①市場基本消化穆迪下調(diào)美國信用評級的影響 美國國債收益率上漲后回落

美股周一小幅收高，標(biāo)普500指數(shù)錄得連續(xù)第六個交易日上漲。穆迪將美國信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1，一度引發(fā)美國資本市場震動，周一早間美國30年期國債收益率躍升至4.995%，10年期國債收益率攀升至4.521%，但此后二者逐漸回落。此前，部分分析師認為，穆迪的降級將導(dǎo)致投資者重新評估美國資產(chǎn)的風(fēng)險溢價，加劇對美國長期債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。一些華爾街交易員重啟“賣出美國”交易策略，非美資產(chǎn)吸引力上升。也有分析師認為評級下調(diào)并未改變市場看漲立場，財政部稱評級機構(gòu)是滯后指標(biāo)。從昨天盤面來看，市場基本擺脫了穆迪下調(diào)美國信用評級的影響。美聯(lián)儲博斯蒂克強調(diào)通脹擔(dān)憂，預(yù)計今年將降息一次。白宮經(jīng)濟委員會主任哈塞特暗示本周將有更多貿(mào)易協(xié)議。

星展銀行鄧志堅：美債評級再次被下調(diào)，未來選擇國債還是企業(yè)債？短期而言，由于下調(diào)評級可能會導(dǎo)致部分機構(gòu)和基金在調(diào)整AAA和AA持倉比例前被動地拋出部分美國國債，導(dǎo)致債價下滑，但這也是短期的。畢竟美國國債收益率遠高于其它成熟國家，所以機構(gòu)不太可能大幅減持。今年5月后總共有8萬億美元債券到期，美國財政部的債務(wù)總額依然保持在36.2萬億美元，這意味著發(fā)行的新債基本上能全部吸收已到期資金，美債暫時沒有違約風(fēng)險。而且美聯(lián)儲正在維持美債的抵押品地位，這有助于市場流動性供應(yīng)，并讓更多企業(yè)保持良好的融資渠道，讓企業(yè)債更穩(wěn)定。所以未來可以安心增持企業(yè)債，畢竟收益率較國債高。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：當(dāng)前美國債市波動主要是受到事件性因素的短線干擾，長期仍然要看經(jīng)濟基本面。

②黃仁勛宣布“AI工業(yè)革命” 全面布局未來技術(shù)生態(tài) 構(gòu)建萬億美元AI基建版圖

在昨天的演講中，黃仁勛宣布英偉達將轉(zhuǎn)型為“AI基礎(chǔ)設(shè)施公司”，并推出一系列重磅產(chǎn)品與合作計劃。包括推出升級版的Grace Blackwell GB300系統(tǒng)，其推理性能和內(nèi)存容量大幅提升。同時，新一代AI個人計算設(shè)備DGX Spark與DGX Station工作站也將推向市場，配合NVLink CX8互聯(lián)技術(shù)，支持800Gbps通信帶寬。此外，與DeepMind合作開發(fā)的物理引擎Newton將于7月開源，支持GPU加速，用于虛擬環(huán)境中的機器人訓(xùn)練。英偉達還計劃與鴻海合作建設(shè)配備1萬個Blackwell GPU的超級計算機，并與汽車行業(yè)合作推進自動駕駛系統(tǒng)部署。黃仁勛還透露，英偉達正在與思科合作開發(fā)結(jié)合量子技術(shù)的5G/6G AI系統(tǒng)，并推出CUDA-Q混合計算平臺。他強調(diào)，數(shù)據(jù)中心將成為“AI工廠”，預(yù)計市場規(guī)模將達數(shù)萬億美元，英偉達的CUDAx生態(tài)將成為全球AI基礎(chǔ)設(shè)施的核心。

星展銀行鄧志堅：工業(yè)革命4.0大約10年前就已經(jīng)提出，但當(dāng)時技術(shù)未達到，現(xiàn)在也只是初級階段。黃仁勛對AI發(fā)展的理解是所有移動設(shè)備都是機器人，而且有AI。我認同這個方向，所以科技提升空間極大。而英偉達未來值得期望的是黃仁勛并不是單打獨斗，而是聯(lián)合其它科技企業(yè)，這也許會使整個科技行業(yè)技術(shù)壁壘獲得突破，同時也使企業(yè)競爭力提升。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：英偉達行業(yè)龍頭地位難以撼動，長期保持樂觀。

③網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)巨頭派拓網(wǎng)絡(luò)財報公布在即 預(yù)計AI力促三季度銷售更高

