近日，光伏龍頭阿特斯（688472.SZ）發布了控股股東阿特斯集團Canadian Solar Inc.（下稱“CSIQ”）2025年第一季度業績以及第二季度、2025年度經營展望的公告。

一季度，阿特斯營收占CSIQ的比例超過90%（未經審計），是其主要生產經營主體。因此雖然公告披露的是控股股東經營情況，但其實也是衡量阿特斯業績的重要參考信息。

憑借儲能系統產品維持增長，CSIQ預計二季度實現營收至少為136.4億元，環比增長超六成，毛利率預計由11.7%環比增長至23%~25%，主要因儲能系統產品出貨延續高增態勢，成為組件跌價與需求下滑之際的業績第二增長點。

CSIQ披露的全年光伏制造環節產能計劃顯示，預計拉棒、硅片、電池片和組件的二季度到四季度合計增長約4%，其中拉棒和組件產能沒有擴產，可見在行業供需依然嚴峻的背景下，光伏制造商正大幅放緩投建產能的落地速度。

預計二季度收入環比增六成，全年組件出貨或同比微降

CSIQ的生產經營主體是阿特斯，根據公告，CSIQ一季度的營業收入為12億美元（折合人民幣86.2億元）。而根據財報，一季度阿特斯實現營收85.85億元，兩者相差不到0.4億元。對比可見，CSIQ的經營展望數據對阿特斯二季度及全年業績的參考價值很高。

根據公告，CSIQ預計2025年第二季度總收入約136.4億元至150.8億元。阿特斯財報顯示，一季度營收同比減少10.54%，實現歸母凈利潤4725.82萬元，同比減少91.83%，業績下降的主要原因是受光伏產業鏈跌價及階段性去產能影響。按照CSIQ給出的預測值與阿特斯財報數據計算，二季度營收實現環比增長，增幅約58.33%~75%，平均值約66.6%，一季度的毛利率為11.7%，二季度毛利率預計為23%至25%之間。

二季度以來，隨著光伏搶裝潮退坡，需求下滑引發產業鏈價格持續下跌，組件價格再度報出0.7元/W以下，市場普遍預計光伏主產業鏈制造商二季度的營收、利潤將環比下滑。CSIQ或者說阿特斯能夠實現收入大幅增長，主要依靠儲能業務增長。

一季度阿特斯的組件出貨量為6.9GW，儲能系統確認收入的出貨量為0.79GWh，CSIQ預計二季度組件出貨量將達7.5GW至8GW，儲能系統出貨量達2.4GW至2.6GW，即組件出貨量環比增長9.7%~15.9%，儲能系統出貨環比增長203.8%~229.1%，延續2024年的高速增長趨勢。

另外，CSIQ還預計全年總收入約438億至509.8億元，2024年阿特斯全年營收為461.65億元，根據CSIQ給出的預測上下限，全年營收或同比下滑5.1%至同比增長約10.4%。就各項業務出貨規模來看，CSIQ預計2025年組件出貨25GW~30GW，儲能系統出貨7.0GWh~9.0GWh。2024年財報顯示，阿特斯全年組件出貨31.1GW，這意味著今年組件出貨量同比微降。

平衡組件量價，保持儲能出貨

此次CSIQ發布的光伏制造業各環節產能計劃顯示出公司光伏擴產的謹慎性。根據公告，截至2025年一季度，公司拉棒和組件產能分別為33GW和61GW，預計到2025年底，拉棒和組件的產能保持不變，硅片產能一季度末為34GW，預計年底為37GW，電池片預計到年底為36.2GW，較一季度末增長1GW。這意味著，2025年阿特斯的光伏制造業產能共計167.2GW，其中二季度到四季度共計增長4GW，增幅僅2.4%。

結合阿特斯在最近一期機構調研中提出的2025年經營管理思路：“以提升盈利能力為核心，平衡組件出貨量與利潤的關系、保證儲能系統出貨”，可以看出，在光伏行業供需失衡仍在延續，同時面臨需求的不確定性和更加嚴峻的地緣政治挑戰時，阿特斯對光伏制造產能擴張的謹慎性。

4月份光伏搶裝潮結束后，需求的不確定性與增長陣痛期來臨，產業鏈價格再度轉跌。根據中國有色金屬協會硅業分會與Infolink披露，由于終端需求衰退，本周硅料硅片價格繼續下滑，組件環節仍持續壓低電池片要價，整體價格博弈仍然激烈，止跌訊號尚未明朗，市場氛圍暫難轉正。

談及周期下行階段企業平衡出貨量與利潤的挑戰，某光伏上市公司負責人告訴記者：“組件商尤其強調品牌與相應客戶的能力，前幾年光伏高速發展階段，組件商都在擴產搶占市場份額。而價格是波動的，光伏需求也呈現季節性波動，有的階段價格跌破成本，有的階段是‘以量補價’，一味地維持開工率，現金流挑戰會很大，但減產幅度過大又可能致使市場份額縮減，甚至在需求反轉時處于無貨可賣的境地，這是任何制造商都不希望面對的，當前階段只能在量和價之間做一定的取舍。”

儲能業務作為阿特斯的第二主業，在2024年就實現迅猛增長，也是今年的經營重點。財報顯示，2024年阿特斯的儲能業務出貨量達到6.5GWh，同比增長超500%，旗下儲能子公司e-STORAGE（下稱“阿特斯儲能科技”）在北美、澳大利亞、歐洲新簽了多個大型項目，實現出貨量提升。CSIQ預計2025年儲能系統出貨量7GWh~9GWh，即同比增長7.7%~38.46%，增幅較2024年明顯放緩。

阿特斯儲能業務的毛利率要高出組件業務不少。2024年，公司組件毛利率為12.75%，同比減少2.95個百分點；光伏系統產品毛利率為-13.52%；儲能系統毛利率為30.84%，同比增加13.74個百分點，且為主營產品中最高值。

此次CSIQ披露的經營情況還透露出阿特斯一季度新簽的儲能訂單。截至2024年末，阿特斯儲能科技擁有約79GWh的潛在儲能系統訂單儲備，根據CSIQ數據，到一季度末，儲能系統訂單儲備增長至91GWh，包括簽約長期服務協議在內。CSIQ表示，截至一季度末，SolBank3.0（阿特斯的儲能系統產品）的制造產能已擴大至20GWh；預計到2025年底，其制造產能規模將進一步擴大至30GWh。

就美國儲能訂單和非美市場的出貨節奏，阿特斯在調研中表示，目前儲能項目儲備中有一半以上是非美市場。美國訂單部分已在關稅發生前發貨，一二季度的交付基本不受影響。關稅發生后生產節奏相對放緩，已簽合同有關稅變化保護條款，正在和客戶共同評估，同步觀察關稅政策變化。而非美市場出貨節奏正常，儲能市場的地理分布越來越分散，預計今年在加拿大、英國、澳大利亞、拉美的出貨量將擴大，明年也會有新的市場增量，這是逐步多元化的過程。

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