港股自去年9月以來流動(dòng)性和估值持續(xù)改善，伴隨著主要指數(shù)震蕩上行，創(chuàng)新藥、新消費(fèi)走出結(jié)構(gòu)性牛市行情，其中的次新股正在成為資金獲取超額收益的主要戰(zhàn)場。

次新股是指上市公司發(fā)行的股票上市時(shí)間較短，通常被界定為上市2年內(nèi)。截至6月6日，有17只港股次新股年內(nèi)股價(jià)翻倍（2023年6月以后上市的港股，下同）。港股新消費(fèi)“四姐妹”泡泡瑪特（09992.HK）、老鋪黃金（06181.HK）、蜜雪集團(tuán)（02097.HK）、毛戈平（01318.HK）股價(jià)節(jié)節(jié)攀升。老鋪黃金、蜜雪集團(tuán)分別上市于2024年6月、2025年3月，年內(nèi)分別累計(jì)上漲277.62%、85%，去年底上市的毛戈平年內(nèi)累計(jì)漲逾90%。

百余只港股次新股中，資金追捧熱門領(lǐng)域與景氣度較高的行業(yè)，不只是與年輕消費(fèi)群體吃喝玩樂有關(guān)，生物醫(yī)藥、黃金等次新股也被炒得紅紅火火。生物醫(yī)藥、消費(fèi)（包括可選消費(fèi)和必選消費(fèi)）、有色金屬（主要為黃金）三大行業(yè)走強(qiáng)，也體現(xiàn)出次新股行情的分化表現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，流動(dòng)性改善、政策支持、行情啟動(dòng)前的估值性價(jià)比、行業(yè)景氣度等多因素催化了港股次新股的表現(xiàn)。不過，熱門股估值快速拔升之際，業(yè)績增速也面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，不久后將披露的中報(bào)業(yè)績將是這些次新股業(yè)績的“試金石”。

17只港股次新股年內(nèi)翻倍

今年以來，港股市場一掃過去三年的弱勢，走出結(jié)構(gòu)性行情。截至6月6日收盤，恒生指數(shù)年內(nèi)上漲18.61%，創(chuàng)新藥表現(xiàn)亮眼，恒生生物科技、恒生醫(yī)療保健指數(shù)年內(nèi)分別上漲47.75%、42.03%。主題行業(yè)方面，耐用消費(fèi)品、消費(fèi)者服務(wù)、有色金屬、家庭用品領(lǐng)漲。

港股的估值與流動(dòng)性改善之際，次新股成為了資金獲取超額收益的主要方向。第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)顯示，2023年以來港股共計(jì)發(fā)行141只股，其年內(nèi)平均漲幅為21.03%，跑贏恒生指數(shù)。

記者注意到，次新股也呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性分化行情，醫(yī)藥、消費(fèi)、有色金屬三大行業(yè)是資金布局的主要方向。30只次新股的年內(nèi)漲幅超過50%，醫(yī)療保健行業(yè)8只、消費(fèi)9只（必需消費(fèi)與可選消費(fèi)）、原材料2只，合計(jì)占總數(shù)六成。

港股次新股年內(nèi)漲幅TOP30（圖片來源：第一財(cái)經(jīng)記者制作）

17只次新股年內(nèi)股價(jià)翻倍，其中12只來自醫(yī)藥、消費(fèi)、有色金屬三大行業(yè)，占比更集中。醫(yī)療保健行業(yè)7只，占總數(shù)比重四成；消費(fèi)行業(yè)3只，古茗（01364.HK）與德康農(nóng)牧為必選消費(fèi)，老鋪黃金為可選消費(fèi)；集海資源（02489.HK）和赤峰黃金（06693.HK）2只個(gè)股來自有色金屬行業(yè)。

健康之路（02587.HK）年內(nèi)分別上漲297.17%，公司是一家數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，主要提供醫(yī)療服務(wù)數(shù)字化業(yè)務(wù)。該公司去年年底以每股7.22港元發(fā)行上市，2月起股價(jià)進(jìn)入“暴走”模式，2月至今累計(jì)上漲304.6%，6月至今的五個(gè)交易日內(nèi)上漲51%。此外，來凱醫(yī)藥-B（02105.HK）、科倫博泰生物-B（06990.HK）、腦動(dòng)激光-B（06681.HK）等6只醫(yī)療保健股年內(nèi)翻倍。

