Zero Knowledge
ZKVM & ZKEVM
在 2024 年上半年，我們觀察到越來越多的 ZKEVM 項(xiàng)目開始轉(zhuǎn)向 ZKVM 架構(gòu)，其中以以太坊基金會(huì)旗下的 PSE 團(tuán)隊(duì)為代表。Taiko 已經(jīng)在與 Risc0 的 ZKVM 合作，Scroll 也在這一領(lǐng)域做準(zhǔn)備。推動(dòng)這一轉(zhuǎn)變的催化劑是 Plonky3，其在性能上優(yōu)于 Halo2（盡管穩(wěn)定性略遜一籌），并提升了用戶體驗(yàn)。
當(dāng)前該領(lǐng)域可用的虛擬機(jī)包括：ZKWASM、Succinct 的 SP1、a16z 的 JOLT 和 Risc0。此外，Polyhedra 的 ZK Prover 表現(xiàn)優(yōu)異，并計(jì)劃未來開發(fā)虛擬機(jī)。Aztec 和 Mina 也在開發(fā)各自的虛擬機(jī)，但尚未公布其性能基準(zhǔn)測(cè)試。
推動(dòng)更廣泛采用的關(guān)鍵因素將依賴于多個(gè)方面，例如證明成本、證明效率和開發(fā)時(shí)間。目前普遍認(rèn)為 zkVM 很適合用來構(gòu)建和部署可驗(yàn)證應(yīng)用程序，值得進(jìn)一步關(guān)注。
ZK Middleware
在中間件方面，我們看到證明驗(yàn)證系統(tǒng)的活躍度依然很高，Brevis、Alignlayer 和 Nebra 都在和 Eigenlayer 合作，以獲取安全性。由于 zk 證明相對(duì)昂貴，市場(chǎng)也逐漸轉(zhuǎn)向采用 OP 和 ZK 的混合方案來提高證明效率。而在應(yīng)用方面，諸如可驗(yàn)證 AI、可驗(yàn)證鏈外數(shù)據(jù)等催化劑將帶來更多應(yīng)用需求，對(duì)這些創(chuàng)新領(lǐng)域可保持關(guān)注。
MEV、鏈抽象 / 賬戶抽象、意圖
MEV 發(fā)展動(dòng)態(tài)：
● 在 Flashbots，團(tuán)隊(duì)一直在實(shí)驗(yàn)并開發(fā)利用 Intel 軟件保護(hù)擴(kuò)展的產(chǎn)品，最近嘗試在以太坊虛擬機(jī)上使用可信執(zhí)行環(huán)境（TEEs）進(jìn)行隱私計(jì)算。這些用例包括存儲(chǔ)和處理敏感數(shù)據(jù)，確保競(jìng)價(jià)拍賣免受篡改和數(shù)據(jù)泄漏的影響。
● 完全同態(tài)加密（FHE）也成為對(duì)抗 MEV 的潛在解決方案，因?yàn)樗冀K保持?jǐn)?shù)據(jù)加密，消除選擇性重新排序的可能性。
區(qū)塊構(gòu)建者
根據(jù) relayscan 的數(shù)據(jù)，區(qū)塊構(gòu)建市場(chǎng)已高度集中于少數(shù)幾家構(gòu)建者，其中包括一些以滿足自身交易需求而聞名的高頻交易公司。目前，beaverbuild、titan builder 和 rsync builder 是市場(chǎng)上最具主導(dǎo)地位且利潤最高的構(gòu)建者。這種集中化現(xiàn)象引發(fā)了關(guān)于區(qū)塊拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)的進(jìn)一步研究，旨在維護(hù)以太坊的抗審查能力。
Relay
Relay 在區(qū)塊供應(yīng)中仍然起著至關(guān)重要的作用，超過 90% 的區(qū)塊通過中繼傳輸。Titan builder 今年推出了 Titan Relay，自推出以來增長(zhǎng)迅速。
通常在評(píng)估 Relay 時(shí)，需要考慮以下幾個(gè)因素：
- 性能和可靠性，可以通過在線時(shí)間、延遲和出價(jià)故障等指標(biāo)進(jìn)行分析。
- Relay 的可擴(kuò)展性是指其為大量驗(yàn)證者提供服務(wù)的能力。
在 MEV 賽道內(nèi)，我們此前已投資了較多成功項(xiàng)目，包括 preconfirmation 的發(fā)明者 Primev、區(qū)塊構(gòu)建市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者 Titan、除 Flashbots 外少數(shù)成功的 MEV 系統(tǒng) FastLane 等。下一階段，MEV 相關(guān)項(xiàng)目如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值捕獲、如何能成功設(shè)計(jì) token 等是較為關(guān)鍵的問題。
鏈抽象和賬戶抽象：
鏈抽象是實(shí)現(xiàn)用戶大規(guī)模采用的一個(gè)持久且關(guān)鍵的概念，旨在提升用戶體驗(yàn)，使用戶無感知到區(qū)塊鏈的存在，甚至無需知道自己正在使用哪條鏈。NEAR 作為該領(lǐng)域的早期先驅(qū)之一，已推出多鏈簽名功能，允許一個(gè)賬戶跨不同鏈?zhǔn)褂谩ＶС值逆湴ǎ?a href=http://www.rainbowmusic.cn/bitcoin/ target=_blank class=infotextkey>比特幣、以太坊、Cosmos 生態(tài)鏈、狗狗幣、XRP Ledger、TON 網(wǎng)絡(luò)、波卡等。
可參考 Frontier.tech 提出的 CAKE 框架，包括權(quán)限層、solver 層、結(jié)算層等。其中賬戶抽象（AA）也可以包含在權(quán)限層中。而 AA 領(lǐng)域主要分為兩類：智能合約錢包和模塊化服務(wù)。正如我們?cè)?2023 年領(lǐng)域回顧中提到的，智能合約錢包在通過以意圖為中心的設(shè)計(jì)提供無縫用戶體驗(yàn)方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。
該領(lǐng)域的顯著進(jìn)展包括：
- AA 賬戶數(shù)量已超過 1200 萬，UserOps 調(diào)用次數(shù)超過 4900 萬次。
- 每周活躍的智能錢包賬戶數(shù)量也呈上升趨勢(shì)，其中 Polygon 依然是智能賬戶數(shù)量最多的網(wǎng)絡(luò)。另一個(gè)受歡迎的平臺(tái)是 Base，這可能得益于 Coinbase 智能錢包的推出，該錢包具有兼容性。
隨著 EIP-7702 納入以太坊的 Pectra 升級(jí)，這將帶來更加無縫且用戶 / 開發(fā)者友好的體驗(yàn)，因?yàn)樗荚诟倪M(jìn)之前的賬戶抽象（AA）設(shè)計(jì)，如 ERC-4337，后者成本較高且不具備將 EOA（外部擁有賬戶）轉(zhuǎn)換為智能賬戶的原生支持。因此可重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施層面的改進(jìn)是否能帶來新的應(yīng)用。
除 AA 以外，領(lǐng)域內(nèi)可關(guān)注的賽道還包括策略引擎、意圖框架、preconfirmation 等。而意圖領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)項(xiàng)目目前還在積極開發(fā)中，具體表現(xiàn)以及 PMF 還有待觀察。
比特幣
