不出意外，幣圈又再次爆大雷了。無(wú)論你是否關(guān)注數(shù)字貨幣或者Web3，相信對(duì)于最近Luna的崩潰都有所耳聞。

一個(gè)市值曾高達(dá)410億美元、在海外受到幾十萬(wàn)人追捧的數(shù)字貨幣，突然毫無(wú)征兆的連續(xù)跳崖式暴跌，僅用了幾天時(shí)間，價(jià)格就從接近90美元一枚跌到了如今不足0.00015美元一枚。幾百億的資產(chǎn)瞬間灰飛煙滅，那些在暴跌途中不斷All in加倉(cāng)的人最后全都血本無(wú)歸。

這樣慘烈的崩盤事件可以說(shuō)在整個(gè)金融市場(chǎng)上都十分罕見。此后，Luna不僅以一己之力引發(fā)了幣圈大地震、造就了百幣齊跌的壯觀景象，還強(qiáng)勢(shì)破圈沖上了各國(guó)熱搜的頭版頭條引起了廣泛關(guān)注。

如今，距離Luna暴跌已經(jīng)過(guò)去了一周多，但事情還沒(méi)有結(jié)束。最近，這場(chǎng)充滿“龐氏騙局”意味的穩(wěn)定幣真相被一點(diǎn)點(diǎn)揭開，機(jī)構(gòu)“圍獵”Luna的過(guò)程逐漸清晰，后續(xù)的一系列連鎖反應(yīng)也開始顯現(xiàn)。

這篇文章，硅星人將帶大家全面復(fù)盤一下此次的Luna暴跌事件。讓我們一起來(lái)看看，這場(chǎng)國(guó)外韭菜們花了400億美元的代價(jià)所進(jìn)行的數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)，究竟是怎么開始、怎么走上神壇、又是怎么突然坍塌的。

一個(gè)精心設(shè)計(jì)的白嫖游戲，用算法創(chuàng)造投機(jī)者的“發(fā)財(cái)夢(mèng)”

雖然很多人都看到了Luna暴跌的新聞，但大部分人也只是大約知道Luna是一個(gè)數(shù)字貨幣、進(jìn)而感嘆數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)大，但對(duì)于Luna到底是什么以及它的價(jià)值運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制其實(shí)還只是一知半解。

實(shí)際上，要想了解Luna，你需要先搞清楚什么是所謂的算法穩(wěn)定幣以及Luna所存在于的Terra生態(tài)。

對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，“又崩了”可能是關(guān)于數(shù)字貨幣最常聽到的三個(gè)字。面對(duì)這種常常出現(xiàn)的劇烈波動(dòng)，一些人就開始想，能不能有一種數(shù)字貨幣，既能在數(shù)字世界里便捷轉(zhuǎn)換交易又能避免波動(dòng)呢？

于是穩(wěn)定幣的想法誕生了。2014年，數(shù)字貨幣交易所Bifinex旗下的 Tether 公司發(fā)行了全球第一款穩(wěn)定幣USDT，1:1與美元掛鉤。意思是你每發(fā)行一個(gè)USDT，你的銀行里就必須存入一美元。除了USDT之外，Coinbase和Circle在2018年所發(fā)行的穩(wěn)定幣USDC也是按這種方式存在。

但隨著時(shí)間的發(fā)展，很多人又開始尋思，這樣1:1的抵押模式也太老套、太不Web3了，能不能在既不用花美元又不依賴中心機(jī)構(gòu)情況下，也讓數(shù)字貨幣的價(jià)格維持穩(wěn)定呢？

接著，愛動(dòng)腦筋的幣圈又想出來(lái)了兩種新玩法，兩種聽上去并不穩(wěn)定的穩(wěn)定幣就誕生了。

其中一種是把抵押資產(chǎn)從美元換成了比特幣、以太坊這樣的主流加密貨幣，由于這些加密貨幣比美元的風(fēng)險(xiǎn)大很多，因此設(shè)置了更多抵押量來(lái)作為保證。另一種更進(jìn)階的玩法就干脆什么抵押資產(chǎn)都不要，完全依靠算法來(lái)調(diào)節(jié)供需關(guān)系從而創(chuàng)造并維持貨幣價(jià)值。

后者就被稱為算法穩(wěn)定幣，背后沒(méi)有任何實(shí)際資產(chǎn)支撐。而此前，市場(chǎng)上規(guī)模最大、最主流的算法穩(wěn)定幣系統(tǒng)就是Luna所在Terra。

