A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化極致行情愈演愈烈，主動(dòng)權(quán)益基金扎堆的新能源、半導(dǎo)體和消費(fèi)等板塊接連回調(diào)，主動(dòng)權(quán)益基金配置比例較低的通信、計(jì)算機(jī)和傳媒板塊行情卻異常火爆。可以說(shuō)，主動(dòng)權(quán)益基金完全錯(cuò)失本輪行情。
一些屬于被動(dòng)投資的指數(shù)型基金卻脫穎而出，霸屏各類業(yè)績(jī)排行榜，業(yè)績(jī)和規(guī)模齊升。與此同時(shí)，近年來(lái)，隨著基金監(jiān)管發(fā)行部門的積極介入、基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的推動(dòng)以及基金公司的積極布局，被動(dòng)投資市場(chǎng)正發(fā)生積極變化。在主題基金的投資上，主動(dòng)型基金超額收益趨低，被動(dòng)投資的受歡迎程度正超越主動(dòng)型投資。
“主動(dòng)”打不過(guò)“被動(dòng)”
近年來(lái)，行業(yè)主題的主動(dòng)型基金表現(xiàn)常常輸給指數(shù)型基金，今年這種現(xiàn)象尤為明顯。
開(kāi)年以來(lái)，A股迎來(lái)估值修復(fù)行情。近年來(lái)持續(xù)被市場(chǎng)拋棄的通信、計(jì)算機(jī)、傳媒和建筑板塊走出獨(dú)立行情，板塊平均漲幅均超17%。而公募基金扎堆的消費(fèi)、新能源等板塊表現(xiàn)不佳，股價(jià)持續(xù)走低。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化行情發(fā)生極致反轉(zhuǎn)，今年板塊漲幅居前的傳媒、計(jì)算機(jī)和通信板塊，因?yàn)榻陙?lái)股價(jià)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，主動(dòng)權(quán)益基金的配置比例不斷走低，處于低配狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，除極個(gè)別基金規(guī)模不足億元的迷你型基金外，大多數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金缺席了開(kāi)年以來(lái)火爆的結(jié)構(gòu)化行情。
整體來(lái)看，今年以來(lái)，業(yè)績(jī)漲幅排名前100的公募基金產(chǎn)品中，六成為指數(shù)型基金，占比四成的主動(dòng)權(quán)益基金中，近半數(shù)為規(guī)模不足1億元的迷你型基金。指數(shù)型基金除了在計(jì)算機(jī)板塊大放異彩，在主動(dòng)權(quán)益基金缺席的游戲、中字頭、通信等主題上，也均有布局。
值得關(guān)注的是，近期中字頭行情火爆，基金投資者卻尋不到一只重倉(cāng)該板塊的主動(dòng)權(quán)益基金，市場(chǎng)上僅有幾只指數(shù)型基金的重倉(cāng)股與該類主題相契合。
與此同時(shí)，在年內(nèi)基金排名后100的基金產(chǎn)品中，僅一只基金為指數(shù)型基金，其他多為光伏主題、新能源車主題、科技主題的主動(dòng)權(quán)益基金。同為主動(dòng)權(quán)益基金，上述基金的同質(zhì)化現(xiàn)象突出。
對(duì)于主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)不及指數(shù)型基金，有基金分析人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者解釋，近年來(lái)市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)太快，主動(dòng)權(quán)益基金在組合配置以及倉(cāng)位配置上受到掣肘較多，熱門賽道主動(dòng)權(quán)益基金受到市場(chǎng)追捧，對(duì)其他的“非主流”主題基金產(chǎn)生擠出效應(yīng)，如信創(chuàng)、通信、傳媒等主題的主動(dòng)權(quán)益基金近年銷聲匿跡。此外，基金經(jīng)理離職、規(guī)模較大、費(fèi)用較高等對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)影響也比較大。