比特幣 Rollup 早些時(shí)候引起了極大的關(guān)注。然而，隨著時(shí)間的推移，興趣似乎有所減退，我們?cè)诒忍貛艁喼藁顒?dòng)中觀察到了這一點(diǎn)。出現(xiàn)的項(xiàng)目減少，當(dāng)前環(huán)境下籌資也顯得困難。盡管如此，我們?nèi)匀灰娮C了一些顯著的技術(shù)突破，如 BitVM。一些 Rollup 項(xiàng)目正在探索與 BitVM 的集成。BitVM 近期迅速創(chuàng)新，例如已創(chuàng)建了 BitVM 跨鏈橋。該橋可以用于大額跨鏈交易，而較小額的交易預(yù)計(jì)將繼續(xù)依賴多簽名或 HTLC 交換以提高經(jīng)濟(jì)效率。更多細(xì)節(jié)，可以參考之前的研究。
總體而言，盡管 Rollup 面臨挑戰(zhàn)，像 BitVM 這類的技術(shù)發(fā)展仍可能為 Rollup 提供機(jī)會(huì)，如互操作性等。
收益導(dǎo)向的比特幣策略
收益導(dǎo)向的策略也在獲得關(guān)注，越來越多的項(xiàng)目為持有者提供包裝 BTC，給用戶收益，同時(shí)也容易做出來 TVL。例如，像 Mezo 這樣的項(xiàng)目整合了多種產(chǎn)品，其中 Rollup 只是眾多組件之一，還有像 tBTC 和 Acre 的 stBTC（流動(dòng)性質(zhì)押）等其他產(chǎn)品。
在這個(gè)領(lǐng)域，我們繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，投資于具有明確技術(shù)優(yōu)勢(shì)、清晰市場(chǎng)策略或經(jīng)過驗(yàn)證的成功經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)。
資產(chǎn)協(xié)議：BRC20, Runes, Atomicals, RGB, Taproot Assets
BRC-20 代幣的表現(xiàn)仍然疲軟，ORDI 相較年初表現(xiàn)不佳，整體 BRC20 目前暫未發(fā)現(xiàn)太多亮點(diǎn)和起色。盡管在比特幣減半后 Runes 曾引發(fā)強(qiáng)烈關(guān)注，但這種興趣也逐漸消退。這與網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)和費(fèi)用下降的趨勢(shì)一致。Taproot 資產(chǎn)與閃電網(wǎng)絡(luò)的集成可能會(huì)重新激發(fā)市場(chǎng)興趣和動(dòng)能。
總體而言，在比特幣資產(chǎn)可持續(xù)采用的前提下，為這一不斷增長(zhǎng)的資產(chǎn)類別提供服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施提供商可能成為具有吸引力的投資機(jī)會(huì)。
Bitcoin Staking
Staking（restake）是屬于原本比特幣沒有，但后來魔改出來的功能。能出現(xiàn)這個(gè)賽道，也是因?yàn)樗梢运阕鼋鉀Q了在資金端的 BTC 生息需求、產(chǎn)品端需要和比特幣主鏈有所綁定的需求兩方面問題。
Staking 可以按照削減機(jī)制 大概分為三類：
1. 會(huì)對(duì)本金 slash：Babylon 是采用這種方法的一個(gè)例子
2. 對(duì)利息 slash（失去收益機(jī)會(huì)）：CoreDAO 主要關(guān)注削減潛在收益，而不是削減本金。
3. 不 slash：此類別包括自托管的二層網(wǎng)絡(luò)（如旨在提高 TVL 并承諾收益的 Rollups）以及像 BounceBit 這樣偏理財(cái)項(xiàng)目，用戶的比特幣由資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)管理以獲取收益。
Staking（restake）賽道最早的 Babylon 已經(jīng)自成生態(tài)體系，基本上很多做比特幣相關(guān)的應(yīng)用都會(huì)考慮借助 Babylon 來實(shí)現(xiàn)和主鏈的關(guān)聯(lián)性。Babylon 生態(tài)項(xiàng)目中 staking 相關(guān)的項(xiàng)目主要會(huì)圍繞在實(shí)現(xiàn)輔助功能上，具體見 Babylon 生態(tài)一節(jié)。
這個(gè)賽道內(nèi)估計(jì)會(huì)和 EigenLayer 類似，仿照出一些應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施，市場(chǎng)表現(xiàn)和生態(tài)發(fā)展有待主網(wǎng)上線后的進(jìn)一步觀察。例如 Babylon 主網(wǎng)在上線后不久就達(dá)到了上限。我們對(duì) Babylon 的未來發(fā)展保持樂觀。
Bitcoin DeFi, MEV
BTCFi: 最近也有不少關(guān)于比特幣金融應(yīng)用（BitcoinFi，BTCFi）之類的項(xiàng)目。目前能看到的還是集中在借貸和穩(wěn)定幣的應(yīng)用上。采用多種方法，如在比特幣上鎖定資產(chǎn)，同時(shí)在 L2 上處理邏輯的發(fā)行資產(chǎn)，或選擇不同的資產(chǎn)發(fā)行方式，都會(huì)導(dǎo)致不同的權(quán)衡。
Wrapped BTC:WBTC、tBTC、FBTC 和 SolvBTC 最近引起了顯著關(guān)注。預(yù)計(jì)這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)愈發(fā)激烈。例如，Solv Protocol 通過廣泛的合作伙伴關(guān)系、DeFi 集成以及跨鏈可組合性，見證了巨大的需求，促使協(xié)議獲得超過 13,500 的比特幣質(zhì)押。隨著越來越多的項(xiàng)目尋求在 DeFi 應(yīng)用中利用比特幣，我們預(yù)計(jì)這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。
比特幣 DEX 和相關(guān)應(yīng)用: 鏈上 DEX 仍主要使用 PSBT，而一些項(xiàng)目如 Satflow 在內(nèi)存池中使用預(yù)確認(rèn)策略，盡管這種方法有被替代的風(fēng)險(xiǎn)。
MEV: RBF 的激活和新類型資產(chǎn)的引入已經(jīng)導(dǎo)致比特幣上的 MEV 場(chǎng)景更加活躍。像 Rebar 這樣的項(xiàng)目旨在建立類似于 Flashbot 在以太坊上所做的 MEV 基礎(chǔ)設(shè)施，而像 Alkimiya 這樣的項(xiàng)目則專注于費(fèi)用 / 區(qū)塊空間市場(chǎng)。目前，MEV 相關(guān)活動(dòng)主要還是來自交易加速服務(wù)。我們將繼續(xù)關(guān)注這一領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，以及觀察新項(xiàng)目不斷推出各種服務(wù)來緩解 MEV 對(duì)用戶的負(fù)面影響。更多內(nèi)容可參考我們此前的報(bào)告。
比特幣技術(shù)發(fā)展
OP_CAT