算法穩(wěn)定幣的邏輯聽起來(lái)就很不科學(xué)，怎么憑空就能讓一個(gè)數(shù)字貨幣具有穩(wěn)定的價(jià)值呢？????????????????答案很簡(jiǎn)單，你的花樣足夠多、能忽悠到人來(lái)接盤就有價(jià)值。

2018年左右，一位斯坦福大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)畢業(yè)的韓國(guó)人Do Kwon建立了一個(gè)圍繞穩(wěn)定幣的公鏈生態(tài)Terra，在這條鏈上發(fā)行了多種錨定法定貨幣的穩(wěn)定幣，包括錨定美元的UST、錨定韓元的KRT等，其中UST規(guī)模最大。最重要的是，他“大開腦洞”設(shè)計(jì)了一套類似于“蹺蹺板”的機(jī)制來(lái)維持這些穩(wěn)定幣的價(jià)格。

這個(gè)蹺蹺板的兩端涉及到兩個(gè)主體：一個(gè)是Terra生態(tài)上的代幣Luna，一個(gè)是存在于Terra鏈上的穩(wěn)定幣（以UST為代表）。那么，游戲怎么玩呢？

這個(gè)游戲設(shè)計(jì)了幾個(gè)規(guī)則：1. 一個(gè) UST=價(jià)值1美元的Luna。意思是，如果Luna價(jià)格為1美元可以換一個(gè)UST，如果Luna價(jià)格漲到了100美元，則可以換100個(gè)UST。2.UST和Luna是“雙向銷毀鑄造”的關(guān)系。意思是，當(dāng)你在用Luna換UST時(shí)，市場(chǎng)上就少了一美元的Luna多了一個(gè)UST，當(dāng)用UST換Luna時(shí)，市場(chǎng)上就少了一個(gè)UST。供應(yīng)量增加、價(jià)格下降，供應(yīng)量減少、價(jià)格上漲。3.UST都是由Luna鑄造，Luna規(guī)劃的發(fā)幣上限是10億枚。

在這個(gè)過(guò)程中，供需如何保持穩(wěn)定呢？因?yàn)閬?lái)自于UST價(jià)格的小幅波動(dòng)讓這個(gè)機(jī)制存在著套利空間。

前面說(shuō)了，1美元Luna恒定的等于1個(gè)UST。所以當(dāng)UST高于1美元（如1.1美元）的時(shí)候，自然就會(huì)有人銷毀自己的Luna換 UST，這種情境下，你損失1美元的Luna換了UST，但每個(gè)UST高于1美金，你就賺了0.1美元。反之，UST低于1美元時(shí)（如0.9美元），就有人會(huì)把UST換成1美元的Luna從而獲利0.1美元。

高了點(diǎn)就有人賣、低了點(diǎn)就有人買，于是就基本維持了UST價(jià)格的穩(wěn)定。這個(gè)通過(guò)供需來(lái)穩(wěn)定價(jià)值的機(jī)制，其實(shí)跟各國(guó)通過(guò)調(diào)整貨幣供應(yīng)量來(lái)維持貨幣價(jià)值穩(wěn)定的路徑類似。所以光從原理來(lái)看，“算法穩(wěn)定”的這種模式似乎還行。

但細(xì)想之后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這背后存在一個(gè)巨大的Bug——這個(gè)模式可運(yùn)行有一個(gè)前提，就是Luna必須有價(jià)值，不管價(jià)格多低但不能是零，不然你無(wú)論發(fā)多少個(gè)Luna都不會(huì)對(duì)UST的價(jià)格波動(dòng)造成影響。

但Luna和UST背后沒(méi)有價(jià)值支撐，完全就是搭建在空氣上、憑空創(chuàng)造出來(lái)的，怎么辦呢？所以需要讓韭菜們都愿意來(lái)買賣或持有UST和Luna從而賦予它們價(jià)值。Terra頗有些“龐氏騙局”意味的操作就出現(xiàn)了。

Terra項(xiàng)目方成立了一個(gè)叫Anchor的項(xiàng)目，你可以把它理解成一個(gè)提供UST存貸款業(yè)務(wù)的銀行。這種類似于銀行的東西其他鏈上實(shí)際上也都有，唯一不同的是，Anchor給出了一個(gè)高達(dá)20%的固定存款年化收益率。

