2023 年，arthur hayes 和 bitmex 的前企業(yè)發(fā)展主管 akshat vaidya 共同創(chuàng)立了投資機(jī)構(gòu) maelstrom capital，vaidya 擔(dān)任投資主管。maelstrom 被設(shè)置為 hayes 的家族辦公室，資金來自 hayes，因?yàn)椴恍枰獞?yīng)對(duì) lp（畢竟都是 hayes 的錢），并不急于配置資本來賺取管理費(fèi)，所以有足夠的「耐心」。這也讓市場(chǎng)看到了家族辦公室與 vc 機(jī)構(gòu)的不同投資風(fēng)格。
Hayes 說：「我們想尋找那些真正有質(zhì)量的項(xiàng)目，這不是一場(chǎng)『噴灑完就祈禱』的游戲（指廣撒網(wǎng)式投資，然后祈禱有項(xiàng)目能成功），因?yàn)槲覀儧]有外部 LP（畢竟都是自己的錢所以要慎重）」。在當(dāng)前市場(chǎng)趨于成熟，但仍未看見清晰前路的此刻，BlockBeats 有幸采訪到了 Maelstrom 的聯(lián)合創(chuàng)始人 Akshat Vaidya，和他一起探討家族辦公室在加密領(lǐng)域的發(fā)展情況以及對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知。
在采訪中，BlockBeats 問及 Maelstrom 是否會(huì)參與當(dāng)前的熱門市場(chǎng)趨勢(shì)入場(chǎng)購買 meme 幣，Akshat 回答他們并不直接參與 meme 幣交易，而是通過投資支持 meme 幣創(chuàng)作和傳播的基礎(chǔ)設(shè)施，間接獲取 meme 幣現(xiàn)象帶來的價(jià)值。
與大多數(shù)人認(rèn)為的加密基建已經(jīng)太過飽和不同，Maelstrom 主要的投資組合仍然瞄準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施公司，Hayes 和 Akshat 都認(rèn)為在本輪周期的這一時(shí)間段內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施是有意義的，「大家都在期待用戶規(guī)模化，但市場(chǎng)還沒有足夠的基礎(chǔ)設(shè)施來支持這么大的用戶規(guī)模。」
以下是采訪原文：
BlockBeats：你和 Arthur Hayes 怎么認(rèn)識(shí)的？
Akshat：我從 2013 年開始購買比特幣，正值 Arthur 著手創(chuàng)建 BitMEX 的時(shí)期。到 2019 年，BitMEX 已經(jīng)成為全球年度交易量（以名義美元計(jì)算）最大的加密貨幣交易平臺(tái)，而我也決定離開傳統(tǒng)金融行業(yè)，全心投入 Crypto 領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)我住在芝加哥，在一家中型私募股權(quán)公司工作。
Maelstorm 活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，中間為 Akshat；圖源：X
記得我偶然看到一個(gè)「BitMEX Ventures 投資助理」的招聘信息，申請(qǐng)?jiān)撀毼坏囊笫恰竷H限香港申請(qǐng)人」。盡管如此，我還是提交了申請(qǐng)，并最終成功通過面試，這就是我第一次與 Arthur 見面的緣由。加入 BitMEX 后，我最初在 Arthur 的幾個(gè)層級(jí)下工作，后來逐步晉升，最終成為公司的企業(yè)發(fā)展與并購負(fù)責(zé)人。
BlockBeats：為什么選擇從 BitMEX 出來跟 Arthur Hayes 做這個(gè)家族基金？
Akshat：2022 年夏天，我與 Arthur 討論了 BitMEX Ventures 的未來發(fā)展方向，并向他提出了一個(gè)名為「百年投資組合」的概念。我設(shè)想創(chuàng)建一個(gè)投資基金，利用 Arthur 作為全球最年輕億萬富翁之一的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)——時(shí)間，投資于未來的科技和稀缺資產(chǎn)，包括 Water Rights 和加密貨幣。他對(duì)這個(gè)想法很感興趣，但建議我們從較小規(guī)模入手，專注于我們最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域——加密貨幣。
Arthur Hayes 對(duì) Maelstrom 運(yùn)作的影響
BlockBeats：Maelstrom 現(xiàn)在管理多少資金？投資主管主要負(fù)責(zé)什么工作？