盡管 OP_CAT 是一個(gè)易于實(shí)現(xiàn)的操作碼，但其激活引入了許多的功能，如比較簡(jiǎn)單的 Merkle 樹驗(yàn)證（兩個(gè)元素的 hash）到利用疊加 Schnorr 簽名進(jìn)行交易本體驗(yàn)證等更復(fù)雜的操作。然而，對(duì)其靈活性的擔(dān)憂可能會(huì)引入一些無法預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。2024 年 5 月，OP_CAT 作為軟分叉在比特幣審判客戶端（一個(gè)在 signet 網(wǎng)絡(luò)上的客戶端）中被啟用。軟分叉的方式在上次 Taproot 升級(jí)中，其實(shí)也存在了各種爭(zhēng)論和變數(shù)。不光是升級(jí)內(nèi)容本身，而是如何軟分叉升級(jí)的過程也有比較的討論，因此 OP_CAT 未必能短時(shí)間內(nèi)啟用；如果啟用，也一定會(huì)伴隨各種爭(zhēng)論。其他的軟分叉升級(jí)同理，包括 OP_CTV（2022 年已經(jīng)大規(guī)模爭(zhēng)論過一次）、APO 等等。
BitVM
BitVM 在提高比特幣表達(dá)能力方面取得了重大突破，BitVM2 在之前的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)上又進(jìn)行了改進(jìn)，增強(qiáng)了復(fù)雜計(jì)算的驗(yàn)證能力，并減少了信任假設(shè)。近期的關(guān)鍵進(jìn)展集中在 BitVM 橋的開發(fā)方面，已經(jīng)達(dá)到了一定的成熟度和安全性，有可能在 2024 年底之前實(shí)現(xiàn)測(cè)試網(wǎng) / 主網(wǎng)上線的成熟度。BitVM 橋可能會(huì)主要處理大額資產(chǎn)，留給了其他跨鏈橋的繼續(xù)存在的空間。通過多重簽名橋或原子交換的替代 BitVM 橋跨鏈解決方案仍然對(duì)終端用戶具有實(shí)用性，提供了更快速和成本更低的替代方案。此外，我們還可能會(huì)看到未來在 BitVM2 上建立新的驗(yàn)證者網(wǎng)絡(luò)。
通道、Joinpool 類的方案
通道和 Joinpool 相關(guān)的解決方案取得了顯著進(jìn)展。這些解決方案允許兩個(gè)或更多用戶在主鏈上共享一個(gè) UTXO，而鏈外可以根據(jù)業(yè)務(wù)邏輯來執(zhí)行分配（vTXO）。當(dāng)用戶想要退出時(shí)，他們可以通過單邊退出返回主鏈進(jìn)行結(jié)算。
除了 Hedgehog，最近的關(guān)注點(diǎn)主要集中在 Ark 上。Burak 推出了 Ark v2，提供了更高的資金效率，并提出了一個(gè)相關(guān)概念，稱為 Brollups。
Statechain 是另一種有趣的方案，類似于基于 Joinpool 的 UTXO Mercury Layer。Mercury Layer 在這一領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展，而像 Mach 這樣的新項(xiàng)目正在開發(fā)底層基礎(chǔ)設(shè)施。
比特幣作為最大的資產(chǎn)，歷史上一直被視為數(shù)字黃金。然而，隨著像 BitVM2、OP_CAT 和比特幣質(zhì)押等創(chuàng)新的出現(xiàn)，我們正在見證比特幣的更多應(yīng)用。盡管與以太坊的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)相比，比特幣 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)仍相對(duì)新興，但我們認(rèn)為這些催化劑將使比特幣 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)在未來取得類似的成功。
Solana
機(jī)構(gòu)興趣
在 Consensus 期間，Paypal 宣布在 Solana 上線 PYUSD。自那以后，由于與 Solana 上一些大型 DeFi 協(xié)議（如 Kamino Finance、Jupiter 和 Orca 等）的集成，PYUSD 的市值迅速增長(zhǎng)。另一個(gè)表明機(jī)構(gòu)對(duì)該領(lǐng)域興趣的信號(hào)是，Stripe 宣布重新進(jìn)入 Solana，允許用戶接受和進(jìn)行 USDC 支付。
Solana 背后的公司 Solana Labs 宣布推出 Bond，這是一個(gè)基于區(qū)塊鏈的平臺(tái)，旨在提升品牌與客戶的互動(dòng)，可能加速機(jī)構(gòu)的采用。
除了機(jī)構(gòu)對(duì) Solana 日益增長(zhǎng)的興趣外，我們還注意到對(duì) Blinks 和 memecoins 等主題的高度關(guān)注，這些主要面向零售消費(fèi)者。
Solana Action and Blockchain Links (Blinks)
今年六月底，Solana 推出了 Solana Actions 和 Blockchain Links（Blinks），為零售用戶加入 Web3 創(chuàng)造了更加無縫的體驗(yàn)。通過 Solana Action API，用戶可以將任何交易轉(zhuǎn)換為區(qū)塊鏈鏈接，并可以在任何界面上分享。
Blinks 的影響在于，應(yīng)用開發(fā)者（尤其是 Web2 開發(fā)者）能夠更輕松地在設(shè)備和平臺(tái)之間嵌入鏈上操作。相應(yīng)地，專用瀏覽器（或組件）可以直觀地展示這些元素，包括鏈接、二維碼、推送通知、按鈕等。
這種方式與 Solana 推動(dòng)大規(guī)模采用的目標(biāo)一致。目前，Blink 生態(tài)系統(tǒng)中約有 155 個(gè)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目在采用前都需要經(jīng)過官方審核。其中，25 個(gè)項(xiàng)目專門注冊(cè)了 Blink 域名，其他項(xiàng)目則注冊(cè)了 Blink 兼容性。社區(qū)對(duì) blnk.fun 和 BlinkEditor 表現(xiàn)出濃厚興趣（盡管 BlinkEditor 的官方推特賬號(hào)目前被暫停）。這一過程類似于 Pump.fun，用戶只需設(shè)置數(shù)量、價(jià)格和描述等參數(shù)即可發(fā)行代幣。一但在 Twitter 等平臺(tái)上分享，用戶無需離開平臺(tái)即可直接購買該代幣。此外，像 Jupiter Exchange 和 Pump.fun 等知名項(xiàng)目也在集成 Blinks。
Solana 的 Meme 文化
在 Solana 上，memecoin 仍然是生態(tài)系統(tǒng)中的重要組成部分，而 pump.fun 的推出進(jìn)一步驗(yàn)證了這一觀察。Pump.fun 使任何人都可以零成本發(fā)行 memecoin，這導(dǎo)致了大量 memecoin 涌入生態(tài)系統(tǒng)。自今年一月上線以來，該協(xié)議已產(chǎn)生了近 5000 萬美元的收入。然而，盡管發(fā)行代幣的門檻降低，項(xiàng)目數(shù)量和交易量增加，但我們注意到成功項(xiàng)目的概率較低。
在 Solana 上，值得注意的發(fā)展包括推出了 token extension 功能，使代幣能夠具有更多根據(jù)不同項(xiàng)目需求定制的功能。隨著 Firedancer 客戶端預(yù)計(jì)即將上線，這不僅帶來了多樣化的驗(yàn)證客戶端，還大幅提高了網(wǎng)絡(luò)吞吐量并降低了成本，從而鞏固了其對(duì)開發(fā)者和用戶的吸引力。
TON
Ton 在 2024 年上半年表現(xiàn)出色，錄得超過 200% 的漲幅，這歸因于在 TON 上開發(fā)的小程序爭(zhēng)相吸引 Telegram 的龐大用戶群。我們選擇聚焦 TON 的原因可以分為以下幾點(diǎn)：
