- 2025年2月，加密貨幣估值出現回調，原因包括宏觀風險上升和科技股價格下降。一家主要加密貨幣交易所的黑客攻擊以及較低的MEME幣交易活動也可能對市場產生了影響。
- 同時，美國加密貨幣行業的監管環境持續改善：美國證券交易委員會（SEC）結束或暫停了多項由前任領導層發起的執法行動，且一組兩黨參議員提出了新的穩定幣立法。周末的新聞突發，特朗普總統也強調了擬議中的加密戰略儲備。
- 宏觀經濟前景的變化可能繼續成為短期內加密市場波動的來源。鑒于行業基本面在改善，代幣估值的下降可能為長期投資者創造了一個有吸引力的入場點。
2025年2月的加密貨幣市場呈現鮮明對比，雖然市值下跌，但基本面消息大多積極。盡管短期內有所回調，隨著基本面的改善，長期來看應為技術發展和用戶采用奠定堅實的基礎。
展品1：加密貨幣估值與科技股一同下跌
根據特朗普政府的政策，證券交易委員會（SEC）在代理主席Uyeda的領導下，已開始調整其對加密行業的態度。首先，該機構終止或暫停了對包括Coinbase、Binance、OpenSea、Uniswap、Consensys和Robinhood等多家加密機構的調查。
同時，一個跨黨派的參議員小組提出了《指導和建立美國穩定幣國家創新法案（GENIUS）》。這項立法建立在前國會相關努力的基礎上，旨在為美國支付穩定幣的發行提供全面的監管框架。關鍵條款包括定義“允許的支付穩定幣發行人”概念，并要求穩定幣至少以1:1的比例由國債、受保險的存款或密切相關的工具進行支持。
根據Allium的數據，穩定幣目前每月處理超過1億筆交易，總額約為6000億美元（圖表2；數據已調整以排除高頻交易和機器人）。
展品 2：穩定幣交易的增長
加密貨幣市場結構的改善可能正在推動機構投資者的更大參與。目前，數百家機構投資者已經通過投資風險資本基金和對沖基金獲得了加密貨幣的曝光率。近期發布的2024年第四季度13F報告顯示，阿布扎比政府的主權財富基金——穆巴達拉投資公司投資了美國上市的比特幣交易所交易產品（ETPs）。
盡管加密貨幣行業正在受益于更清晰的監管和機構的采納，但該行業也面臨著一些近期的挫折。最重要的是，在2月21日，全球第二大加密貨幣交易所ByBit遭遇黑客攻擊，損失了大約15億美元的以太坊及類似資產，攻擊被認為是由朝鮮的Lazarus集團實施的。這次攻擊成為加密貨幣歷史上最大的一次，根據損失的資金總額，突顯了網絡安全持續改進的必要性。與此同時，事件中并未丟失用戶資金，觀察人士普遍贊揚了交易所的危機應對措施。
近期，蓬勃發展的Solana生態系統由于表情幣活動的下降而放緩。在上個月之前，表情幣活動曾推動Solana區塊鏈的大量交易量和費用收入，甚至吸引了特朗普總統及第一夫人的關注（更多背景請參見我們的報告）。然而，隨著與阿根廷總統哈維爾·米萊（Javier Milei）相關的表情幣的推出以及某些表情幣推廣者的瀆職行為披露，Solana的生態系統有所降溫。
展示3：Solana上Memecoin交易放緩
我們預計，加密市場將很快超越ByBit黑客事件和近期關于memecoin的發展。然而，宏觀市場條件在接下來的幾個月里可能仍然是波動的來源。特朗普政府已經開始實施其經濟政策議程，包括削減移民、提高關稅和減少政府開支。雖然許多選民可能支持這些政策——它們是特朗普總統競選的核心內容——但大多數經濟學家預計，這些政策將在短期內減少經濟增長。
然而，考慮到基本面穩步改善，我們不預計加密貨幣估值會持續走弱。由于市場結構和監管透明度的改善、穩定幣及其他技術的采用增加、去中心化人工智能的突破以及比特幣作為堅實貨幣資產的需求增長，加密資產類別的前景看起來很光明。因此，對于那些在加密資產類別中持倉較少的投資者——即配置非常小或者根本沒有配置——較低的估值可能是增加配置、參與潛在上漲的機會。
指數定義：
MSCI ACWI 除美國外指數（MSCI ACWI ex USA Index）涵蓋了22個發達市場國家（不包括美國）和24個新興市場國家的大盤和中盤股票。
MSCI 新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index）涵蓋了24個新興市場國家的大盤和中盤股票。
彭博-巴克萊美國國債指數（Bloomberg-Barclays US Treasury Index）衡量剩余期限超過一年且屬于美國政府國債的名義總回報。
彭博Magnificent 7總回報指數（Bloomberg Magnificent 7 Total Return Index，BM7T）是一個等額加權指數，跟蹤美國七大最廣泛交易的公司。
文藝復興IPO指數（Renaissance IPO Index）是一個包含最近完成首次公開募股（IPO）并在美國交易所上市的公司的投資組合。
此指數跟蹤一組周期性股票與一組防御性股票的表現。
富時/Grayscale加密貨幣行業指數（FTSE/Grayscale Crypto Sectors Index，CSMI）衡量在全球主要交易所上市的數字資產的價格回報。
納斯達克100指數（Nasdaq 100 Index）是一個包含在納斯達克交易所上市的100家公司股票的指數，這些公司按修改后的市值排序。
標準普爾500指數（S&P 500 Index）是一個按市值加權的指數，包含美國500家領先的上市公司。
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