Akshat：我們不公開披露資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM），但根據(jù)我們公開的投資組合，不難估算出一個(gè)大致數(shù)值。我負(fù)責(zé)提出投資策略、執(zhí)行交易以及管理 Maelstrom 的風(fēng)險(xiǎn)投資組合。2022 年時(shí)，團(tuán)隊(duì)只有我和 Arthur。現(xiàn)在，我?guī)ьI(lǐng)著一個(gè)由 6 位交易員、投資者和研究人員組成的全職團(tuán)隊(duì)，并預(yù)計(jì)在下一輪熊市中進(jìn)一步擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)。
BlockBeats：Crypto 領(lǐng)域的家族基金，運(yùn)作方式和 VC 有何區(qū)別？
Akshat：作為 Crypto 領(lǐng)域最具影響力的建設(shè)者之一，Maelstrom 能夠?yàn)槠渫顿Y組合公司提供其他投資者難以提供的實(shí)際運(yùn)營(yíng)支持。許多基金在投資決策上表現(xiàn)優(yōu)異，但幾乎沒有哪一家是由在 Crypto 領(lǐng)域成功打造出盈利獨(dú)角獸的人所領(lǐng)導(dǎo)的。
相比之下，VC 通常有資本部署的義務(wù)，因此他們更可能降低投資標(biāo)準(zhǔn)以確保資金能夠投入市場(chǎng)。這也是它們通常表現(xiàn)不如家族辦公室的原因。
此外，風(fēng)投基金會(huì)向其 LP 收取 2% 的管理費(fèi)，因此他們有動(dòng)力不斷籌集更大規(guī)模的基金，以最大化管理費(fèi)的收入。而家族辦公室則不存在這種激勵(lì)機(jī)制，因此能夠更加專注于尋找高質(zhì)量的投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行深入的盡職調(diào)查，談判更優(yōu)的投資條款，并為投資組合公司提供實(shí)質(zhì)性幫助。
BlockBeats：Arthur Hayes 個(gè)人以及他的想法對(duì)你們的投資決策影響有多大？
Akshat：我們的投資團(tuán)隊(duì)是獨(dú)立運(yùn)作的，Arthur 是最終的投資決策者，負(fù)責(zé)批準(zhǔn)或否決每項(xiàng)投資。他的宏觀理論是我們制定投資戰(zhàn)略的重要參考之一。在投資組合管理方面，Arthur 的參與度更高。一旦我們對(duì)某家公司進(jìn)行投資，Arthur 便會(huì)成為公司的支持者，他的影響力幾乎貫穿整個(gè)投資組合。
CeFi 和 DeFi 的結(jié)合優(yōu)勢(shì)很大，間接吃 meme 幣紅利
BlockBeats：從 Maelstrom 的投資組合來看，你們?cè)?DeFi 領(lǐng)域的投資尤為突出，這背后的邏輯是什么？
Akshat：CeFi 一直被視為從傳統(tǒng)金融向 DeFi 過渡的橋梁，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，我們相信資本的形成和價(jià)值捕獲將逐步轉(zhuǎn)向無需許可的去中心化體系。然而，在短期內(nèi)，CeFi 和 DeFi 的結(jié)合可以發(fā)揮雙方的優(yōu)勢(shì)。例如，Ethena 就是一個(gè)典型案例。
BlockBeats：Ethena 是 Arthur 特別看好的一個(gè)項(xiàng)目，但最近因?yàn)閹艃r(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期而遭到社區(qū)質(zhì)疑。您認(rèn)為，Ethena 目前遇到的最大問題是什么？團(tuán)隊(duì)和社區(qū)可以或應(yīng)該做些什么來扭轉(zhuǎn)局面？
Akshat：所有價(jià)值投資者都明白，少于 6 個(gè)月的時(shí)間不足以評(píng)估任何嚴(yán)肅的投資，無論是在加密貨幣領(lǐng)域還是其他領(lǐng)域。雖然這不構(gòu)成投資建議，大家仍需自行研究，但總體來看，像 Ethena 這樣專注于實(shí)際應(yīng)用的盈利協(xié)議投資，更像是風(fēng)險(xiǎn)投資階段的長(zhǎng)期布局，而非快速致富的計(jì)劃。
根據(jù)鏈上和鏈下的數(shù)據(jù)，Ethena 在尋找初期產(chǎn)品市場(chǎng)契合度方面非常成功，已經(jīng)成為歷史上增長(zhǎng)最快的去中心化金融產(chǎn)品之一。自今年年初上線以來，其用戶數(shù)、TVL 和合作伙伴持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品機(jī)制在不同情境下（例如今年夏季的市場(chǎng)回調(diào)）也如預(yù)期運(yùn)作。
