《我國離岸金融發(fā)展路徑探索：境內(nèi)外協(xié)同共進(jìn)》一文5月23日在第一財經(jīng)發(fā)表后引發(fā)業(yè)界熱烈的討論。有專家聯(lián)系我們指出：我國離岸金融發(fā)展路徑闡述可進(jìn)一步深化，并發(fā)問“美國為何未開展境外離岸金融”？在全球金融格局加速重構(gòu)背景下，離岸金融作為鏈接“雙循環(huán)”的關(guān)鍵樞紐，其戰(zhàn)略價值需以更系統(tǒng)視角認(rèn)知，此次質(zhì)疑也反映出我國離岸金融的發(fā)展方向亟待明確。

我們應(yīng)聚焦境內(nèi)外制度差異、數(shù)字化監(jiān)管、法治保障等領(lǐng)域，構(gòu)建中國特色離岸金融體系，助力我國在全球金融治理中從“參與者”向“引領(lǐng)者”跨越。

我國開展離岸金融活動的必要性

（一）提升我國國際金融中心能級和助力人民幣國際化進(jìn)程的重要契機(jī)。

眾所周知的是：國際金融中心必須具有離在岸金融邊界模糊的基本要求，這就是我國必須通過開展離岸金融活動來提升上海等地國際金融中心能級的重要原因。而人民幣國際化更是我國金融強(qiáng)國建設(shè)的核心戰(zhàn)略目標(biāo)，離岸金融在其中發(fā)揮著不可替代的關(guān)鍵作用。截至2024年末，人民幣在全球支付貨幣排名中位列第四，占比達(dá)3.79%；在貿(mào)易融資貨幣中位居第三，境外央行持有人民幣外匯儲備的規(guī)模覆蓋超過80個國家和地區(qū)。

（二）吸引外資與推動離岸貿(mào)易（含服務(wù)貿(mào)易）與離岸經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。

離岸金融活動憑借其寬松、優(yōu)惠的金融環(huán)境，成為吸引國際資金流入我國的重要窗口。企業(yè)借助離岸金融市場，能夠便捷地獲取境外低成本資金，有效降低融資成本，為國內(nèi)項目建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的資金支持。此外，國內(nèi)企業(yè)還可依托離岸金融平臺，更高效地開展離岸經(jīng)濟(jì)的投融資活動，提升其在國際市場的競爭力。同時，我國應(yīng)提出針對性的反制特朗普稅收政策，來抗衡對國際貿(mào)易產(chǎn)生的重大負(fù)面影響。這就要求我國將離岸貿(mào)易（含服務(wù)貿(mào)易）來作為提升國際貿(mào)易穩(wěn)定性的重要基礎(chǔ)，同時要將更加積極的姿態(tài)來通過國內(nèi)貿(mào)易來緩沖國際貿(mào)易下降對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊。

（三）驅(qū)動金融創(chuàng)新與改革。

離岸金融市場相對寬松、靈活的監(jiān)管環(huán)境和豐富多樣的金融業(yè)務(wù)，為我國金融機(jī)構(gòu)提供了寶貴的學(xué)習(xí)與創(chuàng)新契機(jī)。通過借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)能夠開發(fā)出更多契合市場需求的金融產(chǎn)品和服務(wù)，推動金融服務(wù)水平的提升，進(jìn)而促進(jìn)國內(nèi)金融體系的改革。我國自貿(mào)試驗區(qū)在離岸金融創(chuàng)新方面成果顯著，如上海自貿(mào)試驗區(qū)自掛牌以來，發(fā)布了多批涵蓋跨境融資、REITs試點等領(lǐng)域的金融創(chuàng)新案例。

境內(nèi)外離岸金融概念辨析

（一）我國境內(nèi)的離岸金融活動：服務(wù)實體企業(yè)的關(guān)鍵力量。

我國境內(nèi)的離岸金融活動是指在本國境內(nèi)特定區(qū)域（如自貿(mào)試驗區(qū)或自貿(mào)港）開展的，針對非居民（包括境外企業(yè)、境外金融機(jī)構(gòu)等）和符合條件的我國居民企業(yè)進(jìn)行的與國際金融市場緊密相連的離岸金融活動。這些區(qū)域在金融監(jiān)管、稅收政策等方面享有特殊待遇，旨在吸引離岸金融業(yè)務(wù)的集聚。例如，我國在上海、深圳和海南等自貿(mào)試驗區(qū)（港）開展的離岸金融活動，在一定程度上結(jié)合了國內(nèi)金融市場的特點和國際金融市場的需求，形成了具有中國特色的離岸金融服務(wù)模式。境內(nèi)的離岸金融活動雖受國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管政策的規(guī)范，但在業(yè)務(wù)操作和資金流動等方面具有相對獨立性，與在岸金融業(yè)務(wù)存在明顯的區(qū)別。