大家一聽，天啦，在現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下居然還能有20%的保本投資，這不是老天送錢嗎？所以很多人就想擁有UST存進(jìn)Anchor賺利息。那怎么才能買入U(xiǎn)ST呢？大家自然就把目光投向了能夠鑄造UST的Luna上。

此外，Terra還設(shè)計(jì)了一系列其他措施來(lái)激勵(lì)用戶持有UST和提高Luna的流動(dòng)性，比如大力拓展UST的使用場(chǎng)景和使用范圍，用戶只要把Luna或者以太坊抵押就能以低利率甚至負(fù)利率貸款借到UST等。

一通操作之后，造成的結(jié)果就是：越來(lái)越多的人想要持有UST??越來(lái)越多的人買Luna來(lái)鑄造UST??Luna供不應(yīng)求??Luna價(jià)格飛升。

2021年年初時(shí)，一個(gè)Luna的價(jià)格還不足一美元，而到今年4月時(shí)，一枚Luna的價(jià)格已經(jīng)漲到了近120美元，Luna的市值一度突破430億美元。一時(shí)間Luna就在圈子里聲名鵲起，投資者蜂擁而入，UST也一舉成為了僅次于USDT和USDC的第三大穩(wěn)定幣。

而當(dāng)大家開始用美元大量交易Luna、UST之后，兩個(gè)之前腳踩著空氣的幣，就開始有了真正的價(jià)值支撐。過(guò)去幾個(gè)月，Luna的基金會(huì)LFG陸續(xù)買入了價(jià)值15億美元的比特幣和其他幾種加密貨幣作為儲(chǔ)備，用以減輕大家對(duì)UST脫鉤的擔(dān)憂。

沒(méi)錯(cuò)，說(shuō)白了Terra就是建立了一種機(jī)制，空手從市場(chǎng)上套了大量的真錢，接著又用這些套來(lái)的錢買入資產(chǎn)作為自己的抵押背書，然后讓自己看起來(lái)越來(lái)越可信。這無(wú)中生有的操作，試問(wèn)誰(shuí)看了不說(shuō)一句服？

400億美元三天歸零，一場(chǎng)有預(yù)謀的Luna狙擊戰(zhàn)打響

一直到本月崩盤前，即使是在股市和幣圈雙崩的情況下，Luna還處于高歌猛進(jìn)的狀態(tài)，不斷刷新著價(jià)格記錄。當(dāng)然，這種不正常的逆勢(shì)暴漲，也引起了一些做空機(jī)構(gòu)的注意。

前文中曾提到，之所以大家想要大量購(gòu)買UST，其中很重要的一個(gè)誘惑因素就是Anchor給出的20%的存款利率，因此實(shí)際上大量的UST（傳說(shuō)有70%以上）都趴在Anchor吃利息上并沒(méi)有在流通，是通過(guò)不斷燃燒的Luna為UST注入了流動(dòng)性，從而讓UST價(jià)格維持穩(wěn)定。

但這背后的問(wèn)題是，一旦大家開始突然瘋狂拋售此前趴著沒(méi)動(dòng)的UST換回Luna時(shí)，就將會(huì)造成UST價(jià)格的脫錨，同時(shí)市場(chǎng)上的Luna供應(yīng)量大增導(dǎo)致Luna價(jià)格的下降。而當(dāng)Luna價(jià)格持續(xù)下跌，市值接近或者小于UST時(shí)，大家就開始恐慌并大量賣掉UST。這時(shí)候，死亡螺旋就會(huì)開始，造成的后果就是Luna和UST全部跌進(jìn)深淵。

實(shí)際上，這種風(fēng)險(xiǎn)一直都存在，只是此前在市場(chǎng)資金充足的情況下，大家的UST穩(wěn)穩(wěn)地放在Anchor里問(wèn)題就不大。但一些人也意識(shí)到，Anchor這個(gè)雷，遲早要爆。

Anchor保證的20%收益怎么來(lái)的？其實(shí)跟現(xiàn)實(shí)中銀行的邏輯差不多：貸款人付的利息 投資收益，而投資收益來(lái)自于抵押品Luna和以太坊。但為了吸引人貸款Terra采用了各種激勵(lì)辦法把貸款利率做到了很低，所以這部分收益很少，另外在今年二級(jí)市場(chǎng)不佳的情況下，抵押品投資收益也遠(yuǎn)遠(yuǎn)難以達(dá)到20%。

