上周美股迎來強(qiáng)勁反彈，標(biāo)普500指數(shù)以五連陽收復(fù)年內(nèi)失地，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談提振市場(chǎng)信心。然而，種種跡象表明，美國經(jīng)濟(jì)還沒有完全走出困境，消費(fèi)者信心仍在持續(xù)惡化，滯脹、甚至衰退風(fēng)險(xiǎn)被機(jī)構(gòu)頻頻提及。在穆迪下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)評(píng)級(jí)之后，股指期貨盤后跳水可能意味著下周初市場(chǎng)可能暗流涌動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度如何

上周公布的物價(jià)指標(biāo)顯示，美國4月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）降至2.3%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比增長2.8%，處于近四年低位。與此同時(shí)，反映上游成本的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）意外環(huán)比下降0.5%，同比增長2.4%，與上月3.4%相比大幅降溫。

然而，外界依然擔(dān)憂通脹會(huì)在未來卷土重來。密歇根大學(xué)5月消費(fèi)調(diào)查顯示，美國消費(fèi)者信心指數(shù)從上個(gè)月的52.2降至50.8，這是該指數(shù)連續(xù)第五個(gè)月下跌。通脹預(yù)期飆升一年期通脹從上個(gè)月的6.5%飆升至7.3%，長期通脹預(yù)期從上月的4.4%升至4.6%。報(bào)告稱，美國貿(mào)易政策的不確定性繼續(xù)主導(dǎo)著前景，近75%的受訪者自發(fā)地提到了關(guān)稅。

這也成為了消費(fèi)端的潛在隱患。美國商務(wù)部稱，4月份零售額僅增長0.1%，較3月份1.7%的飆升相比大幅回落。在關(guān)稅提高之前，美國人急于購買新車和其他進(jìn)口商品，之后人們開始對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)將如何發(fā)展持謹(jǐn)慎態(tài)度。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，消費(fèi)者越來越擔(dān)心關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)影響，未來一年的通脹預(yù)期上升至1981年以來的最高水平。通脹預(yù)期的持續(xù)上升增加了美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)保持利率穩(wěn)定的可能性。

富國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布拉德（Sam Bullard）則在報(bào)告中寫道，近幾個(gè)月來，消費(fèi)者支出有所放緩，但尚未達(dá)到與情緒惡化相匹配的水平。需要注意的是，消費(fèi)者在未來幾個(gè)月的行為將說明問題。

不過，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)定，雇主正在努力應(yīng)對(duì)特朗普貿(mào)易政策的不確定性。美國勞工部表示，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.9萬，環(huán)比持平，仍處于年內(nèi)低位。受到廣泛關(guān)注的有關(guān)政府裁員的影響，暫時(shí)沒有體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中。

這也讓美聯(lián)儲(chǔ)可以將政策重心更多轉(zhuǎn)向物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜周三表示，貿(mào)易政策的變化使未來的通脹路徑更難預(yù)測(cè)。如果貿(mào)易壁壘繼續(xù)存在，較高的貿(mào)易壁壘可能會(huì)在短期內(nèi)推高價(jià)格。但這種通貨膨脹是否會(huì)持續(xù)下去還有待觀察。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)可以等待關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響的進(jìn)一步明確，然后再作出政策決定。

美債拋盤推動(dòng)中長期收益率走高，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周漲9.9個(gè)基點(diǎn)至3.98%，基準(zhǔn)10年期美債周漲6.3個(gè)基點(diǎn)至4.43%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月17日至18日的會(huì)議上再次選擇保持利率穩(wěn)定，今年首次降息的時(shí)間窗口已經(jīng)被推遲至9月。

施瓦茨表示，他預(yù)計(jì)關(guān)稅引發(fā)的價(jià)格上漲將在夏季到來。與此同時(shí)，近期溫和的通脹數(shù)據(jù)正在很好地提升家庭購買力，這在一段時(shí)間內(nèi)為支持消費(fèi)者支出提供了火力。只要消費(fèi)者有彈性，關(guān)稅引發(fā)的通貨膨脹將使美聯(lián)儲(chǔ)保持觀望。不過他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最終還是會(huì)恢復(fù)寬松，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)將沒有足夠的動(dòng)能來承受目前的高利率水平。

市場(chǎng)面臨新考驗(yàn)

上周美股迎來強(qiáng)勁反彈，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明帶動(dòng)市場(chǎng)情緒修復(fù)。納指大漲超7%，標(biāo)普500指數(shù)今年重回正值區(qū)間。

美國銀行表示，反彈可能是外界視特朗普將介入以抑制市場(chǎng)下跌的想法。“最近關(guān)于貿(mào)易的新聞表明，降級(jí)可能會(huì)繼續(xù)。政府有動(dòng)力避免經(jīng)濟(jì)衰退，更多的貿(mào)易協(xié)議可能即將到來。”美國銀行高級(jí)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家布哈維（Aditya Bhave）寫道。

板塊呈現(xiàn)普漲格局。道瓊斯市場(chǎng)匯總顯示，科技股飆升8.1%領(lǐng)跑，特朗普的中東之行中簽署了大量合作協(xié)議。緊隨其后的是非必需消費(fèi)品板塊上漲7.7%，通信服務(wù)板塊上漲6.6%，三大明星板塊體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)偏好的回歸。此外，工業(yè)板塊上漲5.5%，能源和金融板塊各上漲3%以上，其他板塊漲幅相對(duì)較小。

嘉信理財(cái)認(rèn)為，股市的反彈不僅與逐步看漲的交易和技術(shù)指標(biāo)有關(guān)，還與基金經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的敞口不足以及一些空頭回補(bǔ)有關(guān)。但圍繞關(guān)稅和貿(mào)易仍存在高度的不確定性，同時(shí)估值也處于歷史高位，標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)期市盈率達(dá)到22倍。

展望未來一周，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為近期市場(chǎng)有超買跡象，但這并不意味著市場(chǎng)不能繼續(xù)走高，可能會(huì)得到一些健康的盤整。美國的下一個(gè)重要貿(mào)易里程碑是他們能否與歐盟達(dá)成協(xié)議，接下來價(jià)格走勢(shì)仍可能受到任何潛在貿(mào)易頭條的影響。

值得注意的是，美股期貨盤后跳水逾1%，這可能給下周初市場(chǎng)帶來壓力。國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪宣布將美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，此舉反映了十多年來政府債務(wù)和利息支付比率的增加，遠(yuǎn)高于評(píng)級(jí)相似的主權(quán)國家。

投資者在債務(wù)資本市場(chǎng)融資時(shí)，使用信用評(píng)級(jí)來評(píng)估公司和政府的風(fēng)險(xiǎn)狀況。一般來說，借款人的評(píng)級(jí)越低，其融資成本就越高。此次降級(jí)是在美國金融市場(chǎng)不確定性加劇之后進(jìn)行的，因?yàn)樘乩势諏?duì)主要貿(mào)易伙伴征收關(guān)稅的決定在過去幾周引發(fā)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)急劇放緩的擔(dān)憂。機(jī)構(gòu)Infrastructure Capital Advisors首席執(zhí)行官Jay Hatfield表示：“這一消息發(fā)布之際，短期市場(chǎng)非常脆弱，因此我們可能會(huì)看到反應(yīng)。”

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