- Telegram 上的活躍生態(tài)系統(tǒng)：Telegram 擁有約 9 億月活躍用戶，這使其對(duì)尋求分一杯羹的開發(fā)者具有吸引力。再加上應(yīng)用內(nèi)錢包以及內(nèi)置的法幣入金通道，我們對(duì) Telegram 將大量 Web2 用戶帶入 Web3 持樂觀態(tài)度。
- 與其他流行的消息應(yīng)用（如微信）相比，我們認(rèn)為 TON 有潛力復(fù)制微信在大規(guī)模變現(xiàn)上的成功。微信目前有 13 億月活躍用戶，其中約 4 億活躍在游戲領(lǐng)域。游戲是小程序中最受歡迎的類別，其次是電商和日常服務(wù)。前 100 名小游戲每季度產(chǎn)生 130 萬美元的收入，而熱門游戲的月收入可達(dá) 1500 萬美元。
Notcoin 是 TON 上的一款 tap-to-earn 游戲，在 2024 年上半年獲得了廣泛關(guān)注。擁有超過 4000 萬用戶的 Notcoin 樹立了一個(gè)積極的范例，并為開發(fā)者、投資者和零售用戶提供了加入 TON 生態(tài)的動(dòng)力。然而，這也導(dǎo)致了流量膨脹和一定程度的過度炒作。
在生態(tài)發(fā)展方面，TON 在今年二月推出了廣告分成機(jī)制，允許頻道所有者獲得 50% 的廣告收入，并以 TON 進(jìn)行結(jié)算。目前，TON 設(shè)立了一個(gè)規(guī)模為 9000 萬美元的生態(tài)基金和 2.2 億美元的社區(qū)激勵(lì)計(jì)劃，專門用于投資和發(fā)放資助（grants）。在合規(guī)性方面，TON 推出了 TON Star Coin 模式，直接與蘋果商店（Apple Store）綁定，用戶可以通過 Apple Pay 購買游戲內(nèi)的虛擬道具，而 Telegram 仍將使用 TON 來結(jié)算給項(xiàng)目方。對(duì)于鏈上充值需求，大部分應(yīng)用程序內(nèi)設(shè)有支持第三方充值的機(jī)器人，而不是采取一刀切的方式。
然而，Telegram 首席執(zhí)行官, Parel Durov,最近因網(wǎng)絡(luò)和金融犯罪指控而被捕，以及因 TON 原生 meme 幣，DOGS，造成的網(wǎng)絡(luò)中斷，成為了對(duì)生態(tài)不利的因素。盡管這值得警惕，但 TON 背后的團(tuán)隊(duì)重申該項(xiàng)目將繼續(xù)保持運(yùn)營。鑒于我們對(duì) TON 生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)注，團(tuán)隊(duì)將等待 TON 在基礎(chǔ)設(shè)施方面的進(jìn)一步發(fā)展，以提升生態(tài)系統(tǒng)的成熟度。
重質(zhì)押 （Restaking）
Eigenlayer
在 2024 年上半年，重質(zhì)押成為了最熱門的話題之一，而 Eigenlayer 是這一趨勢(shì)的主要推動(dòng)力。
Eigenlayer 的成功體現(xiàn)在多個(gè)方面：
- 鎖倉總價(jià)值（TVL）最高達(dá)到了 200 億美元。
- Eigenlayer 的重質(zhì)押功能催生了至少 5 個(gè)流動(dòng)性重質(zhì)押代幣（LRTs）和超過 20 個(gè)活躍驗(yàn)證者服務(wù)（AVS）。這使得以 Pendle 和 AAVE 為代表的以太坊 DeFi 領(lǐng)域煥發(fā)新生。
- Eigenlayer 成功地將其敘事從僅僅提供共享安全（為以太坊節(jié)點(diǎn)提供額外獎(jiǎng)勵(lì)）轉(zhuǎn)變?yōu)檠a(bǔ)充以太坊治理系統(tǒng)的重要角色。
Eigenlayer 的核心在于其 AVS。目前有 16 個(gè)活躍的 AVS（活躍驗(yàn)證者服務(wù)），其中只有 EigenDA 支持 Eigen 代幣重質(zhì)押，涉及 370 萬枚 ETH。其他 AVS 如 Omni 和 Eoracle 分別有 80 萬至 200 萬枚 ETH，共計(jì)至少 20 億美元的資產(chǎn)用于保障安全。ZK（零知識(shí)）項(xiàng)目與 AVS 的契合度較高，通過將部分 ZK 驗(yàn)證任務(wù)轉(zhuǎn)移到鏈下，由質(zhì)押者處理，從而降低成本并提高效率。 如果未來基于 AVS 的基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)現(xiàn)有以太坊生態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)生較強(qiáng)的替代效應(yīng)，會(huì)發(fā)揮出 Eigen 代幣的效應(yīng)并對(duì)其價(jià)格產(chǎn)生支撐。
而在 LRT 方面，各項(xiàng)目方采用了不同設(shè)計(jì)、策略，也導(dǎo)致各項(xiàng)目表現(xiàn)各異。但整體來看，LRT 的表現(xiàn)也很大程度上依賴于整體市場(chǎng)表現(xiàn)和 EigenLayer 未來是否表現(xiàn)強(qiáng)勁。盡管取得了初步成功，我們?nèi)孕桕P(guān)注 LRTs 未來可能面臨的挑戰(zhàn)。LRTs 的過度金融化可能會(huì)影響以太坊鏈上生態(tài)的穩(wěn)定性。預(yù)計(jì)這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)日趨激烈，留給新進(jìn)場(chǎng)玩家的機(jī)會(huì)不多。
Babylon
Babylon 是一個(gè)平臺(tái)，允許比特幣持有者在無需信任的情況下質(zhì)押比特幣以保障權(quán)益證明（PoS）鏈的安全性。
根據(jù) Babylon 官網(wǎng)，目前列出的生態(tài)項(xiàng)目有 91 個(gè)，涵蓋 7 個(gè)類別：Layer 2、DeFi、流動(dòng)性質(zhì)押、錢包和托管人、Cosmos、終局性提供商和 Rollup 基礎(chǔ)設(shè)施。其中：
- 錢包和托管人：主要是成熟的錢包和托管解決方案。
- 終局性提供商：主要是質(zhì)押服務(wù)。
- Cosmos：主要是 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的較老項(xiàng)目。
這三類項(xiàng)目中較少有新項(xiàng)目。新的項(xiàng)目主要集中在 Layer 2、流動(dòng)性質(zhì)押和 DeFi 領(lǐng)域：
- Layer 2：Bison Labs、BSquared Network（我們的投資組合公司）、Lorenzo、Map Protocol 等。
- DeFi：Kinza Finance、LayerBank、Levana、Mars Protocol、Stroom 和 Yala Finance（投資組合公司）。
- 流動(dòng)性質(zhì)押：Bedrock、Chakra、Lombard、pSTAKE、Solv、Nomic、PumpBTC。
此外，我們還看到其他協(xié)議如 Satlayer 正在 Babylon 上構(gòu)建重質(zhì)押平臺(tái)，Nubit 則利用 Babylon 增強(qiáng)其比特幣原生數(shù)據(jù)可用性層。
隨著許多 DeFi 收益項(xiàng)目圍繞比特幣展開，利用閑置比特幣生成收益的需求顯而易見。我們預(yù)計(jì)會(huì)有更多項(xiàng)目提供比特幣流動(dòng)質(zhì)押服務(wù)，并且隨著比特幣收益 / 比特幣 DeFi 敘事的持續(xù)發(fā)展，我們可能會(huì)看到其他生態(tài)系統(tǒng)的資金流入比特幣。
