奇了怪了。
蔚來(lái)剛發(fā)布的季度財(cái)報(bào)，關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)仍然驚人：
一季度凈虧67億，僅次于去年Q4的71億；賬上的現(xiàn)金儲(chǔ)備從去年年底的419億銳減幾乎三分之一…
但財(cái)報(bào)發(fā)布后，蔚來(lái)股價(jià)非但沒(méi)有大跌，反而一度漲超6%。
而蔚來(lái)對(duì)自己的預(yù)期甚至還在向好，給出了72000~75000輛的Q2交付指引。
看樣子，蔚來(lái)終于等到了拐點(diǎn)，但懸念需要到第二季度才能完整揭曉。
蔚來(lái)交出了一份怎樣的財(cái)報(bào)？
如果單看一季度，蔚來(lái)的這份財(cái)報(bào)似乎不算太樂(lè)觀。
首先在交付上，蔚來(lái)Q1累計(jì)交付42094輛，同比增長(zhǎng)了40.1%。
這當(dāng)中包含樂(lè)道品牌交付的14781輛，去年一季度樂(lè)道還沒(méi)上市，所以單比較蔚來(lái)品牌一季度交付的27313輛，同比實(shí)際減少9.1%。
營(yíng)收層面，蔚來(lái)第一季度收入為120.35億元，同比增長(zhǎng)21.5%，要低于年報(bào)時(shí)指引的123.67~128.59億元。
一季度汽車銷售收入為99.39億元，同比增長(zhǎng)18.6%。
算下來(lái)Q1單車均價(jià)約23.61萬(wàn)元，同比下降了15.3%，環(huán)比也下降了1.8%，原因有兩方面：
其一是價(jià)位相對(duì)更低的樂(lè)道上市；其二就是蔚來(lái)品牌改款，老款進(jìn)行了促銷清庫(kù)存。
支出方面，蔚來(lái)在第一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)里仍體現(xiàn)了“大手筆”風(fēng)格。
研發(fā)費(fèi)用為31.81億元，同比增長(zhǎng)11.1%；銷售、一般及行政費(fèi)用為44億元，同比增長(zhǎng)46.8%。
從圖表可以直觀地發(fā)現(xiàn)，蔚來(lái)的費(fèi)用結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。
銷管費(fèi)用的增速和占比都在明顯增加，而研發(fā)費(fèi)用受季節(jié)性影響并不明顯，兩年來(lái)也穩(wěn)定在單季30億左右支出。
利潤(rùn)層面，蔚來(lái)一季度整體毛利為9.2億元，綜合毛利率回落至個(gè)位數(shù)的7.6%，汽車毛利率保住了兩位數(shù)水平，實(shí)現(xiàn)10.2%，不過(guò)到年末17%以上的目標(biāo)，還有近7個(gè)百分點(diǎn)的距離。
值得關(guān)注的一點(diǎn)是，蔚來(lái)在這一季度的現(xiàn)金儲(chǔ)備明顯減少。
包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款在內(nèi)的余額為260億元，較去年年末的419億元減少近160億元。
管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)上做出的解釋有兩點(diǎn)：
現(xiàn)金狀況正在受汽車銷售的季節(jié)性影響，汽車銷量環(huán)比下降，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資本流出超100億；這一季度有部分資本支出以及一次性支出，比如可轉(zhuǎn)換債券的回購(gòu)期權(quán)達(dá)27億元等等。
財(cái)報(bào)中，蔚來(lái)還主動(dòng)披露其流動(dòng)負(fù)債超過(guò)了流動(dòng)資產(chǎn)，并且股東權(quán)益為負(fù)。
但管理層也立即給市場(chǎng)打了一針強(qiáng)心劑，表示蔚來(lái)在4月已經(jīng)在香港完成了股份發(fā)行，籌集了超過(guò)40億港元，還獲得了多次超額認(rèn)購(gòu)。
