原文作者：Alana
原文編譯：深潮 TechFlow
穩(wěn)定幣代表了自信用卡以來支付形式最具變革性的進(jìn)化，它們改變了資金流動(dòng)方式。憑借低廉的跨境費(fèi)用、近乎即時(shí)的結(jié)算以及對(duì)廣泛需求貨幣的全球獲取，穩(wěn)定幣有能力改進(jìn)金融系統(tǒng)。對(duì)于那些保管支撐數(shù)字資產(chǎn)的美元存款的人來說，它們也可以是非常盈利的業(yè)務(wù)。
目前，全球穩(wěn)定幣的總量超過 1500 億美元。有五種穩(wěn)定幣的流通量超過 10 億美元：USDT（Tether）、USDC（Circle）、DAI（Maker）、First Digital USD（Binance）和 PYUSD（PayPal）。我相信我們正朝著一個(gè)擁有更多穩(wěn)定幣的世界前進(jìn)——一個(gè)每個(gè)金融機(jī)構(gòu)都將提供自己穩(wěn)定幣的世界。
我一直在考慮隨著這一增長(zhǎng)而出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為，觀察其他支付系統(tǒng)的成熟，特別是信用卡網(wǎng)絡(luò)，可能會(huì)提供一些啟示。
信用卡網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)相似程度如何？
對(duì)于消費(fèi)者和商戶來說，所有穩(wěn)定幣應(yīng)該都感覺像美元。但實(shí)際上，每個(gè)穩(wěn)定幣發(fā)行者對(duì)美元的處理方式各異，這源于不同的發(fā)行與贖回流程、支撐每種穩(wěn)定幣供應(yīng)的儲(chǔ)備、不同的監(jiān)管制度、財(cái)務(wù)審計(jì)的頻率等等。解決這些復(fù)雜性將是一個(gè)巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)。
我們之前在信用卡中見過這種情況。消費(fèi)者使用幾乎可替換但實(shí)際上并不完全可替換的資產(chǎn)進(jìn)行消費(fèi)，這些資產(chǎn)作為美元（它們是對(duì)美元的貸款，但這些貸款不可同日而語，因?yàn)槿藗兊男庞迷u(píng)分各不相同）。有一些網(wǎng)絡(luò)——如 Visa 和 Mastercard——負(fù)責(zé)整個(gè)系統(tǒng)中的支付協(xié)調(diào)。而且兩個(gè)系統(tǒng)中的利益相關(guān)者（最終可能會(huì)）看起來相似：消費(fèi)者、消費(fèi)者的銀行、商家的銀行和商家。
一個(gè)例子可能有助于說明網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的相似性。
假設(shè)你外出就餐，用信用卡支付賬單。那么你的支付如何進(jìn)入餐廳賬戶呢？
你的銀行（信用卡發(fā)行銀行）會(huì)授權(quán)交易，并將資金發(fā)送到餐廳的銀行（稱為收單行）。
一個(gè)互換網(wǎng)絡(luò)——如 Visa 或 Mastercard——促進(jìn)資金交換，并收取小額費(fèi)用。
收單行隨后將資金存入餐廳的賬戶，但會(huì)扣除一筆費(fèi)用。
現(xiàn)在假如你想使用穩(wěn)定幣支付。你的銀行，銀行 A，發(fā)行 AUSD 穩(wěn)定幣。餐廳的銀行，銀行 F，使用 FUSD。這是兩種不同的穩(wěn)定幣，雖然它們都代表美元。餐廳的銀行僅接受 FUSD。那么 AUSD 的支付如何轉(zhuǎn)為 FUSD 呢？
最終，這一流程會(huì)與信用卡網(wǎng)絡(luò)的流程非常相似：
消費(fèi)者的銀行（發(fā)行 AUSD）授權(quán)交易。
一個(gè)協(xié)調(diào)服務(wù)進(jìn)行 AUSD 到 FUSD 的交換，并可能會(huì)收取小額費(fèi)用。這個(gè)交換可以通過幾種不同的方式進(jìn)行：
路徑 1 ：利用去中心化交易所的穩(wěn)定幣對(duì)穩(wěn)定幣交換。例如，Uniswap 提供多個(gè)流動(dòng)池，費(fèi)用低至 0.01% 。( 3)
路徑 2 ：將 AUSD 兌換成美元存款，然后將該美元存款存入收單行以發(fā)行 FUSD。
路徑 3 ：協(xié)調(diào)服務(wù)可以在網(wǎng)絡(luò)中相互抵消資金流動(dòng)；這可能僅在規(guī)模達(dá)到時(shí)才會(huì)實(shí)現(xiàn)。
FUSD 被存入商家的賬戶，可能扣除一筆費(fèi)用。
類比開始出現(xiàn)差異的地方
上述內(nèi)容描繪了我認(rèn)為信用卡網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)之間的明顯相似的地方。它還為思考穩(wěn)定幣在何處開始有效地升級(jí)和超越信用卡網(wǎng)絡(luò)的某些元素提供了有用的框架。