那達(dá)不到之前承諾的20%利息怎么辦呢？就用基金會(huì)里的備用金來(lái)補(bǔ)足。從去年到今年，Terra已經(jīng)進(jìn)行過(guò)多次備用金的補(bǔ)足，今年2月，創(chuàng)始人Do Kwon又再次發(fā)起了投票注入了3億美元的備用金。

但問(wèn)題是，儲(chǔ)備金也快燒沒(méi)了。據(jù)計(jì)算，Anchor儲(chǔ)備金預(yù)計(jì) 6 月份會(huì)完全耗盡，到時(shí)候存款收益下降已是勢(shì)在必行。試想，當(dāng)一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的存款利率從20%突然降到了5%，你還會(huì)想把錢存在那嗎？自然想趕緊把這些錢取出來(lái)?yè)Q成其他更穩(wěn)當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)。而當(dāng)一小部分人率先開始這么做，并造成了UST價(jià)格出現(xiàn)不穩(wěn)定跡象了之后，恐慌就會(huì)開始。

看懂了這個(gè)邏輯之后，一張圍獵Terra的大網(wǎng)就這么鋪開了。據(jù)爆料，一些大機(jī)構(gòu)最近幾個(gè)月陸續(xù)持有了大量UST埋伏在Anchor之內(nèi)，等一個(gè)合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行大量拋售。很快，Luna的“血色一周”到來(lái)。

然而，Luna的價(jià)格“死貓?zhí)睅滋熘笥挚焖倩芈洌壳芭腔苍?.00014美元附近，穩(wěn)定幣UST則跌到了不足0.09美元。

關(guān)于策劃此事件的幕后黑手到底是誰(shuí)，目前還沒(méi)有人站出來(lái)認(rèn)領(lǐng)。此前有傳言稱主導(dǎo)者是黑石投資集團(tuán)和Citadel，但最近兩家機(jī)構(gòu)都出面予以了否認(rèn)。也有陰謀論認(rèn)為，從Terra沒(méi)有積極救市的行為中猜測(cè)也有可能是內(nèi)部操控，因?yàn)樗麄儽日l(shuí)都更清楚Anchor的脆弱性。至于真相究竟如何，感興趣的小伙伴可以自行深入研究一下。

還在掙扎的Terra和惶恐的幣圈

不管怎么樣，如今從交易價(jià)格來(lái)看，UST和Luna基本上已經(jīng)被宣告了“死亡”。

本周一，Luna Foundation Guard 發(fā)文表示上周幾乎用盡了儲(chǔ)備資產(chǎn)中的所有比特幣來(lái)試圖讓UST維持穩(wěn)定但仍然失敗了。如今，賬戶中有價(jià)值的資產(chǎn)僅剩 313 個(gè)比特幣和近四萬(wàn)個(gè)BIAN幣，他們將用這些錢來(lái)補(bǔ)償用戶。

但與此同時(shí)，創(chuàng)始人Do Kwon也正在醞釀Terra2.0版的復(fù)興計(jì)劃。在最近的活動(dòng)中，Do kwon承認(rèn)UST穩(wěn)定幣項(xiàng)目已經(jīng)失敗，但Terra生態(tài)系統(tǒng)及其社區(qū)還可以再拯救一下。他提出的這個(gè)計(jì)劃目前包含幾個(gè)部分：

?新區(qū)塊鏈：現(xiàn)有的 Terra 區(qū)塊鏈將被分叉成新、舊兩條鏈，新鏈將被稱為 Terra (LUNA)，舊的區(qū)塊鏈將被稱為 Terra Classic (LUNC)，區(qū)別在于新的鏈沒(méi)有UST。

?代幣重置：復(fù)興計(jì)劃包括一個(gè)條款，規(guī)定活躍流通的新 LUNA 代幣總數(shù)將重置為 10 億，并明確了這 10 億個(gè)代幣的分配機(jī)制。

?基于社區(qū)的加密貨幣：TFL的錢包地址將在空投白名單中移除，使Terra成為完全社區(qū)擁有的鏈。

?新通脹率：通過(guò)代幣通脹來(lái)激勵(lì)網(wǎng)絡(luò)安全，目標(biāo)質(zhì)押回報(bào)率為每年7%。

根據(jù)該計(jì)劃的安排，5月27日這個(gè)新網(wǎng)絡(luò)就將將正式啟動(dòng)運(yùn)行。但對(duì)此大量網(wǎng)友并不買賬，他們認(rèn)為Terra 生態(tài)系統(tǒng)存在的全部意義就是構(gòu)建了算法穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)在沒(méi)有UST了自然Luna也沒(méi)有存在的意義了，因此該項(xiàng)目應(yīng)該徹底關(guān)閉。

