過去一年多，以泡泡瑪特為代表的新消費(fèi)個(gè)股持續(xù)強(qiáng)勢(shì)破圈，相關(guān)公司股價(jià)走勢(shì)堪稱驚艷。截至6月6日，多只重倉相關(guān)標(biāo)的的基金產(chǎn)品也有亮眼表現(xiàn)。如廣發(fā)成長領(lǐng)航一年持有A、申萬菱信樂融一年持有A、恒越匠心優(yōu)選一年持有A等產(chǎn)品的年內(nèi)收益率均超過50%。

隨著新消費(fèi)賽道行情持續(xù)演繹，“女性基金經(jīng)理完勝男性基金經(jīng)理”的話題引發(fā)市場(chǎng)熱議。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者初步統(tǒng)計(jì)，在重倉泡泡瑪特比重較高的基金經(jīng)理中，女性占比近半，顯著高于行業(yè)內(nèi)女性基金經(jīng)理27%的平均比例。

此外，在經(jīng)歷大幅上漲后，新消費(fèi)板塊近期出現(xiàn)調(diào)整跡象，資金分歧加大，疊加毛戈平等公司即將迎來解禁潮，短期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，如老鋪黃金、蜜雪集團(tuán)等標(biāo)的近來已出現(xiàn)單日超7%的回調(diào)。

“新消費(fèi)部分個(gè)股盡管短期漲幅較大，但企業(yè)上漲邏輯主要基于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)?！焙阍浇承膬?yōu)選一年持有宋佳齡對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，新興消費(fèi)股價(jià)嚴(yán)格跟隨業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，新品未推出前盈利預(yù)測(cè)難以上修，需待業(yè)績(jī)驗(yàn)證后逐步提升，多數(shù)企業(yè)下半年仍有新品規(guī)劃，長期空間明確，短期震蕩或是逢低分批調(diào)倉時(shí)間窗口。

“新興消費(fèi)是個(gè)人欲望的表達(dá)方式，是一種典型的社交場(chǎng)景行為，更多體現(xiàn)的是個(gè)人生活習(xí)慣和價(jià)值觀?！痹谒渭妖g看來，新消費(fèi)公司的運(yùn)營核心在于精準(zhǔn)定位目標(biāo)人群挖掘其痛點(diǎn)，推出契合需求的產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)持續(xù)復(fù)購，這是其不斷發(fā)展壯大的核心邏輯。

“她經(jīng)濟(jì)”遇上“她投資”

自去年起，新消費(fèi)品牌持續(xù)強(qiáng)勢(shì)破圈，相關(guān)公司股價(jià)亦呈現(xiàn)出極為亮眼的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，泡泡瑪特股價(jià)達(dá)到244.8港元/股（前復(fù)權(quán)且為收盤價(jià)，下同），近一年上漲5.4倍（544.32%）。

與泡泡瑪特同樣表現(xiàn)亮眼的還有老鋪黃金與蜜雪集團(tuán)。老鋪黃金年內(nèi)上漲277.62%，自去年6月上市以來的股價(jià)漲幅已超12倍；今年3月上市的蜜雪集團(tuán)股價(jià)震蕩上揚(yáng)，上探618.5港元/股后連續(xù)兩日回調(diào)，年內(nèi)仍有85%的漲幅。

新消費(fèi)個(gè)股的持續(xù)上漲，也帶動(dòng)了相關(guān)重倉基金業(yè)績(jī)水漲船高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，包括QDII基金在內(nèi)，一季度末重倉泡泡瑪特的產(chǎn)品有207只（僅計(jì)算初始基金，下同），200只年內(nèi)回報(bào)為正，占比近97%。

其中，業(yè)績(jī)最好的廣發(fā)成長領(lǐng)航一年持有A，今年以來的累計(jì)回報(bào)為65.18%；申萬菱信樂融一年持有A、恒越匠心優(yōu)選一年持有A同期收益率分別為58.05%、54.49%；信澳優(yōu)享生活A(yù)、南方香港成長等17只產(chǎn)品則收獲30%以上的收益。