境內(nèi)的離岸金融活動緊密依托國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，能夠更好地服務(wù)國內(nèi)企業(yè)的跨境貿(mào)易和投融資業(yè)務(wù)的需求。在特定區(qū)域開展離岸金融業(yè)務(wù)，能夠更有效地支持國內(nèi)企業(yè)的國際化進(jìn)程，實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟(jì)的深度融合。

（二）我國境外的離岸金融活動：人民幣國際化的前沿陣地。

我國境外的離岸金融活動是指我國金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)在境外特定區(qū)域內(nèi)（如中國香港、新加坡、倫敦和BVI等）開展的離岸金融活動，同時也包含我國的金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)為境外機(jī)構(gòu)提供的離岸金融服務(wù)。這些活動通常脫離了本國金融監(jiān)管體系的直接約束，既遵循當(dāng)?shù)亟鹑谑袌龅姆煞ㄒ?guī)和監(jiān)管要求，也遵循我國相關(guān)的監(jiān)管要求，以非居民之間的資金交易和金融服務(wù)為主，具有高度的國際化和自由化特點。

例如，我國離岸銀行在境內(nèi)為在香港設(shè)立的企業(yè)提供的離岸銀行服務(wù)，其業(yè)務(wù)運作模式和市場環(huán)境與國內(nèi)金融市場有較大差異；同時，我國以FT（EF）和NRA賬戶為核心所建立的人民幣離岸市場，是人民幣國際化的重要橋頭堡。境外的離岸金融活動有助于人民幣在全球范圍內(nèi)的流通與使用，提升人民幣的國際地位，為我國金融機(jī)構(gòu)提供了更廣闊的國際市場，有助于提升我國金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力。例如，我國的銀行可以在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，開展跨境金融業(yè)務(wù)，提高銀行的國際化水平和競爭力。人民幣環(huán)球指數(shù)（RGI）在2025年1月反彈至5014，充分反映了境外的離岸金融活動對人民幣國際化的積極作用。

美國與中國香港開展的離岸金融活動介紹

（一）美國的境內(nèi)離岸金融活動。

美國于1981年在境內(nèi)建立了國際銀行設(shè)施（IBF），這是一種以特殊形式運作的離岸金融市場機(jī)制。在這一機(jī)制的安排下，美國允許美國銀行和外國銀行在美國境內(nèi)設(shè)立專門從事離岸金融業(yè)務(wù)的分支機(jī)構(gòu)，即國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施（IBFs），這就是典型的境內(nèi)離岸金融活動。美國的離岸金融市場是全球金融衍生品交易的重要場所，芝加哥商品交易所等交易平臺提供豐富多樣的期貨、期權(quán)等金融衍生品交易服務(wù)。需要說明的是，由于美元作為國際通用貨幣的特殊地位，美國境外的離岸金融活動是通過全球各金融機(jī)構(gòu)的美元結(jié)算體系來開展的，也即常見的“歐洲美元市場”的概念，因而相關(guān)文獻(xiàn)資料對美國“境外離岸金融活動”的概念提及較少。

（二）中國香港的離岸金融活動。

中國香港開展的離岸金融活動，既包括香港境內(nèi)的離岸金融活動，也包含境外的離岸金融活動，這也是離岸金融活動中最為典型的“內(nèi)外一體化”或者“完全滲透型”的離岸金融活動。香港的離岸金融市場具有高度的開放性和國際化程度，能夠充分利用內(nèi)地和國際兩個市場的資源，為投資者提供多樣化的金融服務(wù)。香港擁有全球最龐大的人民幣離岸資金池，規(guī)模超過9000億元人民幣。全球超過七成的離岸人民幣交易在香港進(jìn)行，使其成為人民幣國際化的重要橋頭堡，對推動人民幣在國際金融領(lǐng)域的應(yīng)用發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

我國應(yīng)高度重視境內(nèi)外離岸金融的協(xié)同發(fā)展

（一）我國應(yīng)開展“境內(nèi)的離岸金融活動”和“境外的離岸金融活動”二者融合發(fā)展的離岸金融活動。

我國應(yīng)更加重視在岸與境外“離岸金融活動”的融合發(fā)展，這既是順應(yīng)我國金融市場一體化趨勢的必然選擇，也是上海國際金融中心建設(shè)的核心基礎(chǔ)，更是我國金融強(qiáng)國建設(shè)的必由之路。這種融合并非簡單的業(yè)務(wù)疊加，而是從市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品創(chuàng)新和風(fēng)險管理等多維度進(jìn)行深度整合。

在市場結(jié)構(gòu)方面：通過構(gòu)建統(tǒng)一的交易平臺和清算體系，將在岸與境外離岸金融市場連接起來，實現(xiàn)資金、信息和金融產(chǎn)品的順暢流通，這也是上海國際金融中心目前需要重點解決的離在岸融合發(fā)展的應(yīng)有之義。

