作者：On Chain Times
引言
積分，積分，積分。
自從去年八月Friend.tech推出積分系統以來，給協議的早期用戶獎勵鏈下積分已經成為行業標準。可以說是引發了本輪空投熱潮，過去一年中，許多項目紛紛開始發行代幣。正如加密領域的許多趨勢一樣，大家紛紛涌入這一“淘金熱潮”，最終讓整個行業變得過于泡沫化，并漸漸失去吸引力。
空投熱潮是否已經結束，還是我們只是在稍作喘息？
結論速覽
作者在本文總結了過去兩年47個最受關注空投項目的代幣走勢，并對尚未發幣的幾個天王級項目進行了解析，其主要結論包括：
只有23%的項目在空投后上漲；（到手直接拋更劃算）
47個空投代幣中，只有AI、Meme和模塊化空投有可觀的漲幅；
從不同網絡來看，只有Solana的空投從TGE至今漲幅為正，基于以太坊的空投表現最差；
12.7%的空投項目年內表現跑贏同生態代幣；（想買，買老幣勝率更大）
所有Layer2空投之后數據全方位下滑，除了Starknet；
Linea每個地址預期空投251美元，作者認為有所低估；（昨天Linea聯創離職后，能發幣就不錯了）
Scroll普遍空投價值約27美元，16.9%用戶預期收益在1350美元。作者認為除非大資金參與Scroll配合其他項目的一魚多吃，否則參與價值不大；
Restaking表現差，作者認為很難有優秀表現；
Berachain可以嘗試收集各種（昂貴的）NFT并定期參與測試網。
空投表現
空投代幣因“只跌不漲”的表現為人所詬病。下圖包括了47個最受關注的空投項目，截至2024年8月25日，僅有11個TGE后價格上漲，平均回報為49.56%（不包括BONK）。與此同時，36個價格下跌的空投項目自TGE起算，平均虧損 62.15%。
有些代幣在TGE后確實上漲過，平均漲幅為162.23%（不包括那些自始至終下跌的項目和BONK）。然而，這些代幣的平均回撤率從歷史最高點（ATH）為-70.89%。
（注：下圖每個代幣共有三根柱子，第一根為開盤至今的漲跌幅、第二根為開盤后的歷史最大漲幅、第三根為最高點至今的漲跌幅）
來源：CoinMarketCap & CoinGecko，截至2024年8月25日。
趨勢很明顯，除了本輪周期中流行的某些賽道（如Meme和AI），自2023年以來的空投大多處于自由落體狀態（即使其中一些曾在某些階段有所上漲）。
從 TGE 到當前，TGE 到 ATH 以及從 ATH 到當前的平均空投代幣表現。離群值的條形被截斷并用紅色標注。來源：CoinMarketCap & CoinGecko，截至 2024 年 8 月 25 日。
平均來看，自TGE以來，只有AI、Meme和模塊化空投有可觀的漲幅，其他賽道的空投都表現不佳。Meme類是表現最強勁的行業，平均自TGE以來上漲了2300%，其中BONK貢獻最大。
實際上，BONK在我看來拯救了Solana，或者說是兩年前的“Soylana”，使其從FTX后的絕望中解救出來。許多Pump.fun的用戶應該感謝這只卡通小狗。
按生態系統分類的空投代幣平均表現，從TGE到當前，TGE到ATH以及從ATH到當前。離群值的條形被截斷并用紅色標注。來源：CoinMarketCap & CoinGecko，截至2024年8月25日。
按生態系統分類來看，只有Solana的空投從TGE到目前為止是上漲的，這主要也是由于BONK的貢獻，基于以太坊的空投表現最差，而基于Cosmos的空投則波動最為劇烈。
Cosmos的TGE到ATH平均漲幅為201%（TIA的850%漲幅拉高了這一數值），基于Cosmos的空投在2023年第四季度曾風靡一時。Cosmos質押空投引發了短暫的次級趨勢，即“質押空投以獲取更多空投”，但這一趨勢如同其興起一樣迅速消亡，除了DYM（TGE后下跌61.1%）外，再沒有顯著的空投獎勵給質押者。
有人可能會辯解說，到目前為止的表現和從ATH的回撤是由于整體山寨幣市場環境，而非空投特有的現象，但比較其所在生態系統代幣的年內表現時，47個代幣中僅有6個（其中一半是Meme或AI）跑贏了它們所在的生態系統代幣。
空投代幣從TGE到當前相對于其生態系統代幣年內表現的相對表現。離群值的條形被截斷并用紅色標注。來源：CoinMarketCap & CoinGecko，截至2024年8月25日。
加密社區（CT）將這種現象歸結為低流通量、高FDV的代幣經濟學，抱怨這些代幣只是為VC退出設計的工具，因此幾乎注定是“只跌不漲”。雖然這一說法有一定道理，尤其考慮到這些代幣的大部分功能僅限于治理權利，其價值模糊不清，但似乎存在一個更深層次且更令人擔憂的問題，依賴用戶量和使用量的各項目，無論是通過TVL、交易量或其他指標來衡量，在TGE之后都呈現出令人不安的景象。
Layer2
