①小摩調(diào)查：“拋售美國(guó)”情緒日益高漲 更多人看好歐洲股市！

周一美國(guó)和英國(guó)股市休市，歐股因特朗普延長(zhǎng)歐盟關(guān)稅期限提振市場(chǎng)情緒而收漲。隨著穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)以及新的支出法案對(duì)聯(lián)邦赤字的影響不明，國(guó)際投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)加劇。摩根大通全球市場(chǎng)會(huì)議調(diào)查顯示，36%的投資者預(yù)計(jì)歐洲股市今年將表現(xiàn)最好，而僅17%投資者看好美國(guó)股市。分析認(rèn)為，美國(guó)股市的高估值、人工智能前景不明以及貿(mào)易政策的不確定性動(dòng)搖了投資者對(duì)“美國(guó)例外論”的信心。與此同時(shí)，歐洲市場(chǎng)因斯托克歐洲600指數(shù)今年以來(lái)上漲7%而吸引投資者。盡管如此，華爾街大佬們?nèi)越ㄗh投資者不要拋售美國(guó)資產(chǎn)。摩根士丹利預(yù)測(cè)美國(guó)主導(dǎo)地位將保持到2026年，高盛則認(rèn)為美國(guó)大型股將繼續(xù)跑贏大盤(pán)。不過(guò)，市場(chǎng)不確定性仍存，包括經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易談判進(jìn)展和地緣政治等因素。

星展銀行鄧志堅(jiān)：歐盟對(duì)美國(guó)出口額約占總出口額的14%，約占GDP的3.5%，即使被加征更多關(guān)稅，對(duì)歐盟的影響有限。特朗普此前威脅對(duì)歐盟加征關(guān)稅，可能未必真是為了增加財(cái)政收入，而是希望歐洲企業(yè)投資于美國(guó)，同時(shí)歐盟能購(gòu)買(mǎi)更多的美國(guó)國(guó)債。歐盟第一季度實(shí)際GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比增長(zhǎng)1.4%，另外，歐盟承諾增加財(cái)政支出，這意味著歐盟同時(shí)擁有積極的貨幣政策和財(cái)政政策。而歐洲股票平均股息率高達(dá)3.2%，僅次于港股的3.4%，吸引力相當(dāng)大。

東北證券首席投資顧問(wèn)郭峰：美歐談判仍有反復(fù)，關(guān)稅擾動(dòng)不停，美國(guó)資產(chǎn)拋售不止。

②高盛：全球長(zhǎng)期利率上行或引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)注日本下周長(zhǎng)債拍賣(mài)

高盛最新研報(bào)指出，當(dāng)前全球共性非常明確，即財(cái)政赤字高企、債券供給增加，買(mǎi)家減少，使長(zhǎng)端利率成為全球市場(chǎng)的“壓力釋放閥”。美國(guó)方面，由于財(cái)政赤字高企、債券供給增加，預(yù)計(jì)美國(guó)30年期美債收益率可能突破6%，對(duì)資產(chǎn)定價(jià)構(gòu)成系統(tǒng)性壓力。歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，貿(mào)易沖突升級(jí)，推動(dòng)歐央行6月降息。英國(guó)服務(wù)業(yè)通脹超預(yù)期，但市場(chǎng)反應(yīng)溫和，需關(guān)注6月中旬公布的工資數(shù)據(jù)。日本壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)從最大買(mǎi)家變?yōu)閮糍u(mài)家，疊加政府加大發(fā)債、央行轉(zhuǎn)鴿，供需錯(cuò)配加劇，需重點(diǎn)關(guān)注下周日本長(zhǎng)端國(guó)債拍賣(mài)。高盛認(rèn)為，除非財(cái)政或貨幣政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，否則長(zhǎng)端利率上行趨勢(shì)將持續(xù)，其上行速度至關(guān)重要，可能沖擊股市與匯市，引發(fā)“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。

