廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司（下稱“瑞立科密”）正加快沖刺深交所IPO的步伐，該公司主要產(chǎn)品包括汽車制動(dòng)防抱死系統(tǒng)（ABS）等。
瑞立科密下游主要都是汽車行業(yè)客戶，以商用車客戶為主，目前整車行業(yè)正處于優(yōu)勝劣汰階段，然而瑞立科密的應(yīng)收賬款和存貨都各占總資產(chǎn)20%左右，如此高的比例，到底這些資產(chǎn)是否存在變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這存在一定的疑問。
另一方面，在2025年5月6日更新的招股書注冊稿中，瑞立科密依然大量使用汽車行業(yè)2023年的數(shù)據(jù)，多數(shù)行業(yè)數(shù)據(jù)都沒有更新到最新年度的情況，而且有關(guān)于汽車電子行業(yè)數(shù)據(jù)，甚至只是引用了2020年的相關(guān)報(bào)告，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)對數(shù)據(jù)及時(shí)更新的漠視，引發(fā)了投資者的關(guān)注。
應(yīng)收賬款、存貨高企
瑞立科密報(bào)告期的資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款和存貨兩項(xiàng)金額高企，令市場投資者有一定的擔(dān)憂。
公開資料顯示，瑞立科密的主營業(yè)務(wù)為機(jī)動(dòng)車主動(dòng)安全系統(tǒng)和鋁合金精密壓鑄件等汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2022年到2024年的報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.26億元、17.60億元和19.77億元，歸母凈利潤分別為0.97億元、2.36億元和2.69億元。
招股書顯示，瑞立科密作為國內(nèi)少數(shù)具備汽車制動(dòng)防抱死系統(tǒng)（ABS）、電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)（ESC）、電子制動(dòng)控制系統(tǒng)（EBS）、電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)（EPB）、電控空氣懸架系統(tǒng)（ECAS）等主動(dòng)安全系統(tǒng)正向開發(fā)能力的企業(yè)，核心產(chǎn)品已涵蓋氣壓制動(dòng)/液壓制動(dòng)、電控制動(dòng)/線控制動(dòng)等主流技術(shù)路線，廣泛應(yīng)用于商用車、乘用車及摩托車的制動(dòng)安全等領(lǐng)域。
2022年到2024年末，該公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6.22億元、5.76億元和5.99億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為27.49%、21.95%和 21.11%，公司表示，已對下游客戶的應(yīng)收款項(xiàng)謹(jǐn)慎合理計(jì)提了相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備。受所處行業(yè)特點(diǎn)、客戶結(jié)算模式等因素所影響，公司期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較大。公司其他主要應(yīng)收賬款客戶均為國內(nèi)外知名的汽車行業(yè)主機(jī)廠企業(yè)。基于與客戶長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司應(yīng)收賬款可回收性較高、發(fā)生壞賬的可能性較小，公司已根據(jù)會(huì)計(jì)政策計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。
一位汽車行業(yè)分析師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，整車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)依然競爭激烈，無論是商用車和乘用車，都面臨著優(yōu)勝劣汰的局面，這依然需要一個(gè)過程，行業(yè)出現(xiàn)激烈競爭使得下游客戶出現(xiàn)回款困難，會(huì)導(dǎo)致某些零部件企業(yè)將面臨應(yīng)收賬款無法收回的局面，從而可能讓壞賬數(shù)額進(jìn)一步增加。
存貨方面，招股書顯示，2022年到2024年末，公司存貨賬面余額分別為6.12億元、7.24億元和5.43億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為27.07%、27.60%和19.13%，占比相對較高；公司表示，如果原材料價(jià)格和市場環(huán)境發(fā)生變化，或者公司主營產(chǎn)品單價(jià)受供求關(guān)系等因素發(fā)生不利變化，公司將面臨存貨跌價(jià)增加從而影響經(jīng)營業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨主要包括原材料、庫存商品、發(fā)出商品、半成品及在產(chǎn)品等。