Modularity
數(shù)據(jù)可用性（DA）
數(shù)據(jù)可用性（DA）領(lǐng)域的參與者較少，包括以太坊、Celestia、EigenDA、Avail 和 NearDA，這些項(xiàng)目的進(jìn)展各不相同。DA 項(xiàng)目主要關(guān)注安全性（包括數(shù)據(jù)完整性、網(wǎng)絡(luò)共識(shí)）、可定制性、互操作性以及成本。2024 年上半年的 DA 領(lǐng)域呈現(xiàn)出復(fù)雜的局面，例如 Celestia 的 DA 代幣已經(jīng)從歷史高點(diǎn)回落，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Avail 則在最新的 A 輪融資中籌集了 7500 萬美元，由 Founders Fund、Dragonfly 和 Cyber Fund 領(lǐng)投。
在 DA 領(lǐng)域，主要競(jìng)爭(zhēng)者包括以太坊和 Celestia。在對(duì)比 Celestia 和以太坊時(shí)，我們看到以太坊仍然是 rollups 的首選。
以太坊 DA 的主要用戶包括 Taiko、Base、Scroll、Arbitrum 和 OP Mainnet。相比之下，Celestia 的主要用戶包括 Orderly、LightLink、Manta Network、Lyra 和 Hokum。盡管以太坊 DA 成本較高，但其需求和使用量已超過 Celestia，從而為以太坊帶來了顯著的收入增長(zhǎng)。
隨著 DA 領(lǐng)域的成熟和競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)已趨近飽和，項(xiàng)目成功的關(guān)鍵在于客戶獲取和生態(tài)系統(tǒng)的活躍度。項(xiàng)目還應(yīng)關(guān)注其他領(lǐng)域，如去中心化交易所（DEXs）、游戲、橋梁和支付，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)展。除了作為純數(shù)據(jù)可用性服務(wù)外，提供不同的服務(wù)也將有助于更容易地吸引和留住客戶。
總體而言，我們看到數(shù)據(jù)可用性領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，各參與者在定價(jià)方面的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，這可能對(duì)他們的長(zhǎng)期盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。
Rollup Frameworks & RaaS
在 rollup 領(lǐng)域，Arbitrum、Base 和 OP Mainnet 領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，其中 Arbitrum 處于領(lǐng)先地位。Base 在 Coinbase 的強(qiáng)力支持下不斷縮小差距，并將自己品牌化為一個(gè)消費(fèi)用戶應(yīng)用中心，推出了如 Farcaster 和 Friend.tech 等應(yīng)用。
OP Rollups 和 ZK Rollups 取得了不同程度的成功，其中基于 OP Stack 的 OP Rollups 占據(jù)了領(lǐng)先地位。總體而言，RaaS（Rollup-as-a-Service）由 4 個(gè)主要解決方案提供：Arbitrum Orbit、OP Stack、ZK Stack 和 Polygon CDK，每個(gè)解決方案都有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)。然而，這些不同 RaaS 提供者的共同結(jié)果是 rollup 數(shù)量的不斷增加。
利用 OP Stack 的優(yōu)勢(shì)，通過 OP Superchain 等概念存在將 OP Stack 鏈統(tǒng)一的機(jī)會(huì)，例如通過共享排序 。除了通過高吞吐量性能擴(kuò)展以太坊，這些 rollup 也可以通過實(shí)施 AA 功能和引入持久且受歡迎的消費(fèi)應(yīng)用來實(shí)現(xiàn)差異化。隨著它們繼續(xù)面臨來自如 Solana 和 Sui 等 L1 的挑戰(zhàn)，這將保持它們的競(jìng)爭(zhēng)力。
與 rollup 相關(guān)的 sequencer 賽道，近期沒有太多新項(xiàng)目，老項(xiàng)目主要集中在 3 個(gè)方向上的優(yōu)化改進(jìn)：UX、MEV、去中心化。
隨著部署 rollup 的難度降低，Rollup-as-a-Service 服務(wù)提供商將在生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模、跨鏈互操作性以及配備全面集成的模塊化工具包等多個(gè)方面展開競(jìng)爭(zhēng)。
DePIN
作為區(qū)塊鏈技術(shù)中最持久的用例之一，DePIN 在 2024 年上半年獲得了顯著的關(guān)注，這可以歸因于 Solana 作為 DePIN 應(yīng)用中心的吸引力以及對(duì)人工智能領(lǐng)域的極大興趣。AI 與加密技術(shù)的交叉點(diǎn)突顯了這兩個(gè)領(lǐng)域之間日益增長(zhǎng)的協(xié)同效應(yīng)。節(jié)點(diǎn)銷售是在 2024 年非常流行的貨幣化策略，已被證明在啟動(dòng)社區(qū)和為項(xiàng)目籌集額外收入方面取得了成功。然而，盡管引起了廣泛關(guān)注，DePIN 在過去三個(gè)月的回報(bào)率仍然不盡如人意。
物聯(lián)網(wǎng)傳感器 / 可穿戴設(shè)備
這一領(lǐng)域涵蓋了各種物聯(lián)網(wǎng)傳感器和消費(fèi)類可穿戴設(shè)備，如手表、手環(huán)、戒指等。該領(lǐng)域的核心基礎(chǔ)提議在于數(shù)據(jù)的收集，利用 Web3 技術(shù)使數(shù)據(jù)更易于訪問和貨幣化。該細(xì)分市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵問題是激勵(lì)用戶參與數(shù)據(jù)挖掘并通過數(shù)據(jù)分發(fā)賺取獎(jiǎng)勵(lì)，而這一點(diǎn)與 Web2 解決方案相比尚未取得廣泛成功。對(duì)于可穿戴設(shè)備而言，消費(fèi)者購買的前三大動(dòng)機(jī)是（1）健康與保健，（2）健身追蹤，（3）增強(qiáng)對(duì)智能手機(jī)和其他智能設(shè)備的訪問性。在社區(qū)啟動(dòng)過程中，提供令人滿意的用戶體驗(yàn)并加上可持續(xù)的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和價(jià)值累積機(jī)制至關(guān)重要。
數(shù)據(jù)市場(chǎng)
在這一領(lǐng)域，關(guān)鍵挑戰(zhàn)是數(shù)據(jù)市場(chǎng)的可擴(kuò)展性和采用率。創(chuàng)建一個(gè)孤立的數(shù)據(jù)市場(chǎng)尤其在數(shù)據(jù)豐富的環(huán)境中可能會(huì)面臨挑戰(zhàn)。
無線網(wǎng)絡(luò)
