來源：coindesk
編譯：比推BitpushNews Mary Liu
對于許多投資者來說，現貨以太坊（ETH）交易所交易基金（ETF）的表現令人失望。
盡管現貨比特幣 ETF 在 10 個月內處理了近 190 億美元的資金流入，但 7 月份開始交易的以太坊 ETF 卻未能引起同樣的興趣。
更為糟糕的是，Grayscale的ETHE在轉換為 ETF 之前作為以太坊信托而存在，已遭遇大量贖回，而其他同類基金的需求未能抵消這些贖回。
這意味著，自推出以來，現貨以太坊 ETF 的凈流出量已達5.56 億美元。根據 Farside的數據，僅本周，這些產品的凈流出量就達到 800 萬美元。
那么，為什么以太坊 ETF 的表現會如此不同呢？可能有幾個原因。
資金流入背景
首先，需要注意的是，與比特幣 ETF 相比，以太幣 ETF 的表現并不理想。比特幣產品打破了如此多的記錄，可以說是有史以來最成功的 ETF。
例如，貝萊德和富達（Fidelity）發行的 ETF、IBIT 和 FBTC在上市后的前 30 天內分別募集了42 億美元和 35 億美元，打破了貝萊德旗下另一款基金Climate Conscious創下的紀錄，該基金在上市后的第一個月（2023 年 8 月）就募集了 22 億美元。
The ETF Store總裁Nate Geraci表示，雖然以太坊 ETF 未能“一鳴驚人”，但其中三只基金仍然躋身今年表現最佳的 25 只 ETF 之列。
貝萊德的 ETHE、富達的 FBTC 和Bitwise的 ETHW 分別吸收了近 10 億美元、3.67 億美元和 2.39 億美元的資產——對于成立兩個半月的基金來說，這已經很不錯了。
Geraci 告訴 CoinDesk：“就流入量而言，現貨以太幣 ETF 永遠無法挑戰現貨比特幣 ETF”。
“如果你看看基礎現貨市場，你會發現以太坊的市值約為比特幣市值的四分之一。這應該可以合理地代表現貨以太幣 ETF 相對于現貨比特幣 ETF 的長期需求。”
問題在于，Grayscale的 ETHE 大量流出掩蓋了這些基金的表現。
ETHE于 2017 年作為信托成立，出于監管原因，其最初的設計方式不允許投資者贖回其 ETF 份額——資金被困在產品中。這種情況在 7 月 23 日發生了變化，當時 Grayscale 獲得批準將其信托轉換為正式的 ETF。
在轉換時，ETHE 擁有約 10 億美元的資產，雖然其中一些資產由 Grayscale 自行轉移到其另一只基金——以太坊迷你 ETF，但 ETHE 已遭受近 30 億美元的資金流出。
值得注意的是，Grayscale 的比特幣 ETF –GBTC–也經歷了同樣的情況，自 1 月份轉換以來，GBTC 已處理了超過 200 億美元的資金流出。不過，貝萊德和富達的現貨比特幣 ETF 的出色表現足以抵消 GBTC 的損失。
缺乏質押收益
比特幣和以太坊之間的一個很大的區別是，投資者可以質押以太坊——本質上是將其鎖定在以太坊網絡中，以獲得以太坊支付的收益。
然而，以太坊 ETF 目前的形式不允許投資者參與質押。因此，通過 ETF 持有以太坊意味著錯失該收益率（目前約為 3.5%），并向發行人支付 0.15% 至 2.5% 的管理費。
雖然一些傳統投資者不介意放棄收益以換取 ETF 的便利性和安全性，但對于加密貨幣原生投資者來說，尋找持有以太坊的替代方式是有道理的。
加密數據公司Kaiko Research分析師Adam Morgan McCarthy告訴 CoinDesk：“如果你是一名稱職的基金經理，對加密市場有基本的了解，而且正在管理某人的資金，那么你為什么現在要購買以太坊 ETF？”
McCarthy說：“您可以付費接觸 ETH敞口（標的資產托管在Coinbase），或者自己購買標的資產并將其質押給同一個提供商，以獲得一定收益。”
營銷困境
以太坊 ETF 面臨的另一個障礙是，一些投資者可能很難理解以太坊的核心用例，因為它試圖在加密貨幣的多個不同領域占據領先地位。
比特幣的發行量有硬性上限：比特幣的發行量永遠不會超過 2100 萬。這讓投資者相對容易將其視為“數字黃金”和對沖通脹的潛在工具。
解釋為什么去中心化、開源的智能合約平臺很重要——更重要的是，為什么ETH的價值會不斷增加——又是另一回事。
彭博行業研究 ETF 分析師Eric Balchunas在 5 月份寫道：“以太坊 ETF 在打入 60/40 嬰兒潮一代世界時面臨的挑戰之一是將其目的/價值提煉成易于理解的內容?！?/p>
McCarthy對此表示同意，他告訴 CoinDesk：“ETH的概念比其他加密貨幣更復雜，不太適合用一句話簡單解釋清楚?！?/p>
因此，加密指數基金 Bitwise 最近發起了一項教育廣告活動，強調以太坊的技術優勢，這是必要的。
Grayscale 研究主管Zach Pandl告訴 CoinDesk：“隨著投資者更多地了解穩定幣、去中心化金融、代幣化、預測市場以及由以太坊支持的許多其他應用，他們將熱情地接受這兩項技術和在美國上市的以太坊 ETP?！?/p>
性價比差
事實上，今年 ETH 本身的表現與 BTC 相比并不太好。
按市值計算的第二大加密貨幣自 1 月 1 日以來僅上漲了 4%，而 BTC 則上漲了 42%，并繼續在 2021 年歷史高點附近徘徊。
加密貨幣交易公司GSR研究主管Brian Rudick告訴 CoinDesk：“比特幣 ETF 成功的一個因素是投資者冒險精神和對錯失機會的恐懼，這些 ETF 仍然主要由散戶驅動，而這本身又受到 BTC 在 ETF 推出時上漲 65% 以及隨后上漲 33% 的推動?！?/p>
Rudick 補充道：“自 ETF 推出以來，ETH 的價格已下跌 30%，這極大地抑制了散戶購買這些基金的熱情，人們對以太坊的評價很平庸，一些人認為它介于比特幣（最佳貨幣資產）和 Solana（最佳高性能智能合約區塊鏈）之間。”
估值不具吸引力
最后，傳統投資者可能根本不認為ETH的估值在這些水平上具有吸引力。
ETH的市值約為 2900 億美元，其估值已經高于全球任何一家銀行，僅次于摩根大通和美國銀行，后兩家銀行的市值分別為 6080 億美元和 3110 億美元。
雖然這看起來像是蘋果和橘子之間的比較，但加密對沖基金Lekker Capital創始人Quinn Thompson告訴 CoinDesk，與科技股相比，ETH的估值也很高。
Quinn Thompson在 9 月寫道，ETH的估值“與其他資產相比現在更加糟糕，因為任何估值框架都無法證明其價格合理性。要么價格必須往下降，要么需要形成一種新的被普遍接受的資產估值框架?！?/p>
以上就是性價比太低？四大維度分析現貨以太坊ETF遇冷的核心原因的詳細內容
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