第一個(gè)不同之處在于跨境交易。如果上述場(chǎng)景是一個(gè)美國(guó)消費(fèi)者在意大利的餐廳消費(fèi)——消費(fèi)者想用美元支付，而商家想收取歐元——現(xiàn)有的信用卡會(huì)收取超過 3% 的手續(xù)費(fèi)。在去中心化交易所（DEX）上穩(wěn)定幣之間的轉(zhuǎn)換，手續(xù)費(fèi)可能低至 0.05% （相差 60 倍）。將這種費(fèi)用降低的幅度廣泛應(yīng)用于跨境支付，就會(huì)清楚地看到穩(wěn)定幣能夠?yàn)槿?GDP 增加多少生產(chǎn)力。
第二個(gè)不同之處在于從企業(yè)到個(gè)人的支付流程。支付被授權(quán)與資金實(shí)際離開付款人賬戶之間的時(shí)間非常迅速：一旦資金被授權(quán)，就可以離開賬戶。即時(shí)結(jié)算既有價(jià)值又受到追捧。此外，許多企業(yè)擁有全球化的勞動(dòng)力。跨境支付的頻率和金額可能遠(yuǎn)高于普通消費(fèi)者。勞動(dòng)力的全球化趨勢(shì)應(yīng)為這一機(jī)會(huì)提供強(qiáng)勁的助力。
思考未來：哪里可能存在機(jī)會(huì)？
如果網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)之間的比較在方向上成立，那么它有助于揭示可能存在的創(chuàng)業(yè)機(jī)遇。在信用卡生態(tài)系統(tǒng)中，主要企業(yè)通過協(xié)調(diào)、發(fā)行創(chuàng)新、形態(tài)因素的賦能等方式崛起。穩(wěn)定幣同樣適用。
之前的例子主要描述了協(xié)調(diào)的角色。這是因?yàn)橐苿?dòng)資金是一個(gè)大生意。Visa、Mastercard、American Express 和 Discover 的市值都至少在數(shù)百億美元，總價(jià)值超過 1 萬億美元。多個(gè)信用卡網(wǎng)絡(luò)的存在表明競(jìng)爭(zhēng)是健康的，市場(chǎng)足夠大以支持主要企業(yè)。可以合理推測(cè)，在成熟市場(chǎng)中，穩(wěn)定幣的協(xié)調(diào)也將存在類似的競(jìng)爭(zhēng)。我們只有 1-2 年的時(shí)間來建立足夠的基礎(chǔ)設(shè)施，以便穩(wěn)定幣能夠大規(guī)模成功。新創(chuàng)業(yè)公司仍然有足夠的時(shí)間來追求這一機(jī)會(huì)。
穩(wěn)定幣發(fā)行是另一個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域。類似于企業(yè)信用卡的增長(zhǎng)，我們可能會(huì)看到企業(yè)希望擁有自己的白標(biāo)穩(wěn)定幣的相似趨勢(shì)（深潮注：白標(biāo)穩(wěn)定幣是指由企業(yè)或組織發(fā)行的穩(wěn)定幣，這些穩(wěn)定幣的品牌和標(biāo)識(shí)是由發(fā)行方自定義的，而不是由穩(wěn)定幣的技術(shù)提供者所標(biāo)識(shí)。）。擁有支出單位可以更好地控制整個(gè)會(huì)計(jì)流程，從費(fèi)用管理到處理外國(guó)稅收。這可能成為穩(wěn)定幣協(xié)調(diào)網(wǎng)絡(luò)的直接業(yè)務(wù)線，也可能是新興創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)（例如，類似于 Lithic）。這種企業(yè)需求的衍生品可能會(huì)導(dǎo)致更多新企業(yè)的出現(xiàn)。
發(fā)行還可以通過許多方式變得越來越專業(yè)化。考慮分級(jí)的出現(xiàn)。在許多信用卡中，客戶可以支付預(yù)付費(fèi)用以獲得更好的獎(jiǎng)勵(lì)結(jié)構(gòu)，例如 Chase Sapphire Reserve 或 AmEx Gold。一些公司（通常是航空公司和零售商）甚至提供專屬信用卡。如果穩(wěn)定幣獎(jiǎng)勵(lì)分級(jí)也出現(xiàn)類似的實(shí)驗(yàn)，我對(duì)此并不感到意外。( 4) 這同樣可能為創(chuàng)業(yè)公司提供一個(gè)機(jī)會(huì)。
在許多方面，所有這些趨勢(shì)相互促進(jìn)增長(zhǎng)。隨著發(fā)行的多樣化，協(xié)調(diào)服務(wù)的需求也隨之增加。隨著協(xié)調(diào)網(wǎng)絡(luò)的成熟，這將降低新發(fā)行者競(jìng)爭(zhēng)的門檻。所有這些都代表著巨大的機(jī)會(huì)，我期待在這個(gè)領(lǐng)域看到更多的創(chuàng)業(yè)公司。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這些市場(chǎng)將達(dá)到萬億美元規(guī)模，應(yīng)該能夠支持許多大型企業(yè)。
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