結(jié)論放在前面：
個(gè)人來看，STG的做市商可能遇到了一些重大問題，給市場(chǎng)做市商敲響警鐘。
STG 插針的原因：
STG的插針大概率是由于做市商的流動(dòng)性撤回引發(fā)的。具體情況可能是：
1. 做市商合約到期：STG與合作的最大做市商的合約到期，導(dǎo)致大額資金贖回，做市商撤出了流動(dòng)性。
2. 做市商系統(tǒng)故障：某個(gè)做市商可能出現(xiàn)了技術(shù)問題，例如因BTC下跌導(dǎo)致山寨幣普跌，需要Taker流動(dòng)性來支撐幣價(jià)。而本次下跌時(shí)，做市商的USDT不足以覆蓋所有賣盤/拋壓。
3. 快速回升：插針之后K線迅速反彈，幾乎可以確認(rèn)幣安等平臺(tái)或其他相關(guān)方介入了流動(dòng)性，幫助價(jià)格恢復(fù)。
4. 做市商系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：如果STG合作的做市商出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)影響其他做市代幣的價(jià)格。
可能的參與機(jī)構(gòu)
根據(jù)文末的圖，STG的插針涉及的主要機(jī)構(gòu)包括Upbit、Alameda、Binance、CRV、Balancer、Bybit、Bithumb、GSR、Kraken、FTX、LFJ等。
就AKRM數(shù)據(jù)來看，主要買賣盤集中在Binance和Upbit上。Upbit也未出現(xiàn)插針的表現(xiàn)。
從2023年2月15日的PR來看，STG的做市商是由GSR提供流動(dòng)性，因此投資者需要關(guān)注GSR、幣安、Upbit以及STG項(xiàng)目方的聲明。
干貨部分，市場(chǎng)為什么會(huì)插針，針是什么？
首先，我們要明確什么是“插針”。
期貨插針與現(xiàn)貨插針的區(qū)別？
在市場(chǎng)分析中，我們通常需要區(qū)分 期貨插針 和 現(xiàn)貨插針 。
期貨插針：通常是對(duì)“對(duì)手盤”的清算。插針的長(zhǎng)度代表了清算的強(qiáng)度，針越長(zhǎng)，意味著清算的對(duì)手盤越多，爆倉(cāng)的對(duì)手盤也越多。期貨插針一般發(fā)生在代幣的主升浪期間。
為什么插針常出現(xiàn)在代幣的主升浪期間？
一個(gè)代幣的上漲，實(shí)際上是由買賣盤推動(dòng)的。而期貨、合約、期權(quán)等衍生品交易大多由**做市商（MM）撮合。在主升浪之前，如果市場(chǎng)上“多頭”持倉(cāng)過多，那么價(jià)格的拉升會(huì)導(dǎo)致這部分多頭產(chǎn)生過大的獲利，間接理解為：帶杠桿的多頭會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成“潛在拋壓”，從而影響代幣上漲的預(yù)期。這部分杠桿多頭的盈利，通常會(huì)是市場(chǎng)參與者中最大的部分。而這部分多頭的盈利往往被認(rèn)為是不應(yīng)當(dāng)產(chǎn)生的，因?yàn)樗麄兊挠锌赡艹^項(xiàng)目方和做市商，這幾乎是不可想象的，這也就是大家所說的 “車重” 問題。
為什么價(jià)格到達(dá)爆倉(cāng)價(jià)后，K線就會(huì)反轉(zhuǎn)？
市場(chǎng)上很多參與者會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)價(jià)格觸及自己的爆倉(cāng)價(jià)時(shí)，K線通常會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)。原因在于，這部分“多頭”的爆倉(cāng)為代幣提供了清算所需的流動(dòng)性。當(dāng)單一對(duì)手盤的流動(dòng)性被清算完畢，或者大量高杠桿倉(cāng)位被清算之后，剩下的多頭倉(cāng)位所帶來的獲利會(huì)顯著減少，這就形成了大家熟知的**“車變輕了”的情況。之后，市場(chǎng)的主力就能更輕松地進(jìn)行后續(xù)拉升，常見的操作方式便是“踩著尸體做多”**。
期貨插針總結(jié)
以上基本上解釋了期貨插針的機(jī)制，那么STG這次插針屬于現(xiàn)貨插針，原因是什么呢？
我查閱了STG的所有交易對(duì)，包括幣安永續(xù)合約、幣安現(xiàn)貨、Bitget永續(xù)、Coinbase、HTX、Gate、Pancake、Pionex等多個(gè)平臺(tái)，發(fā)現(xiàn)近90%的插針發(fā)生在幣安STG/USDT交易對(duì)上。這使我聯(lián)想到不久前BGB的插針事件，近50%的插針也出現(xiàn)在同一平臺(tái)。
注：做市商的作用與工作原理
做市商的主要任務(wù)是通過提供流動(dòng)性和穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格來賺取買賣差價(jià)（Spread）。他們利用算法、資金和技術(shù)，承擔(dān)市場(chǎng)中的買賣訂單匹配任務(wù)，從而控制市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和深度。
1. 做市商的基本原理
做市商通過不斷提供買入價(jià)格和賣出價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，并賺取買賣差價(jià)。做市商承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但通過高頻交易和算法優(yōu)化，能夠在短時(shí)間內(nèi)反向交易，從而減少風(fēng)險(xiǎn)。
買賣報(bào)價(jià)：做市商在某一價(jià)格區(qū)間內(nèi)設(shè)置買入和賣出價(jià)格。例如，買入價(jià)格為100美元，賣出價(jià)格為101美元，賺取1美元的差價(jià)。
盈利來源：做市商的利潤(rùn)主要來自于買賣差價(jià)，即他們以低于市場(chǎng)價(jià)買入資產(chǎn)，再以高于市場(chǎng)價(jià)賣出資產(chǎn)。
2. 做市商的策略
做市商常采用復(fù)雜的算法、資金管理策略和市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析來提供流動(dòng)性并賺取利潤(rùn)。以下是他們的主要做市方法：
高頻交易與算法交易高頻交易：做市商通過高頻交易技術(shù)在短時(shí)間內(nèi)反復(fù)買賣同一資產(chǎn)，捕捉微小的市場(chǎng)波動(dòng)來獲利。
算法交易：通過高度優(yōu)化的算法，做市商實(shí)時(shí)調(diào)整買賣價(jià)格，動(dòng)態(tài)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。
動(dòng)態(tài)定價(jià)市場(chǎng)深度管理：做市商控制訂單簿中的價(jià)格和數(shù)量，確保市場(chǎng)在波動(dòng)較大時(shí)依然保持流動(dòng)性。
預(yù)測(cè)模型：做市商利用歷史數(shù)據(jù)、市場(chǎng)情緒、技術(shù)指標(biāo)等信息預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)，提前調(diào)整報(bào)價(jià)以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。
主動(dòng)與被動(dòng)做市主動(dòng)做市：做市商主動(dòng)提供買賣報(bào)價(jià)，賺取買賣差價(jià)。
被動(dòng)做市：做市商通過匹配市場(chǎng)訂單獲得利潤(rùn)，尤其在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，他們可能選擇被動(dòng)等待并匹配大宗交易，以捕捉市場(chǎng)波動(dòng)帶來的機(jī)會(huì)。
圖1為ARKHAM上STG前幾大持倉(cāng)地址
圖2為Upbit STG交易對(duì)K線，未出現(xiàn)異常
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