龍頭企業接連上市，過去不到10個月的時間里，A股公司掀起了一股H股上市的熱潮。

最早在港股上市的龍頭企業，是美的集團（000333.SZ，00300.HK）。2024年9月17日，該公司在港股完成上市。今年5月20日，23日，寧德時代（300750.SZ，03750.HK）、恒瑞醫藥（600276.SH，01276.HK）等兩家不同行業的龍頭公司，也正式登陸港股。

港股上一輪IPO的熱潮，始于阿里巴巴（09988.HK）從美國回歸香港，時間是2019年11月，從此掀起了一波中概股回歸的熱潮，前后持續近三年時間。港股的這兩輪IPO熱潮，有哪些相同和不同？這些差異又能為投資者預判港股未來行情，帶來什么啟示？

業內人士認為，當前香港市場走熱，是國際資本對中國資產的重新定價，A股公司在H股上市，是為了抓住海外資金涌入香港的機會，美的集團、寧德時代等標桿企業的“賺錢效應”更形成示范。而從4月9日以來，港股一度上漲近5000點，短期可能有一定震蕩，但中長期將會繼續受益于資金涌入，更多優秀企業加入港股市場，將會繼續掀起市場熱潮。

港股IPO2019年到2021年融資過萬億

Wind數據顯示，近一年來，港股IPO募資總額達到1450億港元，同比激增2.7倍。寧德時代、美的集團募資額領跑，首發募資額排名前十的IPO多來自中國內地，合計貢獻了75%的融資規模。

而在2019年到2021年這三年期間，港交所IPO融資規模超過了萬億元的水平。其中，2019年共有183個IPO項目，集資額達到3127億港元，位居當年全球之首；??2020年?共有146個項目，融資規模3960億港元?；?2021年?97個項目，總融資規模3313億港元?。

2019年11月26日，阿里巴巴（09988.HK）在港交所掛牌上市，發行價為176港元，成為首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯網公司。按照每股176港元的定價，阿里巴巴在港融資超過1000億港元，為2019年全球規模最大的新股發行。

阿里巴巴從美國回歸香港上市，一批互聯網公司也隨即加入，包括2020年6月的網易（9999.HK）和京東（09618.HK）；高潮是在2021年2月5日，快手（01024.HK）在港交所發售，開盤價格338港元，比招股價115港元上漲幅度近兩倍，融資額為483億港元?。

這個過程中，恒生指數在2020年12月開始加速上漲，兩個月內上漲超過5000點，2021年2月18日，恒生指數見頂于31183點，市場也達到高潮。百度集團（09888.HK）則是在2021年3月23日在香港掛牌。

2021年到2022年上半年，“蔚小理”等造車新勢力，也回歸香港掛牌。2022年3月10日香港上市的蔚來（09866.HK）?、2021年8月12日上市的?理想汽車（02015.HK）?，采用的是“介紹上市”方式，這種方式不需要發行新股，只是將已有股份在港股市場掛牌交易，不涉及融資?。2021年7月7日上市的?小鵬汽車（09868.HK）?，則采用了“雙重主要上市”方式，募集資金近140億港元?。

隨后，港股IPO市場陷入低潮，2022年只有90個IPO項目，總融資規模1046億港元，2023年進一步回落到73個，總融資規模450億港元；2024年又開始全面復蘇，71個IPO項目募資總額876億港元，排名全球第四。

港交所行政總裁陳翊庭5月20日在寧德時代上市儀期間稱，在宏觀環境波動的情況下，港交所能夠支持這些龍頭企業上市。就籌集資金而言，寧德時代是港股近年來發行規模最大的IPO項目，也是今年截至目前全球發行規模最大的IPO項目。這足以證明香港市場非常有深度，香港有非常堅實的基本面來支持這類大規模融資項目。

對當前港股行情有何啟示？

回顧2019年到2021年港股IPO熱潮的走勢，對當前行情有何啟示？業內人士認為，短期市場可能有一定震蕩，中長期隨著更多好公司在香港上市，將會吸引更多資金，成為全球投資者更加關注和參與的市場。

桓睿天澤總經理莫小城向第一財經記者分析，越來越多企業通過港股這個平臺，鏈接國際資金，接軌全球估值體系，真正實現了“好公司不僅要被看見，更要被公平定價”，這背后是資本市場從局部走向全球的趨勢。相比2019年到2021年中概股回歸，這一輪更具主動性。這一次，類似美的集團、寧德時代這樣具有行業全球影響力的公司，是主動選擇香港這一國際金融樞紐，來拓展第二增長曲線，這不僅體現了企業全球化的戰略定力，也說明港股正逐步成為中國資產價值發現的核心平臺。

奶酪基金投資經理潘俊認為，對比2019年到2021年中概股回歸港股IPO熱潮，當前相似之處在于：中美關稅博弈的背景下，中國資產在美國市場沒有得到合理對待，港股市場成為中國資產海外上市的首選，當前全球供應鏈重構背景下，企業通過港股分散風險的需求更迫切。兩次IPO熱潮不同之處在于，2019年到2021年回歸的企業來看，集中于互聯網和生物醫藥等，而2024年以來本輪上市企業集中于新能源、高端制造和硬科技領域，反映產業升級趨勢以及全球化布局趨勢。

就IPO熱潮對港股行情的影響來看，潘俊認為，短期而言，市場流動性與企業上市節奏互相影響；中長期而言，港股上市公司成分的優化，將使得港股市場能夠更為全面地反映中國經濟發展的新動能和產業轉型升級的新方向。2019年到2021年，港股仍以金融地產為主（占比45%左右），而在2021年以后地產下行、互聯網受監管的情況下，港股遭遇了較大的波動；而如今的港股包括更多互聯網、硬科技、新能源、新消費上市企業，成分更為豐富，結構更加合理。展望未來，港股市場將行穩致遠，將逐步走出過往“估值洼地”的窘境，成為全球投資者更加關注和參與的市場。

港股100研究中心顧問余豐慧判斷，與2019年至2021年中概股回歸港股IPO熱潮相比，此次相似的地方在于，兩次熱潮都反映了中國公司在國際市場上的融資需求，以及香港作為連接中國內地與全球資本市場橋梁的角色。不同之處在于，這次更多是A股公司的二次上市，而不是中概股因外部壓力（如美國監管政策）而選擇的回歸，行業方面來看，此次熱潮更加注重新能源、科技創新等新興產業領域。

博大資本行政總裁溫天納認為，當前美元霸權受到挑戰，美元弱勢比較明顯，資金流向其他貨幣，資金流入和美元轉弱持續反映了投資者對港元和港股的信心，這是一種資金回暖的正面信號；此外，美國總統特朗普的關稅政策也讓投資者更多關注正在加速全球布局的中國企業，當前赴港上市上市的公司集中于新質生產力，包括新能源、先進制造等，這跟2020年前后中國科技企業在全球布局的能力并不一樣。

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