引用行業(yè)陳舊數(shù)據(jù)，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)懶得更新？
對瑞立科密而言，2025年5月6日披露的這一份招股書注冊稿，引用大量行業(yè)數(shù)據(jù)來自2023年，甚至2020年版本的汽車電子行業(yè)研究報(bào)告，在汽車行業(yè)出現(xiàn)翻天覆地變化的這幾年，如此漠視更新數(shù)據(jù)，讓業(yè)內(nèi)人士感到困惑。
公司招股書稱：“2023年，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好，我國商用車銷量為403.10萬輛，同比增長22.13%，商用車市場回暖明顯。目前，公司的主動(dòng)安全系統(tǒng)產(chǎn)品以下游商用車市場為主。”“雖然我國商用車產(chǎn)銷量遠(yuǎn)低于乘用車，但商用車作為生產(chǎn)工具，相比乘用車，具有使用頻率高、行駛里程遠(yuǎn)的特征。出于安全考慮，國家對達(dá)到一定行駛里程的商用車引導(dǎo)報(bào)廢，大型貨車通常行駛?cè)舾赡昃托枰轮刂谩＝刂?023年底，我國商用車保有量已突破4973萬輛，從而帶來大量的汽車更新需求。”
“最近三年，我國商用車銷量分別為330.05萬輛、403.10萬輛和387.30萬輛，不考慮出口因素，公司商用車ABS、ESC、EBS產(chǎn)品合計(jì)境內(nèi)銷售分別約79.21萬套、95.60萬套和108.13萬套，假設(shè)一輛商用車配置一套行車制動(dòng)系統(tǒng)，公司ABS、ESC、EBS產(chǎn)品在商用車領(lǐng)域的市場份額分別為24.00%、23.72%和27.92%，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述這一段文字出現(xiàn)了一定的邏輯混亂和粗糙，“最近三年”指的到底是哪三年？ABS、ESC、EBS等產(chǎn)品銷量對應(yīng)的銷售年份和市場份額，也沒有一個(gè)明確的說法。
招股書稱，“近年來，公司在持續(xù)鞏固商用車主動(dòng)安全系統(tǒng)龍頭地位的同時(shí)，不斷豐富技術(shù)儲(chǔ)備及延伸產(chǎn)品鏈條，逐步進(jìn)入乘用車和摩托車市場。目前，公司主營產(chǎn)品已覆蓋一汽解放、中國重汽、東風(fēng)集團(tuán)、北汽福田、上汽紅巖、陜汽集團(tuán)、金龍客車、中通客車、中集車輛、奇瑞、吉利、春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托等一眾國內(nèi)主流龍頭整車企業(yè)，并出口歐美等國家和地區(qū)，直接參與國際市場競爭。”
即使便于查找的汽車行業(yè)銷量數(shù)據(jù)，公司最新版招股書都沒有更新引用最近年度的數(shù)據(jù)。公司招股書顯示，“2023年，全球汽車產(chǎn)銷量分別為9355.00萬輛和9272.47萬輛，同比上漲10.04%和13.59%，汽車行業(yè)是全球經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵引擎之一。”
汽車電子行業(yè)研究報(bào)告，公司招股書更是直接引用了2020年的版本：“從全球角度來看，來自德國、日本、美國等傳統(tǒng)汽車工業(yè)強(qiáng)國的汽車電子企業(yè)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，擁有體系標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)人才、全球供應(yīng)鏈等方面的競爭基礎(chǔ)，并與全球領(lǐng)先的汽車整車廠商及國內(nèi)合資汽車整車廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，在全球汽車電子市場份額中占比較高。我國汽車電子行業(yè)起步較晚，市場集中度低，單體規(guī)模較小，在技術(shù)能力、經(jīng)驗(yàn)和客戶積累上同國外企業(yè)存在一定差距。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)《2020汽車電子研究報(bào)告》，全球汽車電子市場中，德、日、美企業(yè)壟斷超70%，博世、電裝、大陸合計(jì)市場份額超50%。國內(nèi)的汽車電子市場70%左右的份額被外國企業(yè)所占有。”
有投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，2021年才是新能源汽車產(chǎn)銷量全面爆發(fā)的第一年，帶動(dòng)國內(nèi)汽車電子企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力提升，逐漸形成了進(jìn)口替代能力，而且部分國內(nèi)整車廠商在產(chǎn)品性能要求不變的前提下，也選擇增加對國內(nèi)零部件企業(yè)的采購力度。根據(jù)不同口徑，汽車電子行業(yè)有很多更新的第三方數(shù)據(jù)，這些都是可以在招股書當(dāng)中引用的，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)在更新招股書時(shí)不僅有責(zé)任更新企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也有責(zé)任更新第三方的行業(yè)數(shù)據(jù)。
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