記者還注意到，一些重倉(cāng)熱門賽道的主動(dòng)權(quán)益基金凈值大幅跑輸同主題的指數(shù)型基金，時(shí)常引發(fā)持有人抱怨。相比指數(shù)型基金，主動(dòng)型基金虧損引發(fā)的爭(zhēng)議對(duì)公募基金行業(yè)、基金公司和基金經(jīng)理本人造成更多困擾。
主動(dòng)基金超額收益趨低
目前，國(guó)內(nèi)指數(shù)型基金數(shù)量和規(guī)模不及主動(dòng)型基金，仍處于發(fā)展期。除了數(shù)量和規(guī)模，在覆蓋主題、產(chǎn)品類型和創(chuàng)新程度上，國(guó)內(nèi)指數(shù)型基金的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如成熟市場(chǎng)，如國(guó)內(nèi)指數(shù)型基金覆蓋主題不多、產(chǎn)品類型單一和創(chuàng)新周期較慢。
被動(dòng)投資通過(guò)復(fù)制標(biāo)的指數(shù)來(lái)構(gòu)建跟蹤指數(shù)變化的證券組合，以實(shí)現(xiàn)與被跟蹤指數(shù)相同或相近的投資收益，這類基金也被稱為指數(shù)型基金，費(fèi)率普遍較主動(dòng)型基金低。指數(shù)型基金也可分為寬基指數(shù)基金和行業(yè)主題基金。A股結(jié)構(gòu)化行情的背景下，國(guó)內(nèi)主題型基金投資占據(jù)主流。
對(duì)于基民而言，主動(dòng)型基金的管理人能夠根據(jù)市場(chǎng)判斷很快切入到剛處于爆發(fā)期的新領(lǐng)域，它的靈活性決定了它在新領(lǐng)域的嘗試上存在容錯(cuò)空間，這種試錯(cuò)帶來(lái)的收益長(zhǎng)時(shí)間累積下來(lái)，會(huì)有很高的超額收益。在指數(shù)型基金仍未覆蓋的新領(lǐng)域，一些主動(dòng)型基金可以起到類似于指數(shù)型基金的作用，為投資者提供豐厚的回報(bào)。
而指數(shù)型基金因?yàn)楫a(chǎn)品布局不全，尤其是對(duì)于新興領(lǐng)域有較長(zhǎng)觀察周期，導(dǎo)致產(chǎn)品上市周期較長(zhǎng)，以及宏觀周期引發(fā)的行業(yè)輪動(dòng)，對(duì)于長(zhǎng)期持有行業(yè)主題基金產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)，被動(dòng)投資的進(jìn)攻性顯然不足。即便指數(shù)基金擁有持倉(cāng)更加透明、風(fēng)格更加明確穩(wěn)定、費(fèi)率更加便宜，甚至不用擔(dān)心基金經(jīng)理變更等諸多優(yōu)點(diǎn)，但是上述原因才是掣肘被動(dòng)投資的主要因素。
不過(guò)，近年來(lái)，隨著基金監(jiān)管發(fā)行部門的積極介入、基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的推動(dòng)以及基金公司的積極布局，被動(dòng)投資市場(chǎng)正發(fā)生積極變化，在主題基金的投資上，被動(dòng)投資的受歡迎程度正超越主動(dòng)型投資。
在創(chuàng)新型產(chǎn)品、中國(guó)特色的指數(shù)型基金發(fā)行審批中，基金監(jiān)管發(fā)行部門給予了較為寬松的支持，不難發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)一些指數(shù)型基金發(fā)行效率之高，讓申報(bào)的基金公司都大感意外。指數(shù)基金覆蓋的行業(yè)能夠更快、更緊密跟蹤產(chǎn)業(yè)政策。如3月14日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，易方達(dá)基金、招商基金、博時(shí)基金、嘉實(shí)基金、銀華基金、匯添富基金、廣發(fā)基金、工銀瑞信基金、南方基金等9家公募基金公司上報(bào)的9只中證國(guó)新“1 N”系列央企主題指數(shù)產(chǎn)品已獲受理，在央企改革等主題型主動(dòng)權(quán)益基金并未出現(xiàn)號(hào)召力的產(chǎn)品時(shí)，指數(shù)型基金已經(jīng)搶占先機(jī)。