亮眼的基金業(yè)績(jī)，讓新消費(fèi)賽道成為投資者熱議的焦點(diǎn)。“這波新消費(fèi)（行情）女基金經(jīng)理真的完勝男基金經(jīng)理”“女基金經(jīng)理已在泡泡瑪特上賺翻了”……投資者在網(wǎng)絡(luò)上展開了熱烈討論。一位投資者分享，他持有的某產(chǎn)品近一年收益已經(jīng)超過50%，原因正是該女性基金經(jīng)理重倉了新消費(fèi)賽道。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者初步統(tǒng)計(jì)，在重倉泡泡瑪特且該個(gè)股占股票投資市值超過10%的39只產(chǎn)品中，共涉及32位基金經(jīng)理（存在基金經(jīng)理管理多只產(chǎn)品的情況），其中女性基金經(jīng)理多達(dá)15位，占比近乎半壁江山。相較于女性基金經(jīng)理在行業(yè)整體僅占27%的比例，這一數(shù)據(jù)大幅提升近20個(gè)百分點(diǎn)

以恒越匠心優(yōu)選一年持有A為例，其基金經(jīng)理宋佳齡于去年4月接管后，便迅速捕捉到新消費(fèi)賽道的投資機(jī)遇。同年二季度末，她果斷將泡泡瑪特納入第二大重倉股，并連續(xù)重倉四個(gè)季度；去年底該股已升至第一大重倉股。在這之中，她還陸續(xù)重倉了老鋪黃金、毛戈平、若羽臣等新消費(fèi)標(biāo)的。

此外，南方香港成長也是類似情況?；鸾?jīng)理熊瀟雅在去年一季度率先重倉泡泡瑪特并連續(xù)持有5個(gè)季度；從去年二季度起，又連續(xù)4個(gè)季度重倉老鋪黃金。今年一季度末，二者已是該基金的前兩大重倉股，有力推動(dòng)了基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L。

“泡泡瑪特”提前布局背后

在新消費(fèi)浪潮中，眾多基金經(jīng)理精準(zhǔn)捕捉到泡泡瑪特等標(biāo)的的投資機(jī)遇，其中女性基金經(jīng)理的表現(xiàn)尤為亮眼。她們?yōu)楹文茉缭缳I入新消費(fèi)賽道？在這一領(lǐng)域，女性基金經(jīng)理是否具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？

“實(shí)際上，在重倉相關(guān)個(gè)股時(shí)，并非刻意選擇是否屬于所謂‘新消費(fèi)’方向，而是在自下而上跟蹤挖掘股票過程中，發(fā)現(xiàn)這批股票確實(shí)具備顯著增長潛力。”宋佳齡向第一財(cái)經(jīng)記者還原了其投資決策路徑：當(dāng)時(shí)這些品牌從小型發(fā)展至中型規(guī)模，且數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證其增長邏輯。

宋佳齡進(jìn)一步闡釋，泡泡瑪特本質(zhì)上其實(shí)是一個(gè)運(yùn)營平臺(tái)，去年國外名人明星帶火labubu出圈吸引眼球，海外長期成長空間打開，與她納入重倉的時(shí)間點(diǎn)相契合，但泡泡瑪特遠(yuǎn)不是單依靠某一個(gè)IP，“其股價(jià)更多來自業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)”。

連續(xù)重倉4期泡泡瑪特的交銀產(chǎn)業(yè)機(jī)遇基金經(jīng)理朱維縝認(rèn)為，“泡泡瑪特屬于消費(fèi) TMT，兼具消費(fèi)和傳媒屬性。”在她看來，該公司的產(chǎn)品是帶有情感鏈接的，產(chǎn)品是在相對(duì)低價(jià)格下給顧客提供了非常多的情緒價(jià)值，符合口紅經(jīng)濟(jì)、情感消費(fèi)。