在無線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，許多項(xiàng)目試圖使用 Web3 概念來提高穿透率，但除了少數(shù)成功的項(xiàng)目（如 Helium Network）外，普遍存在的問題包括用戶體驗(yàn)差、兼容性問題、服務(wù)可靠性不足等。在 2024 年，由于成本、地理位置和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等各種因素，全球某些地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)普及率仍然較低。由社區(qū)提供支持的無線網(wǎng)絡(luò)可以填補(bǔ)這一空白，可以借鑒 Helium 網(wǎng)絡(luò)的成功經(jīng)驗(yàn)。
AI x Crypto：
由 OpenAI 的 ChatGPT 引發(fā)的對(duì)人工智能的巨大需求，導(dǎo)致了對(duì)存儲(chǔ)、計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)資源需求的激增。中心化的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施提供商面臨投入門檻高、資源不匹配和數(shù)據(jù)不可控等各種問題。在此背景下，區(qū)塊鏈技術(shù)成為了一個(gè)可行的解決方案，通過代幣激勵(lì)等機(jī)制，鼓勵(lì)了用戶和社區(qū)的積極參與。
AI 也會(huì)是我們后續(xù)在 DePIN depin 領(lǐng)域看的最積極的細(xì)分領(lǐng)域，主要是因?yàn)?AI 和機(jī)器學(xué)習(xí)模型的訓(xùn)練的確需要大量的算力，而 DePIN 項(xiàng)目通過分布式網(wǎng)絡(luò)，和激勵(lì)機(jī)制鼓勵(lì)用戶共享其閑置的計(jì)算資源是能夠產(chǎn)生實(shí)際收入且體量還不小的。模式在成本效益上，也的確相對(duì)于中心化服務(wù)是有較大的優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)上已有項(xiàng)目已經(jīng)在實(shí)際應(yīng)用中證明了其價(jià)值，場(chǎng)景涵蓋 AI 模型的訓(xùn)練和推理服務(wù)，為游戲提供渲染能力等，都能說明這個(gè)領(lǐng)域的需求還是真實(shí)存在的。
在計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，可以在計(jì)算網(wǎng)絡(luò)中添加隱私保護(hù)，例如數(shù)據(jù)隱私和模型隱私。區(qū)塊鏈技術(shù)的核心原則是安全的、隱私保護(hù)的驗(yàn)證。在這方面，雖然各種方法（如 ZKML、OPML、TEEML）存在不同的權(quán)衡，但都在不斷發(fā)展。
以往較為活躍的數(shù)據(jù)賽道也越來越多的和 AI 進(jìn)行結(jié)合，為 AI 服務(wù)。因?yàn)閰^(qū)分大模型之間效果的主要因素就來自于數(shù)據(jù)集。數(shù)據(jù)賽道的方向包括：提供數(shù)據(jù)源（數(shù)據(jù) DAO）、數(shù)據(jù)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施（向量數(shù)據(jù)庫、知識(shí)圖譜、去中心化數(shù)據(jù)庫等）、數(shù)據(jù)隱私（FHE、TEE 等）。
這些發(fā)展凸顯了數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的 AI 生態(tài)系統(tǒng)日益受到關(guān)注，并強(qiáng)調(diào)了數(shù)據(jù)隱私和去中心化基礎(chǔ)設(shè)施在未來 AI 應(yīng)用中的重要性。以下是一些關(guān)鍵參與者，推動(dòng)了 AI 與加密領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展：
- 數(shù)據(jù)源、標(biāo)注、市場(chǎng)：Grass、Vana、Dria、DIMO、Hivemapper、Sahara Labs、Ocean Protocol、Singularity Net
- 計(jì)算網(wǎng)絡(luò)：Aethir、io.net、Akash Network、Bittensor、Filecoin、Render、Nosana、Ritual AI、Gensyn AI、Together.ai
- 驗(yàn)證網(wǎng)絡(luò)：Modulus Labs、Giza、Ora、Vana Labs、Aztec
- 代理網(wǎng)絡(luò)：ChainML、MyShell AI、Spectral Labs、Autonolas、Fetch.ai、Delysium
- AI 驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用：Kaito.ai、0xScope、Ringfence AI、Kai-Ching
AI 與加密領(lǐng)域的顯著趨勢(shì)
- 隨著對(duì) AI 和機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練需求的指數(shù)增長(zhǎng)，計(jì)算能力成為一種極其寶貴的資源。許多項(xiàng)目涌現(xiàn)出來，旨在全球范圍內(nèi)集聚計(jì)算資源以滿足這一需求。
- 隨著基礎(chǔ)模型的普及，越來越多的關(guān)注也轉(zhuǎn)向了模型的微調(diào)和優(yōu)化，以滿足企業(yè)的具體需求。
- 無代碼 / 低代碼平臺(tái)在個(gè)性化 AI 代理部署方面出現(xiàn)了更多創(chuàng)新。在 Web3 AI 中，一些值得關(guān)注的項(xiàng)目包括 MyShell AI、Hyperbolic Labs、Prime Colony 和 Wayfinder。
展望未來，DePIN 領(lǐng)域中的人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、去中心化無線（DeWi）和去中心化能源等領(lǐng)域值得進(jìn)一步關(guān)注。
RWA
現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）領(lǐng)域仍然是加密貨幣的基石，使得 Web3 技術(shù)與傳統(tǒng)資產(chǎn)類別緊密相連。現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)為加密貨幣帶來了許多好處，例如多樣化的實(shí)際收益和更容易訪問流動(dòng)性差或私有資產(chǎn)類別。該領(lǐng)域在這一方面繼續(xù)取得重大進(jìn)展，從代幣化聯(lián)盟章程的形成、Mantra 的 5 億美元房地產(chǎn)代幣化、Blackrock 的 BUIDL 基金，到對(duì) Securitize 和 Ironlight 的重要投資，以促進(jìn)代幣化資產(chǎn)的采納。