所以蔚來(lái)目前的財(cái)務(wù)資源，仍能保證未來(lái)一年的正常持續(xù)運(yùn)營(yíng)，只不過(guò)壓力也非比尋常。
因?yàn)橥饨鐮?zhēng)議最多的虧損額，這一季度沒(méi)有看到大幅收窄。
Q1除稅后的凈虧損仍有67.5億元，同比還擴(kuò)大了30%，成為單季虧損歷史第二高，只低于去年第四季度的71.11億元。
即便如此，蔚來(lái)和小鵬、小米汽車一樣，依然堅(jiān)持今年第四季度盈利的目標(biāo)，沒(méi)有絲毫動(dòng)搖。
到現(xiàn)在，新勢(shì)力頭部車企已經(jīng)全數(shù)披露完季度財(cái)報(bào)，其中，理想仍保持盈利，而小鵬、小米和蔚來(lái)都明確給出了今年的盈利時(shí)間表。
小米后來(lái)居上，“蔚小理”不再齊名
雖然幾家新勢(shì)力擁有相同的盈利目標(biāo)，但對(duì)比一季度的財(cái)務(wù)指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)的難度卻不盡相同。
首先直觀對(duì)比利潤(rùn)/虧損，以理想為參考，今年一季度盈利6.47億元，同比增長(zhǎng)9.4%。
而小鵬和小米汽車的虧損額分別為6.6億元和5億元，蔚來(lái)在這一季度仍有67.5億的虧損，幾乎是小鵬的10倍。
實(shí)際上，理想作為第一個(gè)盈利的新勢(shì)力，在真正實(shí)現(xiàn)連續(xù)單季盈利的前一季度，還虧損了16億元，數(shù)據(jù)上看小鵬和小米離盈利目標(biāo)確實(shí)已經(jīng)很接近了。
為什么“蔚小理”曾經(jīng)齊名，到現(xiàn)在卻逐漸拉開(kāi)盈利差距？
對(duì)比財(cái)報(bào)核心指標(biāo)就能找到關(guān)鍵，以第一季度財(cái)報(bào)為例：
從交付數(shù)據(jù)看，小鵬異軍突起超越理想，兩者季度交付都超過(guò)了9萬(wàn)臺(tái)，小米月均超2萬(wàn)臺(tái)，季度交付也在7.5萬(wàn)臺(tái)以上。
對(duì)應(yīng)到營(yíng)收，理想保持了明顯領(lǐng)先，小米則超越了小鵬，而蔚來(lái)與小鵬之間的差距沒(méi)有像交付數(shù)據(jù)一樣懸殊。
原因算算單車均價(jià)就明白了，理想這一季度均價(jià)為26.57萬(wàn)元，小米和蔚來(lái)也在23萬(wàn)元左右，小鵬則是15.3萬(wàn)元。
小米售價(jià)相對(duì)高，銷量也高，而小鵬交付最多，但單價(jià)相對(duì)較低，所以汽車毛利率也各自分化，小米是四家當(dāng)中最高的23.3%，小鵬和蔚來(lái)在同一水平，都剛剛超越10%。
剛剛說(shuō)過(guò)，小鵬單價(jià)比蔚來(lái)低了近8萬(wàn)元，但兩者的汽車毛利率卻持平，問(wèn)題就出在這。
這兩項(xiàng)指標(biāo)中，最大的變數(shù)就是費(fèi)用。
對(duì)比蔚小理三家（小米財(cái)報(bào)沒(méi)有列出單獨(dú)的汽車業(yè)務(wù)費(fèi)用），研發(fā)費(fèi)用方面，蔚來(lái)絕大多數(shù)季度都是投入最多的一家。
從2021年第一季度到今年一季度，蔚來(lái)、理想、小鵬研發(fā)費(fèi)用累計(jì)分別約為405億元、309億元和189億元，蔚來(lái)比小鵬的2倍還多。
銷售、一般及行政費(fèi)用方面，這種分化依然明顯。
而且過(guò)去三年，蔚來(lái)銷管費(fèi)用呈現(xiàn)出了更明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)，累計(jì)支出434億元，理想和小鵬則分別支出300億元和221億元。
對(duì)比完數(shù)據(jù)，就能整體上感知到蔚來(lái)的虧損出處。如果只比較一季度，蔚來(lái)的盈利看起來(lái)似乎很遙遠(yuǎn)。
但今年以來(lái)，幾乎所有公開(kāi)場(chǎng)合，蔚來(lái)都在強(qiáng)調(diào)四季度盈利。