星展銀行鄧志堅(jiān)：過(guò)去一周，美國(guó)不同期限的債券收益率中，除了1個(gè)月和3個(gè)月下跌，其它全部上升。特朗普的減稅法案將會(huì)導(dǎo)致財(cái)政赤字增加，讓投資者擔(dān)憂(yōu)美國(guó)債務(wù)會(huì)持續(xù)增加。美國(guó)國(guó)債利息支出占財(cái)政支出的比例已達(dá)到15%的歷史高位，加上之前被下調(diào)評(píng)級(jí)，債券投資者情緒未完全恢復(fù)。短期內(nèi)這雖然會(huì)阻礙債券需求，但當(dāng)收益率逐漸上升時(shí)，美債的吸引力也隨之上升，因?yàn)槊拦傻钠骄上⑹找媛蕛H1.3%。此外，未來(lái)經(jīng)濟(jì)不確定性增加，美聯(lián)儲(chǔ)正在討論改革利率機(jī)制，降息的可能性仍存，這些都對(duì)美債有利。

東北證券首席投資顧問(wèn)郭峰：美債拋售情緒持續(xù)高漲，考驗(yàn)美國(guó)政府后期應(yīng)對(duì)措施。“股債匯三殺”局面并未改善。

③塔吉特一季度銷(xiāo)售下滑 下調(diào)全年預(yù)期并推新舉措

美國(guó)零售巨頭塔吉特第一季度銷(xiāo)售額同比下滑2.8%至238.5億美元，遠(yuǎn)低于華爾街預(yù)期，可比店鋪銷(xiāo)售額下降3.8%，其中實(shí)體店銷(xiāo)售額下滑5.7%，僅線(xiàn)上銷(xiāo)售增長(zhǎng)4.7%。公司GAAP每股收益為2.27美元，調(diào)整后每股盈余1.30美元，同比大跌35.9%。受消費(fèi)者支出緊縮和關(guān)稅等因素影響，塔吉特將2025財(cái)年銷(xiāo)售預(yù)期從增長(zhǎng)1%下調(diào)至低個(gè)位數(shù)下滑，預(yù)計(jì)每股收益為7-9美元。不過(guò)，其數(shù)字渠道表現(xiàn)強(qiáng)勁，同日配送業(yè)務(wù)增長(zhǎng)36%。為扭轉(zhuǎn)局面，塔吉特成立“加速辦公室”，推出1萬(wàn)種低價(jià)新產(chǎn)品，并縮減部分受爭(zhēng)議的多元化計(jì)劃。

星展銀行鄧志堅(jiān)：塔吉特的第一季主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利同比倒退接近20%。主要是因?yàn)樗卦谏?jí)改造和接貨送貨服務(wù)上的成本較大。塔吉特的經(jīng)營(yíng)策略試圖捕捉美國(guó)消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的改變，比如他們對(duì)體驗(yàn)式服務(wù)的需求有所增加，愿意為服務(wù)付費(fèi)，但對(duì)有形商品的需求可能比較苛刻。雖然塔吉特的業(yè)績(jī)不如預(yù)期，但中產(chǎn)消費(fèi)能力仍然強(qiáng)勁。經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，可能中產(chǎn)人數(shù)和收入也可能減少，所以塔吉特的進(jìn)取較為冒險(xiǎn)。

東北證券首席投資顧問(wèn)郭峰：國(guó)內(nèi)刺激內(nèi)需政策仍在發(fā)力。

國(guó)新證券：在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨穩(wěn)增長(zhǎng)壓力與外部需求承壓的背景下，擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)已成為政策發(fā)力的核心方向。建議沿三條主線(xiàn)布局：一是政策確定性強(qiáng)的綠色智能家電；二是服務(wù)消費(fèi)擴(kuò)容受益的文旅健康標(biāo)的；三是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的國(guó)潮創(chuàng)新企業(yè)。同時(shí)需關(guān)注居民收入增速與政策落地節(jié)奏的匹配度。

④投行Jefferies：特朗普核能行政令或大幅提高鈾需求 A股港股核電板塊昨日爆發(fā)

