在社交媒體上原創(chuàng)過(guò) EigenLayer 相關(guān)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的 KOL，普遍都獲得了數(shù)千甚至上萬(wàn)枚 EIGEN 空投。
因此在后續(xù)潛在的空投輪次中，出于空投目的繼續(xù)在 EigenLayer 之上進(jìn)行質(zhì)押的小散用戶可能已不會(huì)再有理想的收益預(yù)期，除非另辟蹊徑，選擇類似原創(chuàng)輸出等門檻較高的參與方式。
激勵(lì)計(jì)劃啟動(dòng)，收益預(yù)期如何？
除了空投之外，另一個(gè)直接賺取 EIGEN 的方式是即將于 10 月啟動(dòng)的激勵(lì)計(jì)劃，該計(jì)劃旨在以周為時(shí)間單位向表現(xiàn)合格的質(zhì)押者及運(yùn)營(yíng)節(jié)點(diǎn)發(fā)放 EIGEN 激勵(lì)。
EigenLayer 官方表示，該激勵(lì)措施將根據(jù)自 2024 年 8 月 15 日以來(lái)的質(zhì)押情況實(shí)施追溯獎(jiǎng)勵(lì)，首期獎(jiǎng)勵(lì)將于 10 月起每周開(kāi)放領(lǐng)取。在該計(jì)劃實(shí)施的第一年，預(yù)計(jì)將分配約 6695 枚 EIGEN，相當(dāng)于 EIGEN 代幣初始供應(yīng)的 4% 。
結(jié)合上述數(shù)據(jù)，我們可以簡(jiǎn)單計(jì)算一下質(zhì)押用戶在該激勵(lì)計(jì)劃下的潛在收益率狀況。
首先，激勵(lì)計(jì)劃的分發(fā)對(duì)象為質(zhì)押者及運(yùn)營(yíng)節(jié)點(diǎn)等兩大群體，但 EigenLayer 并未明確分配給兩大群體的比例。因此，我們選擇了參考 EigenLayer 在設(shè)計(jì)第二季空投時(shí)對(duì)質(zhì)押者和運(yùn)營(yíng)節(jié)點(diǎn)的分配比例。如下圖所示，EigenLayer 在第二季空投中向質(zhì)押者分配了占供應(yīng)量 3.68% 的 EIGEN，向運(yùn)營(yíng)節(jié)點(diǎn)分配了 0.52% 的 EIGEN，兩大群體的分配比例大致為 88 : 12 。
以此比例計(jì)算，第一年 6695 枚 EIGEN 的總激勵(lì)份額中，預(yù)計(jì)將有 5891 萬(wàn)枚 EIGEN 將分發(fā)給質(zhì)押用戶，以 2.95 美元的價(jià)格計(jì)算，約為 1.74 億美元。前文提到過(guò) EigenLayer 當(dāng)前的 TVL 總值暫報(bào) 107.9 億美元，這意味著質(zhì)押用戶在該激勵(lì)計(jì)劃下的潛在收益預(yù)計(jì)為 1.6% 。
需要強(qiáng)調(diào)的，以上計(jì)算系基于主觀分配預(yù)測(cè)以及靜態(tài)幣價(jià)所作出的粗略計(jì)算，最終的收益率狀況仍需以 EigenLayer 的實(shí)際推進(jìn)情況為準(zhǔn)。雖然 1.6% 的收益率看起來(lái)并不客觀，但 EigenLayer 質(zhì)押用戶主要由「安全 / 收益」傾向偏左的大資金用戶構(gòu)成，他們會(huì)更注重協(xié)議本身的安全級(jí)別及流動(dòng)性狀況。在這一基礎(chǔ)上，考慮到 EigenLayer 本身還可提供 3% 左右的原生質(zhì)押收益，再加之 EIGEN 的升值預(yù)期，EigenLayer 之上的質(zhì)押仍具備一定的資金吸引力。
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