新消費(fèi)是近期港股的最強(qiáng)熱點(diǎn)，泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團(tuán)以外，古茗、毛戈平、布魯可、鍋圈、舒寶國際等來自茶飲料、美妝、玩偶、素食、衛(wèi)生用品的消費(fèi)股均大幅跑贏恒生指數(shù)。黃金價(jià)格的強(qiáng)勢表現(xiàn)帶動(dòng)黃金股表現(xiàn)活躍。次新股中，赤峰黃金今年3月上市，年內(nèi)上漲110%；集海資源是山東省第三大黃金開采公司，年內(nèi)上漲137.2%。

高估值面臨考驗(yàn)，次新或進(jìn)一步分化

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，港股次新股走強(qiáng)系多因素推動(dòng)所致。一方面，相對于已經(jīng)上市多年的股票而言，次新股一般具有上市時(shí)間短、流通盤小、市值低等特點(diǎn)，并且無歷史包袱、無套牢籌碼，市場對其的認(rèn)知度和關(guān)注度相對較低，伴隨市場流動(dòng)性改善，相對小的資金量即可撬動(dòng)熱門賽道的次新股上漲。

健康之路年初的市值不足50億港元，老鋪黃金啟動(dòng)本輪大漲時(shí)市值約60億港元，古茗年初時(shí)的總市值還不到90億港元。

“新消費(fèi)年內(nèi)進(jìn)入了估值重構(gòu)階段，年輕一代消費(fèi)群體更注重個(gè)性化和悅己消費(fèi)，包括玩偶、黃金珠寶、茶飲料、美妝等可選消費(fèi)行業(yè)正在由過往粗放的渠道驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向更精細(xì)化的品牌驅(qū)動(dòng)，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢顯現(xiàn)。并不是這些企業(yè)的價(jià)值比他們上市之前或去年更高，而是在當(dāng)前消費(fèi)增速、主流消費(fèi)群體的消費(fèi)偏好形勢下，市場選擇相信這些可選消費(fèi)企業(yè)交出超額業(yè)績表現(xiàn)。”某私募基金經(jīng)理對記者說。

談及港股創(chuàng)新藥獨(dú)樹一幟的表現(xiàn)，上述私募基金經(jīng)理認(rèn)為，港股的炒作行為愈演愈烈，系流動(dòng)性持續(xù)改善使得資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。“科技股估值修復(fù)通常伴隨流動(dòng)性改善，并不是只有創(chuàng)新藥表現(xiàn)搶眼，港股的半導(dǎo)體也在年內(nèi)走出過階段性超額收益，創(chuàng)新藥由于出海預(yù)期、盈利改善、政策扶持等多因素催化，企業(yè)存在毛利率修復(fù)空間，并且港股創(chuàng)新藥對美債利率更加敏感，更容易受益海外流動(dòng)性寬松帶來的估值提振。從風(fēng)格輪動(dòng)角度來說，創(chuàng)新藥與半導(dǎo)體的輪番走強(qiáng)，可以看作科技領(lǐng)域內(nèi)部的輪動(dòng)。”上述私募人士說。

與前幾個(gè)月相比，港股的新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、科技等次新股已是人聲鼎沸，資金接力炒作使得熱門股的估值高高在上，市場內(nèi)關(guān)于高估值下的業(yè)績增速考驗(yàn)以及行情是否進(jìn)入尾聲的討論不絕于耳。

截至6月6日收盤，老鋪黃金市盈率TTM（下同）98倍、泡泡瑪特97倍、毛戈平58倍，古茗、鍋圈等食品飲料企業(yè)的市盈率也超過30倍。在近一周，這些熱門次新股整體出現(xiàn)了成交量環(huán)比縮量的同時(shí)，股價(jià)繼續(xù)創(chuàng)出新高，或預(yù)示上漲行情階段性見頂。

基本面是決定股價(jià)長期走勢的根本，但部分暴漲的港股次新股的業(yè)績成色并不理想。漲幅第一的健康之路，2024年的營業(yè)收入為12億元，同比下降3.51%，扣非后歸母凈利潤僅盈利431.6萬元，同比減少70.64%，目前健康之路總市值達(dá)456億港元。

“恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)環(huán)比繼續(xù)下行或反映了港股短期內(nèi)累計(jì)漲幅較高的現(xiàn)象，對于熱門的新消費(fèi)、創(chuàng)新藥賽道，短期內(nèi)投資者應(yīng)多一份謹(jǐn)慎，市場不久后就將迎來今年中報(bào)，業(yè)績落地后不免出現(xiàn)‘殺估值’現(xiàn)象。”前述私募人士補(bǔ)充說。

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