投行Jefferies表示，特朗普簽署的四項(xiàng)以核能為重點(diǎn)的行政命令標(biāo)志著美國(guó)數(shù)十年來(lái)對(duì)核能產(chǎn)業(yè)最大力度的干預(yù)。預(yù)計(jì)這些政策到2035年可能帶來(lái)約35吉瓦的新增核電裝機(jī)容量，同時(shí)其它資產(chǎn)將得到升級(jí)并延長(zhǎng)服役時(shí)間。Jefferies認(rèn)為，這將顯著提高鈾的需求量。預(yù)計(jì)到2035年，U3O8的年需求量將從4000萬(wàn)磅增加到5000萬(wàn)-5500萬(wàn)磅，僅2030年代初的初始堆芯裝載就需要1200萬(wàn)-1500萬(wàn)磅。這一需求增長(zhǎng)預(yù)期推動(dòng)了鈾相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)，昨天，A股核電板塊集體狂飆，尚緯股份、中核科技等近20股漲停，港股中核國(guó)際更單日暴漲近130%，年內(nèi)漲幅突破143%。全球鈾價(jià)觸底反彈疊加AI算力催生核電需求，多國(guó)加速核電復(fù)興。高盛更是認(rèn)為核電迎來(lái)十年黃金周期。

星展銀行鄧志堅(jiān)：全球科技發(fā)展對(duì)電力需求更加巨大，從而也為核能帶來(lái)機(jī)會(huì)。特朗普關(guān)于核能的行政命令將會(huì)加速鈾的需求。據(jù)世界核協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到2040年，可運(yùn)行的核電裝機(jī)容量將從目前的3.91億千瓦增加到6.86億千瓦，反應(yīng)堆對(duì)鈾燃料的需求預(yù)計(jì)將從目前的約6.565萬(wàn)噸鈾增加至約13萬(wàn)噸鈾。

東北證券首席投資顧問(wèn)郭峰：我國(guó)近年電力投資領(lǐng)先全球，核電已經(jīng)進(jìn)入第四代，清潔能源資源豐富。

⑤花旗警告：黃金牛市或今年見(jiàn)頂 2026年后面臨回調(diào)

花旗最新報(bào)告稱(chēng)，本輪黃金牛市可能即將見(jiàn)頂。盡管預(yù)計(jì)今年下半年金價(jià)將在3100-3500美元/盎司區(qū)間震蕩，但2026-2027年將面臨顯著回調(diào)。這一判斷基于兩大因素：一是全球經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂(yōu)緩解將削弱黃金的避險(xiǎn)需求；二是家庭黃金持倉(cāng)已達(dá)50年來(lái)最高水平，未來(lái)購(gòu)買(mǎi)動(dòng)力可能減弱。花旗數(shù)據(jù)顯示，全球GDP的0.5%正被用于購(gòu)買(mǎi)黃金，創(chuàng)下半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的最高水平，主要推動(dòng)力是對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣貶值和美元多元化的擔(dān)憂(yōu)。但隨著市場(chǎng)不確定性緩解和利率下降，黃金的吸引力可能減弱。花旗同時(shí)警告稱(chēng)，珠寶廢料供應(yīng)的增加和黃金生產(chǎn)商目前享受的50年來(lái)最高的利潤(rùn)率難以持續(xù)，這也將對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成壓力。

星展銀行鄧志堅(jiān)：首先我們繼續(xù)看好黃金的中長(zhǎng)期表現(xiàn)，因?yàn)槿虼蟛糠盅胄姓跍p持美債，同時(shí)增持黃金，以分散美債和美元風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，金價(jià)仍有上升空間，只是短期內(nèi)可能會(huì)有阻力。主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)遲遲沒(méi)有降息，美元指數(shù)依然在100獲得支撐，這對(duì)金價(jià)上漲不利。雖然避險(xiǎn)情緒依然存在，但最近因避險(xiǎn)情緒推升的金價(jià)漲幅，可能也會(huì)因避險(xiǎn)情緒的退卻而跌回去。建議黃金投資者短期內(nèi)可以考慮部分獲利了結(jié)，在下一次美聯(lián)儲(chǔ)降息之前趁低吸納并持有。

東北證券首席投資顧問(wèn)郭峰：黃金維持震蕩走勢(shì)，上漲關(guān)注地緣局勢(shì)，下跌有主權(quán)國(guó)家增持。

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