團(tuán)隊(duì)專注于打造長(zhǎng)期價(jià)值，最近，Ethena 宣布與傳統(tǒng)金融巨頭貝萊德合作推出全新的 UStb 產(chǎn)品，并與現(xiàn)有的 USDe 搭配使用。Ethena 將成為唯一一家 100% 依托 BlackRock 的 BUIDL 支持的發(fā)行方，并通過這一穩(wěn)定幣擴(kuò)展抵押品選項(xiàng)，讓 CEX 的合作伙伴可以選擇上線 USDe、UStb，或同時(shí)上線這兩者，此舉將有助于推動(dòng)長(zhǎng)期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。
BlockBeats：Arthur 經(jīng)常在 X 上推銷一些 meme 幣，同時(shí)，越來越多的 meme 交易工具促使 meme 交易逐漸成為中文社區(qū)的主要加密活躍市場(chǎng)，您認(rèn)為 meme 幣的主要發(fā)展趨勢(shì)是什么？Maelstrom 會(huì)考慮投資 meme 項(xiàng)目嗎？
Akshat：我們將 meme 幣視為一種文化現(xiàn)象，絕不會(huì)輕視任何能為 Crypto 領(lǐng)域帶來關(guān)注、吸引工程師和資源的事物。然而，Maelstrom 作為一家專注于為無需許可的未來構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，并不直接參與 meme 幣交易。相反，我們通過投資支持 meme 幣創(chuàng)作和傳播的基礎(chǔ)設(shè)施，間接獲取 meme 幣現(xiàn)象帶來的價(jià)值。Arthur 個(gè)人則熱衷于 meme 幣的交易，想了解他對(duì)具體 meme 幣的看法，大家可以關(guān)注他的 X 賬號(hào)。
BlockBeats：現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)「VC 幣」這個(gè)概念有很強(qiáng)的抵觸情緒，在 Maelstrom 看來，「VC 幣」的問題出在哪里？
Akshat：VC 基金的激勵(lì)機(jī)制促使他們不斷籌集更多資金，因?yàn)樗麄兺ㄟ^兩種方式獲利：2% 的管理費(fèi)和 20% 的業(yè)績(jī)分成。多數(shù) VC 基金的表現(xiàn)甚至不如簡(jiǎn)單的被動(dòng)投資策略，因此 2% 的管理費(fèi)成為了 VC 基金經(jīng)理最「有保障」的收入來源之一。這使得他們的主要目標(biāo)是盡可能籌集更大規(guī)模的基金，即便沒有合適的資本部署機(jī)會(huì)。
在 Crypto 領(lǐng)域，VC 基金通常重復(fù)類似的操作模式：
1）依靠創(chuàng)始人、行業(yè)領(lǐng)袖或投資者在小規(guī)模投資中的成功經(jīng)驗(yàn)來募集 VC 基金；
2）將資金投向早期項(xiàng)目，即便優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)有限；
3）在每輪融資中推高估值，并推動(dòng)代幣在高估值的 CEX 上市；
4）盡快籌集新一輪資金，利用未兌現(xiàn)的業(yè)績(jī)記錄進(jìn)行募資。盡管賬面上基金表現(xiàn)出色，但這主要得益于像 Binance 這樣的 CEX 以 30 倍到 50 倍的估值上市關(guān)鍵項(xiàng)目，而這些代幣尚未完全流動(dòng)。一旦流通，代幣價(jià)格往往會(huì)下跌 50%-75% 甚至更多。
最終，承擔(dān)損失的是散戶和 VC 基金的有限合伙人。這也是我更傾向于家族辦公室模式的原因之一，因?yàn)榧易遛k公室的激勵(lì)機(jī)制與股東利益（在 Maelstrom 的情況下是 Arthur）完全一致。
BlockBeats：最近行業(yè)內(nèi)越來越多的人開始討論項(xiàng)目的盈利能力和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等基本面。您認(rèn)同行業(yè)的這種新發(fā)展思路嗎？在您看來，加密行業(yè)是否已經(jīng)發(fā)展到必須探索盈利模式的階段？Maelstrom 的投資策略和思路會(huì)因此改變嗎？
Akshat：投資早期加密項(xiàng)目與投資早期初創(chuàng)公司本質(zhì)上并無區(qū)別，無論是您叔叔的洗衣店、朋友的消費(fèi)者應(yīng)用，還是 VC 支持的技術(shù)服務(wù)企業(yè)，在決定是否投資一個(gè)項(xiàng)目之前，必須進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，評(píng)估公司的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、路線圖、商業(yè)模式 / 收入模式、法律策略、運(yùn)營(yíng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)格局、代幣價(jià)值累積機(jī)制以及代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)等各方面因素。
