白酒深度調(diào)整尚未結(jié)束，但頭部酒企表現(xiàn)穩(wěn)健依舊。

4月25日晚，五糧液（000858.SZ）正式公布了2024年年度報(bào)告和2025年第一季度報(bào)告。作為行業(yè)頭部酒企，五糧液的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也備受市場(chǎng)關(guān)注，報(bào)告顯示，2024年和2025年一季度，五糧液業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)了收入與凈利潤(rùn)的穩(wěn)健雙增，這也是五糧液連續(xù)十年?duì)I收凈利潤(rùn)雙增。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，深度調(diào)整下，中國(guó)白酒行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)深層次的產(chǎn)業(yè)價(jià)值重構(gòu)，從產(chǎn)品輸出逐漸向價(jià)值創(chuàng)造轉(zhuǎn)型。2024年以來(lái)，五糧液深度洞察行業(yè)變化，深入執(zhí)行“抓動(dòng)銷、穩(wěn)價(jià)格、提費(fèi)效、轉(zhuǎn)作風(fēng)”戰(zhàn)略方針，通過(guò)在產(chǎn)品、品牌、營(yíng)銷、新消費(fèi)場(chǎng)景打造等領(lǐng)域的系統(tǒng)性創(chuàng)新，為后續(xù)持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

2024年業(yè)績(jī)穩(wěn)健亮點(diǎn)突出

報(bào)告顯示，2024年五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入891.75億元，同比增長(zhǎng)7.09%；歸母凈利潤(rùn)318.53億元，同比增長(zhǎng)5.44%。2025年一季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入369.4億元，同比增長(zhǎng)6.05%；歸母凈利潤(rùn)148.60億元，同比增長(zhǎng)5.8%。

在行業(yè)調(diào)整背景下，五糧液的業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為亮眼。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量同比下降1.8%，五糧液增速顯著跑贏行業(yè)大盤。

自2015年至今，五糧液營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)10年保持穩(wěn)健正增長(zhǎng)。在白酒步入縮量競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)背景下，五糧液行穩(wěn)致遠(yuǎn)的能力依舊。

從報(bào)告上看，2024年五糧液在保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，亮點(diǎn)頻出。

在核心業(yè)務(wù)上，2024年五糧液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入678.75億元，同比增長(zhǎng)8.07%。作為五糧液業(yè)績(jī)的壓艙石，2024年五糧液產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。通過(guò)持續(xù)對(duì)酒體和工藝創(chuàng)新，2024年五糧液煥新上市了45度和68度五糧液，并發(fā)布了經(jīng)典五糧液10、20、30、50全系列產(chǎn)品。兩者也成為五糧液產(chǎn)品線的重要組成部分，前者瞄準(zhǔn)了細(xì)分消費(fèi)新場(chǎng)景和細(xì)分人群，后者則進(jìn)一步鞏固了五糧液高端年份產(chǎn)品線，打造五糧液的新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

在持續(xù)推新的同時(shí)，五糧液也持續(xù)加強(qiáng)了對(duì)核心產(chǎn)品第八代五糧液的市場(chǎng)投放節(jié)奏，通過(guò)動(dòng)態(tài)配額調(diào)控與市場(chǎng)秩序管理，確保了五糧液批價(jià)全年穩(wěn)中有升，夯實(shí)了千元價(jià)格帶大單品的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。

五糧液系列酒業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入152.51億元，同比增長(zhǎng)11.79%。通過(guò)堅(jiān)持實(shí)施“三性一度”“三個(gè)聚焦”原則，尖莊、五糧春、五糧醇等品牌實(shí)現(xiàn)全渠道動(dòng)銷增長(zhǎng)，形成對(duì)主品牌的強(qiáng)力支撐。

在品牌方面，五糧液依然保持著良好的投入節(jié)奏。2024年，五糧液深度參與央視春晚、秋晚等重大活動(dòng)，聯(lián)合央視打造“和美之夜”特別晚會(huì)，占據(jù)流量制高點(diǎn)，并實(shí)現(xiàn)了品牌、和美文化與流量IP的有機(jī)深度融合，全年品牌曝光超過(guò)200億人次。

在渠道端，五糧液持續(xù)夯實(shí)廠商共建命運(yùn)共同體，持續(xù)優(yōu)化渠道布局，2024年經(jīng)銷商逆市增長(zhǎng)82家，達(dá)2652家，新增核心終端1.6萬(wàn)家，有效推動(dòng)終端網(wǎng)點(diǎn)的提質(zhì)擴(kuò)容。在直營(yíng)渠道方面，“三家一店”建設(shè)成效顯著，專賣店數(shù)量超過(guò)1700家，新興渠道內(nèi)容電商布局也全面完成。