“在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，它在國內(nèi)外表現(xiàn)都非常好。同時(shí)其IP有爆發(fā)性，是為數(shù)不多的可以做到二手價(jià)比一手價(jià)是溢價(jià)的消費(fèi)品?！敝炀S縝分析稱，事實(shí)上，這兩年國內(nèi)和海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)都超預(yù)期，因此還會(huì)有持續(xù)上漲的動(dòng)力。

談及女性在消費(fèi)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，華東一位女性基金經(jīng)理此前與記者交流時(shí)也表示，雖然在投研上沒有太多的性格之分，但由于研究背景、興趣愛好等因素上的差異，相對(duì)于男性基金經(jīng)理在投資過程中更加偏好電子、計(jì)算機(jī)等科技屬性板塊，不少女性基金經(jīng)理對(duì)大消費(fèi)情有獨(dú)鐘，這或許是因?yàn)榕詫?duì)于消費(fèi)趨勢(shì)更加敏感。

宋佳齡對(duì)此深有體會(huì)：“作為年輕女性基金經(jīng)理，我對(duì)各類新興消費(fèi)熱度保持高度敏感，研究方式轉(zhuǎn)向從消費(fèi)者出發(fā)，對(duì)很多上市公司推出的新產(chǎn)品甚至?xí)约河H自去買回來試用，這也是其他投資賽道所不具備的條件?！彼嬖V第一財(cái)經(jīng)記者，長期跟蹤和親自試用使她對(duì)相關(guān)個(gè)股有了左側(cè)布局和敢于重倉的底氣。

“這些產(chǎn)品提供的‘悅己’情緒價(jià)值本質(zhì)上與潮玩或養(yǎng)寵類似?！彼渭妖g認(rèn)為，基金經(jīng)理的性別誰優(yōu)誰劣并不絕對(duì)，但新消費(fèi)很多細(xì)分領(lǐng)域的主力消費(fèi)客群確實(shí)以年輕女性為主。在她看來，更重要的是堅(jiān)持用發(fā)展的眼光敬畏市場(chǎng)，對(duì)新產(chǎn)品、新趨勢(shì)做及時(shí)的“沉浸式調(diào)研”。

值得注意的是，多位男性基金經(jīng)理同樣早期重倉了泡泡瑪特，例如農(nóng)冰立管理景順長城品質(zhì)長青A、吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)成長領(lǐng)航一年持有A、謝添元管理的鵬華優(yōu)選回報(bào)A等同樣重倉泡泡瑪特4期或以上。

華南一位男性基金經(jīng)理此前與記者交流時(shí)也表示，自己此前對(duì)泡泡瑪特進(jìn)行布局，是因?yàn)榻Y(jié)合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，加上該公司IP孵化與商業(yè)落地的邏輯在持續(xù)兌現(xiàn)，且估值處于歷史低位，因此構(gòu)成買入契機(jī)。在他看來，投資決策的核心并非區(qū)分新舊消費(fèi)概念，而是聚焦消費(fèi)者預(yù)算分配的結(jié)構(gòu)性變化。

在分歧中尋找確定性?

經(jīng)歷前期快速上漲后，新消費(fèi)賽道近日出現(xiàn)明顯調(diào)整。如6月5日及6日，老鋪黃金、蜜雪集團(tuán)連續(xù)兩天下跌，累計(jì)跌幅分別為9.15%、12.84%；泡泡瑪特則在下跌1.22%后于次日微漲0.74%。同期，毛戈平、古茗等個(gè)股也出現(xiàn)超10%的跌幅。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，近來資金分歧加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月4日，泡泡瑪特股價(jià)達(dá)到246港元/股，刷新歷史新高，當(dāng)天換手率達(dá)到1.08%，較此前已有擴(kuò)大，南向資金當(dāng)天凈賣出1.08億港元。次日股價(jià)回調(diào)后換手率進(jìn)一步放大至1.34%，南向資金卻凈買入1.35億港元。截至6月5日，南向資金本月累計(jì)凈賣出泡泡瑪特1.73億港元。