網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)巨頭派拓網(wǎng)絡(luò)（Palo Alto Networks）將在明早發(fā)布財報，預(yù)計人工智能的采用和強勁的網(wǎng)絡(luò)安全需求，公司季度銷售將更高。杰富瑞投資銀行維持派拓網(wǎng)絡(luò)“買入”評級，目標(biāo)價由215.00美元調(diào)整至225.00美元，較隔夜收盤價194.3美元仍有15.8%的上升空間。

星展銀行鄧志堅：網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)其實一直備受關(guān)注。去年Crowdstrike出問題，股價大跌后今年2月創(chuàng)出新高。其它有網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的企業(yè)都有類似走勢，包括國內(nèi)企業(yè)。派拓4月股價漲幅9.6%，5月至今上漲4%。雖然各家網(wǎng)安公司股價波動的原因不盡相同，時間不盡相同，但顯現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)安全尤其重要，需求很大。派拓上一季財報預(yù)期業(yè)務(wù)同比增長15%，盈利預(yù)期持平，但主營業(yè)務(wù)盈利預(yù)期同比增長1.8倍。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：網(wǎng)絡(luò)安全是數(shù)字化時代各行業(yè)發(fā)展不可或缺的必要保障。

④羅斯柴爾德家族集團旗下資管公司：美股吸引力下降 風(fēng)險溢價持續(xù)過低

愛德蒙得洛希爾資產(chǎn)管理公司（Edmond de Rothschild Asset Management）在一份報告中指出，由于關(guān)稅引發(fā)的經(jīng)濟風(fēng)險依然存在，當(dāng)前美國市場風(fēng)險溢價（即投資者持有風(fēng)險資產(chǎn)所要求的補償）仍處于過低水平，這使得美股吸引力減弱。該機構(gòu)認為，鑒于特朗普關(guān)稅政策的預(yù)期影響，當(dāng)前風(fēng)險溢價明顯不足。其投資組合已小幅低配美股，同時對美元“保持警惕”。

星展銀行鄧志堅：所謂的股票風(fēng)險溢價是指股票的預(yù)期收益率與無風(fēng)險收益率之間的差額，它反映了投資者為了承擔(dān)股票投資的額外風(fēng)險（相對于無風(fēng)險資產(chǎn)）而要求的額外回報。如果股票預(yù)期收益不升，那么當(dāng)然會拖低風(fēng)險溢價，讓投資者卻步。部分行業(yè)可能真的是受關(guān)稅影響，需要避開，但科技、醫(yī)療、必需消費品受到的影響不大。另外，如果無風(fēng)險收益率提升，也會讓股票風(fēng)險溢價減少。雖然短期內(nèi)關(guān)稅讓美聯(lián)儲降息的動作猶豫不決，但這是短期情況，美聯(lián)儲正在討論新的利率應(yīng)變機制。預(yù)期今年將仍有2次降息計劃，債券收益率下降有助于股票收益率下降。所以，部分股票可能會有風(fēng)險溢價不足的情況，但科技、醫(yī)療和必需消費仍有投資優(yōu)勢。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：風(fēng)險溢價是否足夠要看關(guān)稅風(fēng)波能否順利解決。

⑤無懼關(guān)稅動蕩！奈飛股價在美股中脫穎而出 獲巴倫周刊“買入”評級

巴倫周刊近日給予奈飛“買入”評級，盡管2025年美股整體表現(xiàn)艱難，但奈飛股價自4月以來上漲25%***，遠超標(biāo)普500指數(shù)4%***的漲幅。奈飛基本不受關(guān)稅影響，且疫情期間用戶增長強勁，顯示在充滿不確定性的時期表現(xiàn)穩(wěn)健，目前擁有超3億訂閱用戶，市值近5000億美元，目標(biāo)是到2030年達到1萬億美元。其利潤率從2015年的4.5%升至27%，廣告版訂閱服務(wù)和新業(yè)務(wù)拓展帶來新增長點。奈飛甚至正在拓展流媒體以外的業(yè)務(wù)，其主題餐廳和沉浸式體驗場館即將開業(yè)。盡管市盈率較高，但長期增長潛力獲認可，分析師預(yù)計其EBITDA今年增長26%，未來仍有上漲空間。

星展銀行鄧志堅：奈飛股價并未受關(guān)稅和美國消費降級所影響。而且奈飛正在改變策略，客戶分類更加精準(zhǔn)，植入AI后，廣告投放更加精準(zhǔn)高效，吸引了更多業(yè)務(wù)。畢竟宏觀經(jīng)濟越差，宣傳可能是獲得業(yè)務(wù)的重要方法之一。所以奈飛仍能保持在商業(yè)市場上的敏銳度，業(yè)務(wù)發(fā)展可期。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：股價長期是“稱重器”，奈飛股價表現(xiàn)強勁源于其盈利出色且回報率較高。

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