在增長紅利漸行漸遠的存量時代，并購成為企業實現快速增長的關鍵路徑。數據顯示，2024年以來，我國并購重組市場活躍度顯著提升。

近日，在深交所舉辦的2025年全球投資者大會上，深交所創業板公司管理部總監徐正剛介紹，“并購六條”發布后，深市并購重組市場規模和活躍度顯著提升，累計披露重組項目接近800單。其中，重大資產重組超過90單，同比增長超過200%。

政策多措并舉活躍并購重組市場

當前，全球正在迎來新一輪科技革命和產業革命，科技創新已成為市場競爭的最前沿和主戰場。與此同時，中國正處在全面深化改革開放、推動經濟結構轉型升級的關鍵時期，以科技創新引領新質生產力發展，加快建設現代化產業體系，是實現高質量、可持續發展的關鍵。

資本市場是資源配置的重要平臺，可以匯集各類要素資源，助力企業科研攻關、轉型升級。并購重組作為資本市場核心工具，在優化資源配置效率、培育新質生產力發展、推動產業整合升級、暢通創新資本良性循環、提升上市公司競爭力和投資價值、助力企業全球化布局等方面，發揮著愈加重要的作用。

2024年以來，我國出臺了多項支持并購重組的政策措施。2024年4月，新“國九條”提出，多措并舉活躍并購重組市場。同年9月，中央政治局會議強調，支持上市公司并購重組；證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（并購六條）。2024年12月，商務部等六部委修訂《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》。

上周末，證監會還發布了最新修訂的《重大資產重組管理辦法》，滬深交易所也同步修訂和發布配套規則。

據徐正剛介紹，近年來，產業并購、新質生產力方向成為并購主流，新披露的重組項目中，70%的標的是新質生產力方向，80%的類型是同行業或產業鏈上下游并購；估值包容性也明顯提升，如紫光股份（000938.SZ）收購新華三，評估增值率443.74%；典型案例持續涌現，比如跨界并購、收購未盈利資產、上市公司兼并、跨境并購等。

徐正剛說，交易所的審核效率也進一步提高，2022年至2024年，深交所上市公司完成重大資產重組時間平均壓縮20%；重組實施效果良好，統計顯示，2022年至2024年完成重組的深市公司，重組完成當年，收入增速超過50%的占比四成、利潤增速超過50%的占比三成；另外，微并購作用有效發揮，沒有達到重大資產重組標準的現金并購（微并購）無需履行審核程序，實施效率更高，在提升公司投資價值方面也發揮著重要作用。

企業步入持續增長階段的必然選擇

“我的感覺是，并購市場的確更加活躍了，有部分醫療行業中的小公司，或是不能匹配投資人的上市要求，或是融資路徑不順暢，轉而尋求上市公司的并購，這既有利于投資人的退出，也為公司發展提供了新的動能。”邁瑞醫療（300760.SZ）董事會秘書李文楣說。

李文楣說，在醫療器械行業中，公司發展到一定階段，并購是必由之路，海外的頭部公司大多基于該路徑，邁瑞醫療自2008年開始進入并購階段，陸續在美國、芬蘭、德國收購公司，在國內，2024年收購了科創板上市的惠泰醫療（688617.SH），同時還做了9個跨賽道的小型并購。

“作為產業方，我們通過并購尋求的是對現有業務的補強，包括市場補強和技術補強。”李文楣說，“我們認為，非常有必要把并購戰略更好地執行下去。”

不過，當下火熱的并購市場大多由企業主導，與之相比，由投資機構主導的并購案例還有待提升。對此，晨壹基金合伙人胡曉認為，目前正是并購基金大展身手的時候。

胡曉表示，過去幾十年里，中國企業一直處于高增長通道，估值節節攀升，那段時間是典型的成長型投資，這幾年水漲船高的時代才逐漸退去。同時，很多企業度過了生存階段、初期增長階段，目前進入了持續增長的階段，除了內生增長，以并購為主的外延性增長也是常見選項。

但相比成長型投資，并購型投資顯然難度更高。“成長型投資特別像一個友善的旁觀者，而控制型并購更像是駕駛員。”華泰聯合證券執行委員會委員勞志明說。

“并購基金的重心是投后，即如何將附加值帶給企業，賦能企業的運營和發展，只有把投后的事情先想明白了，我們才會去投資，否則會遇到非常多預料之外的問題。”胡曉說。

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