現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)中有許多資產(chǎn)類別，但最受關(guān)注的領(lǐng)域是私人信貸和美國國債。美國國債的前三大發(fā)行者是 Blackrock BUIDL 基金、Franklin Templeton 的美國政府貨幣市場(chǎng)基金以及 Ondo Finance 的 USDY。在私人信貸領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)由 Maple Finance、Centrifuge 和 Goldfinch Finance 等幾個(gè)關(guān)鍵玩家主導(dǎo)。在傳統(tǒng)金融中，私人信貸的估計(jì)規(guī)模為 1.5 萬億美元，預(yù)計(jì)到 2028 年將增長(zhǎng)到 2.8 萬億美元。相比之下，Web3 私人信貸仍然較小，但未來增長(zhǎng)前景看好。
在代幣化商品方面，黃金仍然是主導(dǎo)資產(chǎn)，其中排名前兩位的商品是 Paxos Gold 和 Tether Gold。
在代幣化收藏品方面，這個(gè)領(lǐng)域仍然相當(dāng)小眾和孤立，因此，產(chǎn)生持久的需求并為代幣化收藏品提供資產(chǎn)可組合性對(duì)項(xiàng)目來說至關(guān)重要。
機(jī)構(gòu)對(duì)代幣化的需求
機(jī)構(gòu)投資者對(duì)利用區(qū)塊鏈技術(shù)代幣化金融產(chǎn)品的興趣不斷增加。然而，大多數(shù)高管仍將監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)置于首位，因此對(duì)公共區(qū)塊鏈的暴露仍然有限。要在這一領(lǐng)域中前行，需要關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)展、違約風(fēng)險(xiǎn)管理和流動(dòng)性管理。只有通過關(guān)注合規(guī)性和基礎(chǔ)設(shè)施安全，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)領(lǐng)域的參與者才能捕獲零售和機(jī)構(gòu)的采納。一個(gè)在區(qū)塊鏈領(lǐng)域取得顯著進(jìn)展的是 Avalanche。通過 Avalanche Evergreens，該網(wǎng)絡(luò)與 Citi、JP Morgan 和 ANZ 等多家機(jī)構(gòu)建立了合作關(guān)系，展示了其對(duì)機(jī)構(gòu)的吸引力，能夠成功地為機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)安全、可定制且高效的鏈上 RWA 平臺(tái)。目前，我們對(duì) RWA 相關(guān)的敘事感到興奮的包括 RWA 指數(shù)代幣、RWA 支持的穩(wěn)定幣、RWA 支持的 DeFi 用例等。
RWA 采納可能更多地由機(jī)構(gòu)推動(dòng)，而非零售用戶。然而，隨著監(jiān)管政策逐步明晰，我們預(yù)計(jì)將會(huì)出現(xiàn)更多項(xiàng)目，提供超越國債的各種代幣化證券，以滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，促使投資者越來越傾向于接受 RWA 的概念。
游戲與娛樂
在 2024 年上半年，除了 TON 迷你游戲外，市場(chǎng)對(duì)游戲的情緒依然低迷。表現(xiàn)較好的游戲包括 TON mini games 如 Notcoin，Catizen、Hamster Kombat 等等。
生態(tài)系統(tǒng)
除了我們?cè)?TON 一節(jié)討論的 Telegram 游戲生態(tài)之外，目前，IMX、Polygon 和 Ronin 仍然是按日均 UAW（活躍錢包用戶）計(jì)算的熱門游戲鏈。Ronin 在一級(jí)游戲生態(tài)系統(tǒng)中繼續(xù)占據(jù)領(lǐng)先地位，得益于像 Pixels 這樣擁有強(qiáng)大游戲社區(qū)的游戲，其 7 天 UAW 達(dá)到 60 萬。其網(wǎng)絡(luò)上擁有約 380 萬月活躍用戶（MAU）。Ronin 對(duì)中小型游戲仍具吸引力，該生態(tài)系統(tǒng)能夠?yàn)橛螒蜷_發(fā)者提供用戶流量。截至目前，Ronin 已吸引了超過 12 家游戲工作室入駐。此外，Ronin 還與 Polygon 的 CDK 合作以啟用 zkEVM，允許開發(fā)者在 Ronin 上推出自己的 L2 鏈。這可能成為 RON 的一個(gè)積極催化劑。
另一方面，IMX 主要涵蓋中大型游戲，并持續(xù)吸引大型的 Web2 游戲工作室，為其提供全面的部署解決方案。Immutable 與 Netmarble 的子公司 Marblex 聯(lián)合推出了 2000 萬美元的生態(tài)系統(tǒng)支持計(jì)劃，以進(jìn)一步推動(dòng) Immutable zkEVM 上的游戲生態(tài)發(fā)展。
我們持續(xù)歡迎進(jìn)入 Web3 領(lǐng)域的工作室，以及那些善于學(xué)習(xí)、敏感于加密文化并以用戶為中心的游戲制作人和 KOL 創(chuàng)始人。
游戲與人工智能（AI）
游戲與 AI 的結(jié)合仍未見明顯進(jìn)展。游戲玩法仍然高度集中，Web3 中的消費(fèi)者驅(qū)動(dòng)、AI 生成的內(nèi)容尚處于早期階段。對(duì)在 NPC、伙伴和腳本編寫中應(yīng)用 AI 的興趣主要集中在 B2B 游戲開發(fā)者中。
總體而言，游戲生態(tài)系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，關(guān)鍵在于平衡激勵(lì)措施和社區(qū)建設(shè)。專注于培養(yǎng)忠實(shí)用戶的策略，如提供優(yōu)質(zhì)的游戲體驗(yàn)、積極的用戶反饋和戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，可能在實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成功方面發(fā)揮有效作用。
SocialFi
SocialFi 已成為熱門話題，總結(jié)為 Friend.tech 的延續(xù)，F(xiàn)arcaster 的突圍和 Ton/TG 社交應(yīng)用的爆發(fā)，主要的三大因素。
Friend.tech
自 2023 年推出以來，F(xiàn)riend.tech 引發(fā)了關(guān)于其模型的長(zhǎng)期性和可持續(xù)性的持續(xù)討論。盡管初期發(fā)布非常成功，但用戶活動(dòng)在今年有所下降。2024 年 5 月發(fā)布的 V2 版本引發(fā)了新的興趣，引入了付費(fèi)群組俱樂部、創(chuàng)新的費(fèi)用結(jié)構(gòu)和高 APY 等功能，導(dǎo)致用戶數(shù)量暫時(shí)激增。然而，社區(qū)對(duì)代幣流動(dòng)性和空投分配的批評(píng)，以及來自其他社交平臺(tái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致用戶參與度再次穩(wěn)定下來。盡管對(duì)其長(zhǎng)期可行性存在疑慮，但 friend.tech 的推出為社交金融領(lǐng)域帶來了一個(gè)新的模型，關(guān)鍵有三點(diǎn)啟發(fā)：（1）社交影響力的代幣化可能性，（2）Web3 中的付費(fèi)群組俱樂部，（3）具有跨平臺(tái)互操作性的社交資產(chǎn)。
Farcaster 的突圍：