2024年進行空投的L2的TVL隨時間變化情況，截至2024年8月16日。虛線表示TGE日期。來源：DefiLlama。
備受關注的新L2項目在TVL增長方面表現不佳，或呈現出“只跌不漲”的趨勢。
Blast和zkSync Era是最明顯的例子，這兩個曾被大量Farm的空投項目，在TGE后似乎失去了市場的關注。
Manta Pacific最初表現強勁，可以歸因于他們的“新范式”營銷活動，2024年3月26日之后才允許資金從Manta跨鏈出去，此后該鏈的TVL出現了大幅下滑，相較ATH下跌了94%。類似的情況可能正在Mode上演，Mode將前2000個錢包的50%分配延后了3個月，并規定在此期間不能跨鏈出去。除了這一點，Mode的相對強勢可能還歸因于它的第二季積分計劃（而Manta沒有這一計劃），以及它被納入了Optimism的Superfest中。
Taiko選擇在主網上線時進行TGE，給人一種TGE對TVL有積極影響的假象，然而其TVL僅為1400萬美元，表明市場對此興趣不大。
需要重點提到的是，Starknet的TVL顯然沒有遵循這一趨勢，反而在TGE后激增。雖然這確實是一次令人印象深刻的表現，但它與市場情緒的脫節引發了疑問。Starknet的最后8位用戶使Starknet重新復活了嗎？在Starknet的支持者批判我之前，需要說明的是，那個Dune儀表板的數據是不準確的；2024年6月4日的日活躍用戶數實際上為21,200人，比兩個月前的ATH減少了94%。Starknet以80億美元的估值融資了2.825億美元，這意味著其TVL仍比融資金額少18%。相比之下，Blast只融資了2000萬美元，但其TVL卻高出融資金額的190%。
跨鏈
看看LayerZero的日交易量，情況變得更加清晰。
在2024年5月1日宣布首次ZRO空投快照后，日交易量驟降52%至約4.5萬筆。目前已不到不到7000筆，相比5月1日水平下降了92%。
Farmer、女巫攻擊者（無論你怎么稱呼他們）在本輪周期中一直是推動加密貨幣普及的動力，或者至少創造了這種普及的假象。雖然LayerZero屬于“舊勢力”，因為它沒有積分計劃，但早就暗示會發行代幣，因此用戶們相應地采取了行動，盡可能多地進行交易以最大化空投。
這些交易量是LayerZero在2023年4月1200萬美元B輪融資中向VC展示的夸大數據（來源：CryptoRank）。
對比2023年8月之前的空投（可以說屬于上一輪周期），則會呈現出截然不同的圖景（當然這里我們討論的是項目的表現，而不是代幣的表現）。除了Aptos因其APT作為Gas代幣必須在主網上線時進行TGE外，Optimism和Arbitrum在發布治理代幣前已經在主網上線一年多，并且發展得相當穩健。
這與本輪周期中的機會主義環境形成鮮明對比，許多項目加快了主網和TGE的進程，以便盡早獲得資金回報。在那個時候，L2領域還處于起步階段，和現在每月似乎都有一個L2上線的現狀相差甚遠。
積分該退場了
回顧有史以來最大的一些空投（按歷史最高價值排名），至少其中7個對于獲得空投的人來說是意外驚喜，這種積極的情緒很可能促使這些代幣在TGE后迅速上漲。
加密貨幣史上最大的 10 次空投 來源：CoinGecko Research
上一輪周期中，大多數空投因為被視為“免費的錢”而廣受歡迎。周期末期有意進行空投Farming變得更加流行，但遠沒有像這一輪周期一樣成為主流思維模式。雖然Friend.tech的積分系統最初引發了市場興趣，但在等待熊市結束以便進行TGE的每個項目都陸續推出自己的積分計劃后，這一創新在短短幾個月內就變成了一個令人厭倦的老套路。
一季又一季的積分Farming逐漸變得需要越來越多的時間和資本，削弱了空投的吸引力。空投不再是“免費的錢”，現在需要投入實際成本，這導致幾乎每個最近的空投在TGE時都被質疑，陷入了“死亡螺旋”。
是時候讓積分宇宙退場了。如果項目能夠不再明確地利用積分和排行榜從“Farmer”身上榨取一切價值，而整體市場情緒轉為看漲，Farmer們或許還會再次獲益。
這些天王項目還值得參與嗎？
有許多項目正在TGE的路上，因此我們這里只討論幾個（天王級項目）。
Linea 和 Scroll
Linea 和 Scroll 是最后兩個沒有代幣的大型L2（假設Base不發布代幣），Scroll融資8000萬美元，估值18億美元，而Linea的母公司Consensys總共融資7.25億美元，估值70億美元。
雖然Consensys有很多其他項目（包括MetaMask），但可以肯定的是，Linea有強大的資金支持。與zkSync和Starknet相比，它們分別融資4.58億美元和2.825億美元，估值均為80億美元，Linea至少有可能帶來不錯的表現。STRK在TGE后幾分鐘內FDV短暫達到了500億美元，超過其估值的6倍，而ZK以約47億美元FDV上市，成為zkSync Farmer和偶然參加Starknet黑客松的開發者的一次豐厚空投。
