剛過去的5月，在特朗普政府推遲貿易談判期限，并與多個主要貿易伙伴展開積極對話后，市場風險偏好有所改觀。衍生品市場保持火熱態勢，零日期權“0DTE”交易比例再創歷史新高。與此同時，隨著特朗普關稅政策而衍生出“TACO交易”（TACO trade）策略背后，針對市場波動性VIX的新交易模式或將興起。

零日期權火熱依舊

在5月份整體期權市場活動有所緩解，但受歡迎的“0DTE”合約的月度交易量創下歷史新高。

根據芝加哥期權交易所Cboe的數據，5月份，與標普500指數掛鉤的“0DTE”期權合約交易量份額飆升至歷史新高61%，標志著華爾街最受歡迎的期權策略增長迎來最新里程碑。

超短期期權窗口期短，這使得投資者可以較低的價格（權利金），博取潛在巨大回報的潛力。同時，交易熱度背后高流動性的優點，受到了不少短線投資者的青睞。

芝加哥期權交易所全球市場（Cboe Global Markets）衍生品市場情報主管徐曼迪（Mandy Xu）在電子郵件評論中表示：“雖然5月份標普500指數期權總量從4月份的高點有所放緩，但0DTE期權交易比例飆升，比4月份增長了9個百分點，其中大部分活動都是由散戶投資者推動的。 ”

第一財經此前曾報道，超短期衍生品工具已經被投資者視為一種圍繞經濟數據發布和美聯儲會議等潛在市場變動事件進行戰術押注的工具。現在絕大多數機構交易員都采用了這種策略，將其作為對沖風險的一種方式。

零日期權的交易活動于2022年開始大幅增加，因為Cboe完成了標普500指數合約的擴展，新合約可以在交易周的每一天都到期。如今除了針對標普500指數和指數期貨的合約外，與道指、納斯達克指數、羅素2000指數等掛鉤的合約也已經上市。

值得注意的是，納斯達克交易所近日宣布計劃開始為特斯拉和英偉達等熱門股票提供更多每周合約，這被廣泛視為與個股掛鉤的零日期權交易的關鍵一步。

特朗普交易催生新模式

隨著特朗普在關稅政策上的態度反復，全球市場的波動讓投資者看到了其中機會。華爾街興起了所謂“TACO交易”，該模式由專欄作家阿姆斯特朗（Robert Armstrong）提出，全稱是“特朗普總是會退縮”（Trump Always Chickens Out）。其邏輯在于，當特朗普宣布嚴苛的關稅政策后，市場隨之暴跌，但隨后不久特朗普就會退縮稱給貿易伙伴更多時間談判，市場又隨之大幅反彈。

野村證券董事總經理、美洲跨資產宏觀策略師邁克埃利奧特（Charlie McElligott） 用特朗普領式期權（Trump Collar）來解釋最新的衍生品市場趨勢。

在期權市場中，領式期權是一種用于防止重大損失的策略，但也限制了潛在的利潤。當投資者普遍對長期持有的資產持樂觀態度，但擔心市場的短期波動時，往往會使用這種策略。交易是通過購買價外看跌期權和出售價外看漲期權構成，這里的“價外”是指看漲期權執行價格高于當前資產價格，看跌期權執行價格低于資產價格。

邁克埃利奧特表示，“特朗普自詡談判是交易的藝術，從過去一個月看，衍生品市場的走向就像是領式期權主導，投資者逐步形成了針對波動性VIX的反應。”

這位華爾街著名衍生品市場專家將股市動蕩的原因歸咎于特朗普。他表示，投資者開始意識到，作為對特朗普嚴厲貿易言論的回應，下跌的市場隨后將因特朗普發表更令人寬慰的貿易言論而得到緩解。但特朗普隨后會變得更加大膽，再次強硬，導致投資者出售看漲期權以對沖下跌。

邁克埃利奧特預計，當標普500指數再次回升到6000點附近時，就會再次看到這種情況發生。到那時，特朗普會再次發表強硬言論——波動性重新回升，美元資產以不穩定的方式下跌。“來回沖擊、反彈。”他說道。

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