這一系列有條不紊地工作，推動(dòng)了五糧液的高質(zhì)量增長(zhǎng)。2024年，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，五糧液酒業(yè)毛利率也達(dá)到82.21%，再創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)0.29個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)自2016年以來(lái)連續(xù)9年增長(zhǎng)；綜合毛利率77.05%，首次突破77%，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)1.26個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)自2020年以來(lái)連續(xù)5年增長(zhǎng)。

2025年創(chuàng)新求變改革提速

2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，也將為“十五五”良好開(kāi)局做準(zhǔn)備，但對(duì)白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，依然面臨著周期性調(diào)整的考驗(yàn)。

在第十四屆中國(guó)白酒T9峰會(huì)上，五糧液集團(tuán)（股份）公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)曾從欽指出，要堅(jiān)持以長(zhǎng)線思維看待中國(guó)白酒波動(dòng)。

在他看來(lái)，當(dāng)下白酒行業(yè)面對(duì)的波動(dòng)背后，是在白酒主力消費(fèi)群體代際更迭、中等收入群體擴(kuò)容的結(jié)構(gòu)性變遷帶來(lái)的，產(chǎn)業(yè)正在迎來(lái)“品質(zhì)升級(jí)驅(qū)動(dòng)高端擴(kuò)容、體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)催生場(chǎng)景升級(jí)、偏好轉(zhuǎn)變?cè)杏滦拖M(fèi)”三大增長(zhǎng)極，也要求酒企不斷開(kāi)辟新通途、培育新業(yè)態(tài)、構(gòu)建新格局。

因此五糧液將2025年定位為“營(yíng)銷執(zhí)行提升年”，持續(xù)深化“穩(wěn)價(jià)格、抓動(dòng)銷、提費(fèi)效、轉(zhuǎn)作風(fēng)”十二字營(yíng)銷方針。開(kāi)年以來(lái)，五糧液就動(dòng)作頻頻，在組織架構(gòu)、渠道場(chǎng)景、品牌產(chǎn)品等諸多方面，不斷創(chuàng)新求變。

2025年春節(jié)旺季，五糧液率先宣布對(duì)經(jīng)銷商渠道停貨減量，減量部分以直銷形式開(kāi)拓團(tuán)購(gòu)銷售，梳理市場(chǎng)供需，控量保價(jià)，減少經(jīng)銷商壓力的同時(shí)，保護(hù)渠道利益，提振市場(chǎng)信心。五糧液此舉也得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，在市場(chǎng)停貨后，五糧液批發(fā)價(jià)格持續(xù)回升。

與此同時(shí)，五糧液也嘗試?yán)脭?shù)字化手段，在北京、上海等20個(gè)城市試點(diǎn)終端直配模式，在降低經(jīng)銷商倉(cāng)儲(chǔ)、物流成本之外，借力“數(shù)字化”管理手段辨識(shí)市場(chǎng)真實(shí)數(shù)據(jù)以及經(jīng)銷商真實(shí)需求，確保產(chǎn)品的稀缺性與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求、真實(shí)動(dòng)銷相匹配。

今年3月，五糧液再次對(duì)營(yíng)銷體系進(jìn)行調(diào)整，成立酒類銷售公司，整合原五品部、27個(gè)營(yíng)銷大區(qū)，并組建9個(gè)職能部門、劃分北部、南部和東部三個(gè)營(yíng)銷片區(qū)，從而縮短決策流程、提高執(zhí)行效率，高效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，更有利于五糧液全國(guó)性戰(zhàn)略的落地。

與此同時(shí)，五糧液進(jìn)一步優(yōu)化人事管理，酒類銷售公司聘任3位分管營(yíng)銷的股份公司副總經(jīng)理，27個(gè)營(yíng)銷大區(qū)由3位領(lǐng)導(dǎo)按片區(qū)扁平化直管；對(duì)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)全員要求深化績(jī)效考核、提升人崗適配度，并對(duì)業(yè)務(wù)工作進(jìn)行具體分解，要求“彎下腰、俯下身、早出工、多下田”。

在品牌傳播方面，五糧液借勢(shì)頂流IP實(shí)現(xiàn)破圈傳播。

2025年春節(jié)五糧液繼續(xù)攜手“央視總臺(tái)2025年春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)”這一全國(guó)頂級(jí)IP，通過(guò)“和美好禮”互動(dòng)抽獎(jiǎng)、節(jié)目植入、硬廣露出等，全網(wǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)168億次品牌觸達(dá)。深度融入博鰲亞洲論壇、世博會(huì)等國(guó)際高端平臺(tái)，先后發(fā)起“五糧液·博鰲月”“五糧液·世博季”主題營(yíng)銷活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)品牌與市場(chǎng)的雙向聯(lián)動(dòng)，持續(xù)用高端品牌勢(shì)能賦能銷售轉(zhuǎn)化。