在產(chǎn)品創(chuàng)新層面，中證指數(shù)公司和國(guó)證指數(shù)公司也在不斷推出市場(chǎng)特色化的指數(shù)。如中證指數(shù)公司發(fā)布了逾2000個(gè)指數(shù)，今年發(fā)布的中證氫能指數(shù)、中證長(zhǎng)壽經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)和中證可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值指數(shù)，為市場(chǎng)提供了豐富的投資標(biāo)的。
隨著監(jiān)管發(fā)行部門的積極介入和指數(shù)公司的積極布局，正逐漸解決指數(shù)基金產(chǎn)品布局不全、發(fā)行周期長(zhǎng)等諸多痛點(diǎn)。主動(dòng)權(quán)益基金因?yàn)闀r(shí)間差而產(chǎn)生的超額收益，正逐漸消失。
而基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展，剛好解決了如何挑選基金、如何調(diào)倉(cāng)、資產(chǎn)配置等問(wèn)題，恰好彌補(bǔ)了指數(shù)型投資的行業(yè)輪動(dòng)、何時(shí)買賣的痛點(diǎn)。
此外，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)指數(shù)型基金產(chǎn)品的規(guī)模增長(zhǎng)也貢獻(xiàn)顯著，為指數(shù)化投資策略的普及、傳播和投資者教育均起到了至關(guān)重要的作用。
基金公司加大布局
近年來(lái)，隨著主動(dòng)投資相比被動(dòng)投資獲取的超額收益越來(lái)越小，指數(shù)基金越來(lái)越受到投資者認(rèn)可，逐漸成為投資者資產(chǎn)配置的重要工具。
公募基金公司對(duì)指數(shù)基金在居民資產(chǎn)配置中的重要地位認(rèn)識(shí)更加清晰，在指數(shù)基金的布局上更加積極。不少基金公司逐步提升指數(shù)基金在公司產(chǎn)品布局中戰(zhàn)略地位。
有基金公司管理人坦言，指數(shù)投資并非是完全被動(dòng)的，更考驗(yàn)主動(dòng)投資能力，不只服務(wù)于投資，也服務(wù)于資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)的全過(guò)程。
進(jìn)入2023年，權(quán)益類基金乍暖還寒，指數(shù)型基金則成為了權(quán)益基金發(fā)行市場(chǎng)的一抹亮色。數(shù)據(jù)顯示，今年成立的40只指數(shù)權(quán)益基金發(fā)行總規(guī)模225億元，超過(guò)去年同期的182億元，其中12只基金為指數(shù)增強(qiáng)基金。
此外，配置指數(shù)基金正成機(jī)構(gòu)投資者的新選擇，基金四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，部分FOF基金對(duì)指數(shù)基金的持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到了基金凈值的30%以上。有第三方人士指出，近年來(lái)，F(xiàn)OF、銀行理財(cái)子、險(xiǎn)資等資方對(duì)指數(shù)基金增配明顯，而在幾年前，指數(shù)基金在這些資方的持倉(cāng)里占比還較低。記者注意到，部分權(quán)益型FOF產(chǎn)品的投資組合中，細(xì)分賽道指數(shù)基金的配置甚至已經(jīng)超過(guò)主動(dòng)權(quán)益基金。
除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，被動(dòng)投資在全球的資產(chǎn)管理行業(yè)中也在蓬勃發(fā)展。法國(guó)興業(yè)銀行數(shù)據(jù)顯示，全球被動(dòng)型股票基金凈資產(chǎn)迅猛增長(zhǎng)，按照目前發(fā)展態(tài)勢(shì)，有望在今年超過(guò)主動(dòng)管理型基金。
（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）
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