因此，我認為那些在Linea進行Surge活動或在Scroll Mark啟動前參與的用戶，可以期待在Q4迎來一個圣誕禮物。如果你是后來者，需要大量資金才能趕上，但如果同時在多個協議上進行農作（例如在Ambient上提供WRSETH/ETH流動性來同時農作Kelp、Scroll和Ambient），這可能是值得的。
（Odaily注：Scroll Mark是其推出的積分系統。）
Linea數學題
Whales Market數據顯示，LXP和LXP-L目前的估值分別為0.11美元和0.003美元，這意味著與LXP-L相關的平均空投僅為109美元，LXP-L整體空投約為2.34億美元。
截至2024年9月2日的OpenBlock Linea Surge Dashboard。
根據@nvthao的Dune儀表板，大多數用戶擁有1000-1499 LXP，這意味著大多數用戶的空投價值只有137美元。
此外，還有Linea Voyage測試網NFT，其Delta版目前在Element上的價格為0.00187 ETH（約5美元）。
如果預期價值屬實，普通Linea Farmer只能從測試網Voyage、幾次主網Voyage和6個Surge中獲得251美元，扣除Gas費用后可能接近150美元。我個人認為預期價值過于悲觀，可能是由于L2空投創傷的影響。如果市場情緒回升，LXP的價值應至少為0.50美元。
盡管如此，我仍認為大多數普通用戶會對Linea感到失望，因為推動交易已經不像過去那樣有利可圖，項目更加關注TVL。
Scroll數學題
Scroll的數學更加簡單。根據Whales Market市場（但交易量非常低），Scroll Mark當前價值約為0.27美元，因此大多數擁有0-100 Mark的錢包價值約為27美元，但我們僅在第一階段，這個數字將會繼續增加。擁有5000以上Mark的錢包數量相當可觀，達到16.9%，預期收益約為1350美元。
截至2024年9月2日的@barsus777 Scroll標記DuneDashboard。
此外，還有Scroll Canvas，它是基于交易的NFT徽章。盡管項目已經遠離了將大額代幣分配給基于交易的活動，我還是很難相信這些徽章與空投分配無關。由于它與積分計劃分開，它們可能作為積分的乘數考慮。
總的來說，除非你在Mark發布前就開始交互，否則我認為有更好的地方可以投入資金。如果你能用幾萬美元進行Mark，可能值得一試。
Restaking
在7個最大ETH流動質押協議中，只有2個已經空投：EtherFi和Renzo。盡管它們的代幣表現令人失望，分別比TGE下跌了60.4%和79.7%，但EtherFi表現出相當大的實力，鞏固了其作為首選LRT的地位。與此同時，Renzo的TVL在TGE后停滯，幾個月后開始大幅下滑。這很可能是因為6月才允許提款，許多Farmer在ezETH在開放市場脫錨時被困。
其他主要的LRT在空投熱潮消退后沒有太多增長，因此我懷疑是否仍會有不錯的表現。
我們仍在等待EIGEN的TGE，不過在Whales Market的盤前價格為3.62美元，大多數Farmer即使有額外的100個EIGEN收益也不足400美元。我們可能會看到Karak和Symbiotic搶先EIGEN進行TGE，但交互這些項目需要大量資金。
Berachain和Monad
最后是兩個我們見過的最神秘和最受期待的項目：Berachain和Monad。在過去6個月里，CT對這兩個項目的關注度非常高，但目前很不清楚如何精準交互，而且沒有看到主網上線的日期?？紤]到他們分別募資了1.42億美元和2.44億美元，前者估值估值為4.2069億美元（哈哈），這對于獲得空投的人來說肯定是一場盛宴。
從相對不那么神秘的Berachain開始，收集各種（昂貴的）Bera NFT并獲得獨家Discord角色可能會獲得最大的回報。如果你不喜歡交易NFT，最好的辦法是定期與測試網上的主要DApp（BEX、BEND、BERPS等）互動。通過TheHoneyJar的任務收集徽章是個不錯的方式，盡管他們并不直接隸屬于Berachain。話雖如此，測試網互動可能最終毫無結果（永遠記住Sui的教訓）。
Monad基本上是個“邪教”(Cult），至少目前唯一的交互方式是在其社交平臺上建立聲譽，因為還沒有測試網。
以上就是深挖空投數據：領幣后該拋該留？未發幣天王級項目交互價值如何？的詳細內容
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