美國政府債務已然是一頭灰犀牛，讓全球金融市場如鯁在喉。

16日國際信用評級機構(gòu)穆迪宣布，將美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1，同時將美國主權(quán)信用評級展望從“負面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。至此，國際三大信用評級公司已悉數(shù)將美國主權(quán)信用評級拉下最高級別，警示美國國債或?qū)⒉辉俦划斪鳠o風險資產(chǎn)。

上兩次美國主權(quán)信用評級降級，分別發(fā)生于2011年8月和2023年8月，標普全球評級、惠譽評級將美國評級從AAA下調(diào)至AA ，都引發(fā)了全球金融市場的激烈反應。這次由于穆迪的公告時間在美股收盤后，市場反應時間有限，但19日美國金融市場如何反應，對投資者來說將充滿變數(shù)。

這三次美國主權(quán)信用評級降級，都離美國債務觸及上限的“X date”不遠，都與美國政府債務的不可持續(xù)直接相關。穆迪在公告中指出，此次下調(diào)反映出美國政府債務與利息支付比例在過去十多年中持續(xù)攀升，赤字將從2024年占GDP的6.4%擴大至2035年的9%；并預計到2035年，包括利息支出在內(nèi)的強制性支出將占美國政府總支出的78%，高于2024年的73%。

不同于2011年8月首次美國主權(quán)信用評級降級的影響，因為如今合格抵押品的條件已放寬到3A以下，當前美國主權(quán)信用評級被調(diào)降，大致不會如2011年觸發(fā)市場瞬間的恐慌，但其給市場帶來的風險敞口確是實實在在的。

針對美國赤字財政的不可持續(xù)，不同于民主黨政府傾向于通過向富人征稅，平衡赤字，特朗普政府執(zhí)政以來的對外增加關稅、對內(nèi)減稅、通過DOGE削減財政支出、去監(jiān)管等降低經(jīng)濟社會運行成本，及開創(chuàng)“特朗普金卡”籌資、對非公民海外匯款征稅等，都在不同程度圍繞著可持續(xù)美國財政預算和赤字經(jīng)濟展開。

歷屆美國政府都重視美國財政赤字問題，緣于美國國債在美國乃至全球政經(jīng)領域的極端重要性，即若美國財政赤字的可持續(xù)性問題無法獲得系統(tǒng)性解決，那么失去最高主權(quán)信用評級后，美國國債將很難在金融實務中被看作完全安全資產(chǎn)，這會極速提升美國國債收益率曲線，抬高全球金融市場風險資產(chǎn)的風險溢價，提高全球經(jīng)貿(mào)體系的運行成本和融資成本等，導致市場需更多額外資本吸附美國國債收益率陡峭帶來的敞口風險。

這不利于全球經(jīng)濟增長，并加劇新興經(jīng)濟體美元流動性成本，增加新興經(jīng)濟體的風險壓力。畢竟，若美國主權(quán)信用評級完全無緣最高信用評級，即便美聯(lián)儲采取降息舉措，美國國債收益率曲線也不一定會隨之回調(diào)，反而相比3A的公司債，市場需要為美國國債計提與其信用評級匹配的風險溢價。

當然，市場最大的擔心是一旦美國國債無法被看作無風險資產(chǎn)，那么全球金融市場的穩(wěn)定之錨就會喪失穩(wěn)定性，加劇全球金融市場乃至國際經(jīng)貿(mào)體系的波動性。正因為如此，穆迪調(diào)降美國主權(quán)信用評級，不僅發(fā)布的是美國政府財政赤字病重通知單，更是美國國會兩黨縫合分歧的警示函，進而在美國引發(fā)新的博弈。

顯然，美國要保持赤字財政可持續(xù)性，讓美國主權(quán)信用重返最高級別，需跨黨派縫合分歧，需政府機構(gòu)重構(gòu)，及美國財政結(jié)構(gòu)重塑。一旦美國版減稅、簡政放權(quán)等獲得實質(zhì)性推進，稅收-公債替代效應將獲得突破，即通過公債籌集資金，將在整個經(jīng)濟形成跨期遞延稅款，減稅等帶來的即期儲蓄，在去監(jiān)管場景下，成為私人部門財富創(chuàng)造的資本，將為未來創(chuàng)造更大稅基平抑現(xiàn)時赤字財政風險。

流落知無憾，危機實飽經(jīng)。美國赤字財政如同一頭灰犀牛，長期以來讓投資者飽經(jīng)風霜，給全球金融市場帶來“厄運一百日、危機九十遭”的確定性風險，評級機構(gòu)對美國主權(quán)信用的降級，警示美國政府需承擔起大國責任，將赤字財政擺渡到可持續(xù)軌道上來，同時這也警示持有大量美元資產(chǎn)頭寸的投資者，做好自身風險壓力測試，做好風險資產(chǎn)配置，平衡好風險敞口，正視美國主權(quán)信用降級事件，基于風險的相對價格來配置資產(chǎn)。

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