而對(duì)于Do Kwon來(lái)說(shuō)，目前可能也并不是一個(gè)馬上啟動(dòng)Terra2.0的好時(shí)機(jī)，現(xiàn)實(shí)中要解決的棘手問(wèn)題還很多。據(jù)韓媒報(bào)道，目前韓國(guó)已經(jīng)啟動(dòng)了對(duì)Terra的調(diào)查，韓國(guó)律所 RKB 將代表投資者起訴Do Kwon并對(duì)其財(cái)產(chǎn)提交臨時(shí)扣押令，Do Kwon的妻子也申請(qǐng)了緊急人身安全保護(hù)，大量投資者正在討債的路上。

Terra的崩盤也讓目前本就處于下跌熊市的幣圈雪上加霜。上周，就在Luna暴跌之后，整個(gè)數(shù)字貨幣市場(chǎng)的投資信心遭受重挫，幣圈跟著集體血崩。而此事件的余波也還不僅如此。

首先是算法穩(wěn)定幣迎來(lái)“至暗時(shí)刻”。Terra作為此前市場(chǎng)上最大、最主流的算法穩(wěn)定幣系統(tǒng)，它的400億市值“歸零”過(guò)程可以說(shuō)是給所有人上了生動(dòng)形象的一課，讓大家直觀地感受到了一次“死亡螺旋”的威力。可以預(yù)見的是，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，如果算法穩(wěn)定幣的模式?jīng)]有革命性的改變都將處于極其邊緣的位置。

此外，Luna所暴露的金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)再次刺激監(jiān)管政策的收緊，可能讓整個(gè)數(shù)字貨幣市場(chǎng)遭受打擊。

比如，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)Janet Yellen就在此事件后表示，Terra的崩盤再次體現(xiàn)了穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)，表示要進(jìn)一步加強(qiáng)穩(wěn)定幣的監(jiān)管盡快立法規(guī)范；美國(guó)金融穩(wěn)定委員會(huì)主席Klaas Knot提出了加密貨幣行業(yè)未來(lái)可能損害貨幣網(wǎng)絡(luò)的擔(dān)憂；歐盟委員會(huì)正在考慮對(duì)穩(wěn)定幣的廣泛使用進(jìn)行嚴(yán)格限制，要求在每日交易量超過(guò) 100 萬(wàn)時(shí)停止發(fā)行穩(wěn)定幣等等。

昨天，曾經(jīng)狂熱支持Terra、并把“Luna”紋在自己身上的銀河數(shù)碼CEO Michael Novogratz發(fā)表長(zhǎng)文，承認(rèn)了Terra是一個(gè)失敗的創(chuàng)意，并表示自己身上的紋身將在未來(lái)提醒投資者們要保持謹(jǐn)慎和冷靜。

只是，對(duì)于這些億萬(wàn)富翁來(lái)講，Luna可能只是一次普通的失敗投資，但對(duì)于成千上萬(wàn)跟著All in的普通人來(lái)講，他們希望和財(cái)富則永遠(yuǎn)停留在了Luna崩盤的前一天。

如今當(dāng)我們回頭看Luna的樓起樓塌，其實(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)它本就是一場(chǎng)帶有些許“龐氏騙局”意味的金融實(shí)驗(yàn)，只是當(dāng)它被包裝進(jìn)區(qū)塊鏈這個(gè)新興語(yǔ)境里時(shí)，人們期待它能把“騙局”轉(zhuǎn)變成一種創(chuàng)新。然而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有它固有的規(guī)律，當(dāng)一切都只是建立在空氣之上，無(wú)論這個(gè)泡泡被吹得有多大，終究都會(huì)有被戳破的一天。

*參考鏈接：

1.https://academy.binance.com/zh/articles/what-are-stablecoins

2.https://zhuanlan.zhihu.com/p/463858725

感謝Gary Jiang對(duì)此文的貢獻(xiàn)。

*注：封面圖來(lái)自于Businesstoday，版權(quán)屬于原作者。如果不同意使用，請(qǐng)盡快聯(lián)系我們，我們會(huì)立即刪除。

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