還會(huì)有牛市嗎？
BlockBeats：美聯(lián)儲(chǔ)最近開始了降息周期，您認(rèn)為這是否是新一輪加密牛市的關(guān)鍵催化劑？中東最近的局勢(shì)又會(huì)對(duì)加密行業(yè)有什么影響？
Akshat：我個(gè)人認(rèn)為，在接下來的幾個(gè)月里，我們可能面臨兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致短期到中期的通脹上升：
1. 監(jiān)管機(jī)構(gòu)重新回歸寬松貨幣政策；
2. 供應(yīng)端可能受到干擾（如中東戰(zhàn)爭(zhēng)加劇并影響石油供應(yīng)鏈，以及美國(guó)港口工人的罷工）。
如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就有簡(jiǎn)便的工具來應(yīng)對(duì)通脹上升。然而，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)陷入兩難境地，即緊縮政策以控制通脹或放寬政策以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在這種情況下，投機(jī)性較強(qiáng)的加密資產(chǎn)（如 meme 幣和早期項(xiàng)目）可能表現(xiàn)不如數(shù)字黃金（如比特幣）以及那些具有實(shí)際協(xié)議收入和現(xiàn)金流的成熟加密產(chǎn)品。
BlockBeats：很多人認(rèn)為從行業(yè)創(chuàng)新和基本面來看，加密貨幣似乎還未準(zhǔn)備好迎接新一輪牛市。您是否認(rèn)同這種觀點(diǎn)？您認(rèn)為新周期的主要驅(qū)動(dòng)力是什么？
Akshat：加密行業(yè)的成長(zhǎng)過程類似于人類基因組、一個(gè)孩子或一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，通過階段性快速增長(zhǎng)逐漸走向成熟。我自 2013 年開始投資加密貨幣，經(jīng)歷了多個(gè)周期：
- 2013/2014 年的周期是比特幣作為價(jià)值儲(chǔ)存工具找到初步市場(chǎng)契合點(diǎn)的階段（在此之前，比特幣還在向核心用戶證明其去中心化的 P2P 交易系統(tǒng)是可行的）；
- 2017/2018 年的周期則專注于以太坊和其他智能合約網(wǎng)絡(luò)取得初步成功后，智能合約潛力的探索；
- 2021/2022 年的周期是關(guān)于智能合約（特別是以太坊）最終找到了其第一個(gè)真正的應(yīng)用場(chǎng)景（DeFi）；
而 2023/2024 年的周期則聚焦于擴(kuò)展 DeFi 基礎(chǔ)設(shè)施（L1、L2、貨幣市場(chǎng)等），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了最初的測(cè)試用例。
我認(rèn)為，接下來的周期將由以下幾大因素推動(dòng)：
1. 傳統(tǒng)金融（TradFi）與加密技術(shù)的結(jié)合；
2. 各國(guó)政府開始將加密視為戰(zhàn)略重點(diǎn)；
3. 去中心化物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)（DePIN）的發(fā)展。
當(dāng)前 DePIN 領(lǐng)域中有眾多初步實(shí)驗(yàn)正在進(jìn)行，成功只是時(shí)間問題，這將吸引更多用戶、投資者、工程師和新的應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)入 Crypto 領(lǐng)域。隨著 DePIN 的成熟，加密技術(shù)將在更廣泛的領(lǐng)域以超乎我們想象的方式融入人們的生活。
此外，還有許多長(zhǎng)期的催化因素，簡(jiǎn)單列舉如下：
- 傳統(tǒng)金融巨頭的入場(chǎng)，以及加密貨幣在全球投資組合中的逐步認(rèn)可；
- 全球最富有且金融與加密素養(yǎng)最高的一代（Z 時(shí)代及年輕人）逐步進(jìn)入職場(chǎng)；
- 首批對(duì)加密貨幣感興趣的千禧一代開始繼承上一代的財(cái)富；
- 現(xiàn)有貨幣體系中的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)不斷積累并逐步加劇。
以上就是對(duì)話 Arthur Hayes 家辦基金 Maelstrom：幣圈頭號(hào)紅人的家辦都在買什么？的詳細(xì)內(nèi)容
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