值得注意的是，針對(duì)白酒主力消費(fèi)群體代際更迭帶來(lái)的新消費(fèi)趨勢(shì)，五糧液敏銳洞察市場(chǎng)趨勢(shì)、精準(zhǔn)把握市場(chǎng)需求，深入研究消費(fèi)群體、消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)方式等變化，不斷滿足個(gè)性化、時(shí)尚化、年輕化的新需求，著力構(gòu)建高端化新動(dòng)能。

4月28日，在即將舉行的2025年《禮儀中國(guó)》節(jié)目開(kāi)機(jī)啟動(dòng)儀式暨五糧液新品發(fā)布會(huì)上，五糧液計(jì)劃重磅發(fā)布17個(gè)新品系列，涵蓋五糧液主品牌、五糧液濃香酒品牌等，瞄準(zhǔn)宴飲、禮贈(zèng)、收藏、口糧酒等多個(gè)消費(fèi)場(chǎng)景。特別是在傳統(tǒng)的聚飲方式之外，打造高端品飲模式，使五糧液不再局限于傳統(tǒng)政務(wù)商務(wù)市場(chǎng)，而是通過(guò)細(xì)分產(chǎn)品觸達(dá)更廣泛的消費(fèi)群體和更豐富的文化內(nèi)涵。

“分紅 增持”堅(jiān)定回饋投資者

在業(yè)績(jī)之外，備受市場(chǎng)稱道的還有五糧液對(duì)投資者的長(zhǎng)期回饋。在白酒行業(yè)深度調(diào)整的背景下，五糧液以“分紅 增持”組合拳樹(shù)立了資本市場(chǎng)新標(biāo)桿。

2025年1月22日，公司實(shí)施近20年來(lái)首次中期現(xiàn)金分紅，分紅總額100億元。公告顯示，2024年公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)金31.69元（含稅），分配現(xiàn)金123.01億，疊加前次中期分紅100億元，2024年分紅總額達(dá)223億元，分紅率70%。分紅總額較《2024-2026年度股東回報(bào)規(guī)劃》中分紅總額200億元的兜底條款高23億元。

近年來(lái)，五糧液的分紅率年年升級(jí)，2021年50%、2022年55%、2023年60%再到2024年70%，增幅位列白酒上市公司之首。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，五糧液上市27年，累計(jì)現(xiàn)金分紅1041億元（不包括2024年年度現(xiàn)金分紅），是IPO募資額的28倍。

繼2024年6月大股東五糧液集團(tuán)完成增持5億元股票后，今年4月，五糧液集團(tuán)再度宣布增持5-10億元股票，向市場(chǎng)釋放堅(jiān)定看好五糧液投資價(jià)值的信號(hào)，為白酒行業(yè)注入一劑強(qiáng)心劑。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，2024年223億元的分紅規(guī)模不僅創(chuàng)下五糧液歷史新高，70%的分紅率也引領(lǐng)行業(yè)，疊加大股東持續(xù)增持的積極信號(hào)，五糧液的資本運(yùn)作策略實(shí)現(xiàn)了多方價(jià)值共贏，展現(xiàn)了五糧液對(duì)股東價(jià)值的深度思考與責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

分析人士指出，持續(xù)優(yōu)化的股東回報(bào)機(jī)制，本質(zhì)上是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的具象化表達(dá)，龍頭企業(yè)通過(guò)優(yōu)化股東回報(bào)機(jī)制，能夠有效熨平行業(yè)周期波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)市值管理與實(shí)體經(jīng)營(yíng)的共振，也彰顯了五糧液的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，資本市場(chǎng)也對(duì)五糧液的業(yè)績(jī)和投資者回饋給予高度認(rèn)可。方正證券研報(bào)指出，2025年五糧液將鞏固和增強(qiáng)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，推動(dòng)品牌價(jià)值和市場(chǎng)份額雙提升。產(chǎn)品端，第八代五糧液價(jià)格基本穩(wěn)定，1618、39度五糧液消費(fèi)氛圍濃厚；渠道端，聚焦深耕細(xì)作，精準(zhǔn)高效對(duì)接消費(fèi)市場(chǎng)，提升渠道效率，全面提升經(jīng)銷商盈利水平。公司堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)，穩(wěn)健發(fā)展鞏固和強(qiáng)化龍頭地位，有望帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)增。

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