在美國經濟面臨諸多不確定性考驗的背景下，穩健的非農數據成為了上周美股延續反彈的主要推手，并再次提振風險偏好。隨著標普500指數重新站回6000點，今年2月創下的歷史新高再一次近在眼前。考慮到美聯儲對于降息的謹慎態度、經濟指標波動以及美債壓力，這一次帶動市場沖關的被認為或是美國貿易談判的積極進展，全球經濟前景的陰霾能否被打破？美股能否挑戰新高？

美國經濟出現降溫跡象

從上周公布的數據看，美國經濟有降溫跡象。亞特蘭大聯儲GDPNow工具更新顯示，二季度美國GDP增速從4.6%下修至3.8%。

美聯儲褐皮書顯示，美國商業活動二季度以來稍有下降，企業和消費者面臨政策不確定性上升、物價壓力加大的壓力，整體經濟前景仍顯悲觀。制造業活動有所減弱，消費者支出表現分化，部分地區的企業因關稅影響提前增加相關商品采購。勞動力需求普遍下降，表現為工時縮短、招聘凍結甚至裁員。

近期公布的商業調查也顯示，美國企業不愿意雇傭更多的員工，因為特朗普發起的貿易戰威脅到了美國企業業績。目前，不少公司正在等待貿易沖突是否得到解決，然后再承擔招募的額外成本。

作為過去一周最受關注的數據，在5月ADP私營就業數據降至兩年低位后，政府版的就業指標——非農新增崗位數好于預期，一定程度上緩解了外界對經濟的擔憂。小時工資同比增長率為3.9%，為消費需求提供了相對有力的支撐。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，非農報告顯示勞動力市場疲軟，但并沒有崩潰。由于特朗普政府的移民政策，勞動力參與率的下行風險正在增加。未來的數據失真風險是，即使失業人數增加，勞動力增長放緩也會使失業率保持在較低水平。

中長期美債收益率上揚，與利率預期關聯密切的2年期美債周漲12.5個基點至4.03%，基準10年期美債周漲8.9個基點至4.50%。美聯儲將在兩周后舉行下一次會議，市場普遍預計將繼續按兵不動。根據短期利率期貨合約的定價，9月可能是今年首次降息的時間窗口。

第一財經記者匯總發現，美聯儲內部態度對于政策寬松依然謹慎，達拉斯聯儲主席洛根表示，由于勞動力市場穩定，通脹略高于目標，前景不確定，美聯儲正在密切關注一系列數據，以判斷可能需要采取什么應對措施，“貨幣政策非常適合我們等待、耐心觀察數據，因為我們知道，如果任何一方的風險發生重大變化，我們都有能力采取行動。 我們的工作是確保價格水平的一次性上漲不會成為持續存在的通貨膨脹問題。”

洛根的言論與諸多同事的言論相呼應，他們預計美國總統特朗普的關稅將推高失業率和通貨膨脹率，這可能會使央行處于需要選擇優先進行哪場斗爭的困境。

施瓦茨向第一財經記者表示，短期內就業增長趨勢足以保持失業率穩定，這將使美聯儲在四季度之前保持觀望，因為它正在追蹤關稅對通脹的影響。需要注意的是，5月份CPI和PPI的發布可能不會顯示抑制物價的作用，并將開始反映關稅對商品價格的通脹影響。

或醞釀獲利了結風險

上周美股延續了5月以來的良好表現，標普500指數重新奪回6000點關口，就業數據提振了外界對經濟前景的信心。

道瓊斯市場統計顯示，行業漲多跌少，其中通信服務上漲3.2%，科技行業上漲3%領跑。Meta周漲7.8%，因為臉書母公司宣布達成為期20年的核電協議，并繼續尋求在美國多個州投資新的核項目以支持未來的數據中心。非必需消費品行業下跌0.6%，因為馬斯克與特朗普爆發口水戰，特斯拉股價本周下跌了15%，拖累了行業表現。

目前標普500指數距離2月份創下的歷史高點只有不到3%的距離。近期多家機構已經上調了美股重要基準指數的年終目標價，指出貿易不確定性和2026年盈利增長的預期有所改善。

德意志銀行美國股票及全球策略主管查德哈（Binky Chadha）將標普500指數的年底目標從6150點上調至6550點，不過，德銀警告，未來升勢可能不穩定，比如貿易緊張局勢再度升溫，并且不排除引發美股大幅回調。

同時，短期強勢上行可能醞釀著獲利了結的風險。美國銀行策略師哈特內特（Michael Hartnett）警告稱，全球股市即將觸發技術性“賣出”信號。他表示，市場在短短兩個月內飆升20%后，目前運行過熱。他引用了資金流動和市場廣度數據，作為投資者紛紛涌入風險資產且倉位過高的證據。交易員經常將此作為看跌信號，因為理論上它可以表明市場購買力可能很快就會耗盡，很容易回調。

嘉信理財在市場展望中寫道，有彈性的經濟硬數據和看漲的投資者情緒壓倒了貿易的不確定性。過去一周大部分漲幅來自非農就業報告強于預期后的上漲。只要就業市場保持強勁，貿易和關稅對經濟的潛在干擾得到控制，標普500指數似乎希望很快挑戰歷史新高。需要注意的是，圍繞貿易的不確定性仍然很高，90天的貿易談判窗口將在大約一個月后到期。

該機構認為，盡管10年期美國國債收益率回升至關鍵的4.50%水平，這是由好于預期的就業報告推動的，如果收益率上升是因為長期增長預期的改善，而不是對赤字和財政可持續性的擔憂，投資者會更放心。未來一周，市場將得到關鍵通脹數據，在過去兩個月里指標趨冷，但這次有可能帶來“驚喜”。雖然貿易仍然是潛在的市場催化劑，但近期技術面似乎仍有利于多頭，因此下周“略微看漲”后市。

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