與此同時(shí)，多家“新消費(fèi)”概念的上市公司即將迎來解禁期。如毛戈平6月10日將迎來總計(jì)約2611.6萬股的解禁，老鋪黃金、布魯可、古茗、蜜雪集團(tuán)等公司也將在未來三個(gè)月陸續(xù)迎來解禁節(jié)點(diǎn)，這或引發(fā)市場(chǎng)對(duì)上述個(gè)股流動(dòng)性及股價(jià)波動(dòng)的警惕。

盡管面臨調(diào)整，基金經(jīng)理普遍認(rèn)可新消費(fèi)的長期邏輯?！耙淮擞幸淮说摹┡_(tái)’。這一代年輕人有很大的消費(fèi)潛力，比較偏好谷子經(jīng)濟(jì)等新消費(fèi)?！遍L城港股通價(jià)值精選基金經(jīng)理曲少杰表示，從投資角度而言，要在比較早期的時(shí)候發(fā)掘到這些標(biāo)的，“首先必須要理解年輕人，理解年輕人看重的悅己消費(fèi)、情緒價(jià)值消費(fèi)”。

宋佳齡表示，無論是潮玩谷子、寵物經(jīng)濟(jì)，或是量販零食、功能飲料，還是美妝護(hù)理、黃金珠寶，每個(gè)細(xì)分方向的成長敘事邏輯差異都非常大，沒有明顯的同漲同跌關(guān)聯(lián)，其不同的驅(qū)動(dòng)因素和估值水平會(huì)使廣義的所謂“新興消費(fèi)”內(nèi)部不斷演繹新的熱點(diǎn)、進(jìn)行高低切換。

“股價(jià)實(shí)現(xiàn)大漲的本質(zhì)是新消費(fèi)類公司的基本面好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L快?！备粐M(fèi)精選30基金經(jīng)理周文波認(rèn)為，尤其是港股新消費(fèi)龍頭良好的賺錢效應(yīng)產(chǎn)生了較好的示范效果，吸引了大量資金對(duì)新消費(fèi)的關(guān)注，既包括傳統(tǒng)消費(fèi)類資金，也包括市場(chǎng)其他類資金的積極參與。

盡管對(duì)賽道長期前景持樂觀態(tài)度，多位基金經(jīng)理提示短期風(fēng)險(xiǎn)?！敖?，新消費(fèi)類公司的市場(chǎng)關(guān)注度非常高，也吸引了比較多的增量資金，當(dāng)前不少公司的估值已不便宜，短期內(nèi)股價(jià)有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)?！痹谥芪牟磥恚瑥闹虚L期角度看，很多新消費(fèi)仍處于成長的中早期階段，未來仍有較大的成長空間，“在情緒消費(fèi)、性價(jià)比、出海等方向會(huì)有更多的公司跑出來”。

謝添元也表示，短期部分消費(fèi)子行業(yè)確實(shí)有過熱跡象，相關(guān)領(lǐng)域呈現(xiàn)出核心標(biāo)的打入中遠(yuǎn)期空間，其他標(biāo)的蹭概念便暴漲的情況。但放眼整個(gè)消費(fèi)大盤，并不存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榘鍓K內(nèi)還有60%標(biāo)的仍有許多機(jī)會(huì)在等待被價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

“要做的是兌現(xiàn)那些過熱導(dǎo)致預(yù)期回報(bào)率過低的股票，不斷挖掘并持有那些仍有認(rèn)知差和較高賠率的機(jī)會(huì)?！敝x添元認(rèn)為，各種積極因素仍在持續(xù)醞釀，全年來看消費(fèi)板塊仍是不容忽視的方向，且結(jié)構(gòu)性行情將更為極致。

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