因?yàn)橐患径葦?shù)據(jù)，其實(shí)更像是拐點(diǎn)前的至暗時(shí)刻，蔚來(lái)的所有懸念都留在第二季度揭曉。
蔚來(lái)拐點(diǎn)，Q2見(jiàn)分曉
這次的財(cái)報(bào)電話會(huì)議持續(xù)了一個(gè)半小時(shí)以上，蔚來(lái)亮出了今年幾乎所有的底牌，成效即將在第二季度開(kāi)始顯露。
為了實(shí)現(xiàn)盈利，蔚來(lái)已經(jīng)把賬算得清楚。總結(jié)重點(diǎn)主要分三方面：銷量、毛利率和費(fèi)用支出。
首先在銷量和毛利率方面，蔚來(lái)給出了第二季度72000~75000輛的積極指引。
結(jié)合4、5月份已公布的數(shù)據(jù)，蔚來(lái)需要在6月交付約25000~28000輛車。三大品牌會(huì)在接下來(lái)一起發(fā)力：
蔚來(lái)品牌，有ET9以及剛剛改款的“5566”——ES6、EC6、ET5和ET5T，神璣NX9031芯片也已經(jīng)上車。
管理層透露，新一代5566的單價(jià)實(shí)際增長(zhǎng)約10%，同時(shí)汽車毛利率增長(zhǎng)了超過(guò)10%。
到第四季度，蔚來(lái)還會(huì)推出高毛利的下一代ES8，繼續(xù)拉高利潤(rùn)水平，預(yù)計(jì)彼時(shí)毛利率將達(dá)到20%以上。
預(yù)計(jì)到第四季度，蔚來(lái)品牌的月銷將達(dá)到2.5萬(wàn)臺(tái)以上。
樂(lè)道品牌，現(xiàn)有的L60需求正在增長(zhǎng)，據(jù)透露5月的銷量已經(jīng)環(huán)比提升了40%，蔚來(lái)內(nèi)部很有信心把月銷拉回1萬(wàn)臺(tái)水平。
后面的三四季度，樂(lè)道還有L90和L80兩款車要推出，蔚來(lái)同樣給出了Q4月銷2.5萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)，汽車毛利率也要達(dá)到15%以上。
兩大品牌加起來(lái)交付將超5萬(wàn)臺(tái)，蔚來(lái)能不能盈利，最核心的因素就在能否達(dá)到這個(gè)交付水平。
第三品牌螢火蟲(chóng)，目前在其首個(gè)完整交付月銷售了3680臺(tái)，預(yù)計(jì)會(huì)在接下來(lái)的6月發(fā)揮潛力。
而費(fèi)用支出方面，蔚來(lái)也在今年大刀闊斧地進(jìn)行了一系列降本增效的動(dòng)作。
降本方面，蔚來(lái)今年正在推行CBU（基本經(jīng)營(yíng)單元）機(jī)制，公司所有經(jīng)營(yíng)工作拆分為多個(gè)互不重疊的單元，每個(gè)單元都要考核ROI（投資回報(bào)率）并建立業(yè)績(jī)獎(jiǎng)懲制度，確保每一分錢都要“聽(tīng)到回響”，同時(shí)及時(shí)終止或推遲難以獲得短期回報(bào)的項(xiàng)目。
增效方面，也就是如何花更少的錢辦更大的大事。
針對(duì)研發(fā)費(fèi)用，蔚來(lái)內(nèi)部建立“車型產(chǎn)品線”新機(jī)制，三大品牌的研發(fā)資源進(jìn)行了統(tǒng)一整合，以此在第二季度達(dá)到減少15%的目標(biāo)。
蔚來(lái)預(yù)計(jì)，到第四季度，公司研發(fā)費(fèi)用會(huì)控制單季20~25億元，同比減少20%~25%。
針對(duì)銷管費(fèi)用，蔚來(lái)也重組了內(nèi)部物流、質(zhì)量和供應(yīng)鏈，銷售和服務(wù)的非一線團(tuán)隊(duì)精簡(jiǎn)整合，以期在第四季度控制在銷售收入的10%以內(nèi)。
這種團(tuán)隊(duì)精簡(jiǎn)能擴(kuò)大銷量規(guī)模嗎？
會(huì)。
李斌已經(jīng)明確透露，樂(lè)道一線銷售減少了40%，但樂(lè)道5月銷量增長(zhǎng)了40%。
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