在產(chǎn)品創(chuàng)新上：結(jié)合在岸與境外離岸金融市場的特點和需求，開發(fā)跨境聯(lián)動的金融產(chǎn)品。例如，推出以人民幣計價，同時在境內(nèi)外離岸市場交易的金融衍生品，為投資者提供更多元化的風(fēng)險管理工具和投資選擇。

在風(fēng)險管理上：建立跨境風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警機(jī)制至關(guān)重要。通過整合境內(nèi)外監(jiān)管資源，運用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)手段，實時監(jiān)測跨境資金流動、市場波動等風(fēng)險因素。這不僅有助于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，還能增強(qiáng)國際投資者對我國離岸金融市場的信心。

（二）在岸與境外的離岸金融協(xié)同發(fā)展的路徑。

加強(qiáng)境內(nèi)外離岸金融市場的互聯(lián)互通是協(xié)同發(fā)展的關(guān)鍵。“債券通”南向通擴(kuò)容至境外零售投資者，極大地拓寬了資金跨境流動的渠道，讓境外零售投資者能夠更便利地參與境內(nèi)離岸債券市場，增加市場的資金供給和交易活躍度。允許我國符合條件的商業(yè)銀行積極開展本外幣一體化的“離岸銀行業(yè)務(wù)”，同時鼓勵我國更多的金融機(jī)構(gòu)積極開展各類離岸金融活動；支持我國更多的實體經(jīng)濟(jì)開展“離岸經(jīng)濟(jì)”活動，并為相關(guān)國家和地區(qū)提供相應(yīng)的離岸金融服務(wù)，在促進(jìn)離岸經(jīng)濟(jì)相關(guān)區(qū)域合作的同時，應(yīng)更加重視我國離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

構(gòu)建離岸資金穿透式監(jiān)管體系至關(guān)重要。監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)國際合作，與其他國家和地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立常態(tài)化的信息交流機(jī)制，共同制定跨境金融監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，避免監(jiān)管套利行為。在開放離岸金融市場的同時，建立健全跨境資金流動監(jiān)測體系，加強(qiáng)對跨境金融交易的全方位監(jiān)管，確保金融市場的穩(wěn)定運行。同時，我國應(yīng)加強(qiáng)離岸金融監(jiān)管的國際合作，積極參與CRS（共同申報準(zhǔn)則）、全球最低稅率15%和全球反洗錢框架，與IMF、BIS等機(jī)構(gòu)共建跨境風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。堅決壓實金融機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任，強(qiáng)化客戶身份識別和交易真實性核查，杜絕任何的不當(dāng)行為。利用AI和大數(shù)據(jù)優(yōu)化“數(shù)字監(jiān)管沙盒”，實時監(jiān)測離岸資金的異常流動。

參照中國香港、新加坡等國際金融中心的經(jīng)驗，試點“OSA全幣種 ”賬戶豁免在岸監(jiān)管規(guī)則、簡化稅制，如免征增值稅等措施，有助于提升我國離岸金融市場的國際競爭力。稅收政策的優(yōu)化能夠降低金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的運營成本，吸引更多的國際金融業(yè)務(wù)和資金流入。此外，還應(yīng)進(jìn)一步研究制定針對離岸金融業(yè)務(wù)的稅收優(yōu)惠政策，如對離岸金融機(jī)構(gòu)的所得稅給予一定程度的減免，對跨境金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)給予稅收支持等，打造具有吸引力的離岸金融稅收環(huán)境。

我國需以“境內(nèi)外協(xié)同、本外幣一體、產(chǎn)融結(jié)合”為方向，推動離岸金融與實體經(jīng)濟(jì)、國際貿(mào)易深度融合。通過制度創(chuàng)新（如稅收優(yōu)惠、監(jiān)管沙盒）、市場互聯(lián)（如跨境債券通）和風(fēng)險防控（如區(qū)塊鏈監(jiān)測）三位一體的改革，最終實現(xiàn)金融強(qiáng)國目標(biāo)。在全球金融格局深刻變革的當(dāng)下，唯有統(tǒng)籌好境內(nèi)外離岸金融協(xié)同發(fā)展，才能在國際金融競爭中占據(jù)主動，為提升我國上海等國際金融中心的能級、加快人民幣國際化進(jìn)程和推動我國金融強(qiáng)國建設(shè)及我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新的強(qiáng)大動能。

（景建國系上海金融業(yè)聯(lián)合會專家、上海首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金融發(fā)展中心離岸金融研究所所長；祝宇航系交通銀行上海市分行國際業(yè)務(wù)部/交易銀行部專家，本文僅代表作者個人意見，與供職單位無關(guān)）

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