今年，F(xiàn)arcaster 取得了顯著的進(jìn)展，成為該領(lǐng)域的主導(dǎo)玩家。相比之下，其他社交協(xié)議大多已經(jīng)從聚光燈下消失，有些甚至似乎處于衰退邊緣。Farcaster 推出的 Frames 受到了積極的反饋，它引入了一種新的社交、鏈上交互方式，使用了熟悉的 Web2 界面，顯著提升了 Farcaster 的用戶體驗(yàn)，使其 DAU 激增，并吸引了加密開發(fā)者和用戶的關(guān)注。此外，F(xiàn)arcaster 與 meme 代幣的結(jié)合，特別是像 Degen 這樣的代幣的成功，顯著推動(dòng)了平臺(tái)的用戶增長(zhǎng)和活躍度。空投活動(dòng)有效地提升了用戶參與度，并促進(jìn)了一個(gè)充滿活力的社區(qū)的形成。
Farcaster 生態(tài)系統(tǒng)可以大致分為以下幾類：
● 客戶端： Warpcast、Recaster、Supercast、ampcast、Farcord、Firefly、far.quest 等。
● 去中心化應(yīng)用（dApps）： Jam.so、DeBox、Paragraph、CasterBites、Unlonely、Bountycaster、Wildcard、AlfaFrens 等。
● 工具： sharecaster、Alertcaster、Searchcaster、Farcaster storage、farcaster.vote 等。
● API 服務(wù)： Neynae、Pinata、Airstack 等。
總體而言，SocialFi 領(lǐng)域的成功情況參差不齊，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)仍然是決定項(xiàng)目成功的關(guān)鍵因素。在這一領(lǐng)域，我們關(guān)注能夠克服冷啟動(dòng)問題并吸引多樣化用戶群體的項(xiàng)目，要求其提供類似于 Web2 的用戶體驗(yàn)，并在獎(jiǎng)勵(lì)創(chuàng)作者和平臺(tái)增長(zhǎng)之間找到微妙的平衡。
DeFi
2024 年上半年的 DeFi 增長(zhǎng)主要?dú)w因于 Eigenlayer 的巨大關(guān)注，該項(xiàng)目向以太坊引入了再質(zhì)押（restaking）的概念，以及 Ethena，這是一種現(xiàn)已積累超過 30 億美元 TVL 的對(duì)沖中性穩(wěn)定幣。
穩(wěn)定幣受到了開發(fā)者的新一輪關(guān)注，更多的 RWA 支持的完全抵押穩(wěn)定幣項(xiàng)目試圖復(fù)制 Maker 和 Tether 所取得的成功。盡管興趣增加，但穩(wěn)定幣在鏈上找到持久的使用場(chǎng)景仍然具有挑戰(zhàn)性，當(dāng)前主要用于中心化交易所。這可能對(duì)那些希望通過本地治理代幣提供價(jià)值的去中心化穩(wěn)定幣項(xiàng)目構(gòu)成挑戰(zhàn)。
Eigenlayer 在 2024 年上半年占據(jù)了大部分關(guān)注，生態(tài)項(xiàng)目如 Ether.Fi、Pendle 和 Renzo 利用對(duì)重質(zhì)押的激增興趣來爭(zhēng)取顯著的市場(chǎng)份額。盡管受到很多關(guān)注，但 Eigenlayer 未能完全滿足用戶的期望，部分原因是宏觀環(huán)境的疲軟。
從區(qū)塊鏈的角度來看，以太坊繼續(xù)在 TVL（總鎖倉價(jià)值）方面處于領(lǐng)先地位。Blast 和 Base 在 2024 年上半年表現(xiàn)顯著。隨著各種激勵(lì)活動(dòng)的推出，Scroll 的 TVL 已超過 10 億美元。
在非 EVM 鏈中，Solana 的最大 TVL 貢獻(xiàn)者是 Jito 的 JitoSOL，其他催化劑包括蓬勃發(fā)展的 meme 文化和借貸生態(tài)系統(tǒng)。與 BTC 相關(guān)的鏈也引起了興趣，但由于激勵(lì)計(jì)劃結(jié)束后 TVL 下降，維持興趣仍然具有挑戰(zhàn)性。
最近流行的 CeDeFi 模式反映了對(duì)鏈上資產(chǎn)可持續(xù)、安全回報(bào)的需求。無論是通過 ENA 收費(fèi)挖礦還是 RCH 的期權(quán)結(jié)構(gòu)化，最終的支付者都是中心化交易所用戶。
DeFi 已經(jīng)展現(xiàn)了其通過豐厚收益吸引資本的能力。目前，AAVE 依然是許多 Layer 2 和公鏈上的主要資金去處，而 Uniswap 仍然是主要的資金池。然而，長(zhǎng)期成功的關(guān)鍵在于協(xié)議是否能夠?yàn)槌钟姓叻e累價(jià)值并滿足長(zhǎng)期預(yù)期。隨著鏈數(shù)量的增加，流動(dòng)性逐漸分散，這為我們看到了機(jī)會(huì)。多樣化的 DeFi 解決方案滿足了不同需求，從而推動(dòng)了對(duì)意圖導(dǎo)向平臺(tái)的潛在需求。
機(jī)構(gòu)服務(wù)
自去年底到今年初，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)隨著 ETF 的獲批，2024 年將是機(jī)構(gòu)采用加密貨幣的創(chuàng)紀(jì)錄年份，交易基礎(chǔ)設(shè)施 / 機(jī)構(gòu)級(jí)質(zhì)押 /CeFi 借貸 / 收益型穩(wěn)定幣 / 衍生品平臺(tái)等會(huì)是值得下注的方向。從一級(jí)角度，的確投資者們還在下注這幾個(gè)方向，今年完成融資代表性的項(xiàng)目包括 sercuritize(rasied $47M)，Bitstamp(acquired with $200M), Flowdesk(raised $50M), Sygnum(raised $40M), Kiln(raised $17M), Agora(raised $12M)。但公開市場(chǎng)上受益于 ETF 的標(biāo)的目前主要是 Coinbase，其他較為容易上市的企業(yè)均為挖礦企業(yè)。從我們的角度會(huì)愈發(fā)把這個(gè)賽道視作 fintech 領(lǐng)域。而從全球的 fintech 相關(guān)公司的融資趨勢(shì)來看，融資額在持續(xù)下降的過程中，2024 年第一季度金融科技領(lǐng)域的融資是自 2017 年以來的最低季度水平，而且投資者更青睞中后期公司，更傾向于自己已經(jīng)能夠造血且接近于盈利的公司。不過積極的方面是 crypto 相關(guān)的 fintech 公司在這個(gè)大領(lǐng)域里面算是表現(xiàn)的比較活躍，但主要集中在早期 A 輪。
總結(jié)來看，賽道上我們還是定的以交易基礎(chǔ)設(shè)施 / 機(jī)構(gòu)級(jí)質(zhì)押 /CeFi 借貸 / 收益型穩(wěn)定幣 / 衍生品平臺(tái)為主要觀察方向。在投資方面比較關(guān)注那些已經(jīng)展現(xiàn)出成長(zhǎng)潛力和穩(wěn)定性的公司。
總結(jié)
雖然這份總結(jié)并未涵蓋我們所有的發(fā)現(xiàn)，但它突出了我們?cè)?2024 年上半年獲得的一些關(guān)鍵見解。作為加密風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的領(lǐng)先者，HashKey Capital 致力于支持各個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)新項(xiàng)目。如果您正在開發(fā)一個(gè)突破性的項(xiàng)目，我們歡迎您與我們聯(lián)系！
鄭重聲明：本文版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標(biāo)記有誤，請(qǐng)第一時(shí)間聯(lián)系我們修改或刪除，多謝。
