深市“A H”擴容在即，38萬億港元的大市場正迎面而來。

10日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布的《關于深入推進深圳綜合改革試點 深化改革創新擴大開放的意見》（下稱《意見》）《意見》提出，允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市。

這在業內引起了廣泛討論，多位專家認為，該項政策尤其利好科技企業。“這是一項具有戰略意義的重大政策突破。”粵港澳大灣區上市公司聯合會創會主席鐘學勇對第一財經說。

大灣區是我國上市公司最為密集的區域之一。第一財經根據Wind數據統計，目前注冊于大灣區在港交所上市的公司有1954家，市值合計約377599億港元。其中，市值最高的為騰訊控股（00700.HK），總市值就達47606億港元左右。

大灣區企業迎雙平臺上市利好

《意見》稱，支持深圳開展科技產業金融一體化專項試點。健全科技型企業信貸、知識產權證券化、科技成果和知識產權交易等實踐場景和規則體系。優化科技型企業債權和股權融資協同銜接機制。深化綠色金融改革。支持保險資金依法合規投資在深圳發起設立的主要投向特定領域的私募股權投資基金和創業投資基金。允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市。

鐘學勇認為，允許在港上市的粵港澳大灣區企業有序在深交所上市，一方面將增加證券類資產供給、活躍深港兩地資本市場；另一方面，疊加兩個交易所的優勢，有望進一步提升大灣區企業的融資靈活性與估值空間。

鐘學勇說，該政策有利于深化深港金融合作，推動大灣區形成“科技 金融 產業”的閉環生態，特別是一些科技類的企業可以借助深港兩地靈活的融資機制，助力加速發展。同時，也將顯著提升大灣區金融市場的長期競爭力，進一步推動金融與產業協同發展。

深圳大象投資顧問有限公司首席咨詢專家譚格非認為，該政策的出臺，將通過打通深港資本市場通道，為深圳和深交所帶來“三重升級”：金融功能升級（國際化樞紐）、產業能級升級（硬科技高地）、制度創新升級（改革試驗田）。

“尤其是對于硬科技企業來說，通過雙平臺融資，結合深交所科技成果交易中心，推動技術定價與資本對接，強化產業鏈協同，帶動上下游產業鏈資源整合，強化深圳在高端制造、數字經濟等領域的產業集群優勢。”譚格非表示。

“未來需通過配套細則完善（如簡化VIE架構審核流程）和區域協同（如前海、河套片區先行先試），最大化釋放政策紅利。”他說。

“未來可以吸引更多AI、新能源、半導體等硬科技企業回歸，補足深圳本地產業鏈短板，提升全球高端要素集聚能力。”南開大學金融發展研究院院長田利輝分析說，港股企業到深交所上市，將帶動IPO、跨境并購等業務增長，提升深圳金融機構的活躍度，同時吸引更多國際資本布局人民幣資產。

港股國際定價疊加深市流動性優勢

粵港澳大灣區包括香港特別行政區、澳門特別行政區和廣東省廣州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、東莞市、中山市、江門市、肇慶市，總面積5.6萬平方公里。

數據顯示，2023年，大灣區常住人口數量超8600萬人，經濟總量從2018年10.8萬億元到2023年突破14萬億元，以不到全國0.6%的國土面積，創造了全國1/9的經濟總量，是我國開放程度最高、經濟活力最強的區域之一，在國家發展大局中具有重要戰略地位。

大灣區是我國上市公司最為密集的區域。第一財經根據Wind數據統計，目前注冊于大灣區在港交所上市的公司1954家，其中，注冊于香港的上市公司1333家、注冊于深圳的上市公司126家、注冊于廣州的上市公司71家、注冊于澳門的上市公司16家。刨除23家已在兩地上市的企業，剩余的1931家都將成為政策的惠及標的。

從市值來看，截至6月11日，上述1954家上市公司市值合計377599.31億港元。其中，市值最高的為騰訊控股，總市值就達47606.13港元。僅騰訊一家的市值就占據上述1954家總市值的13%左右。

市值居前的還包括：招商銀行（03968.HK）總市值12616億港元，比亞迪股份（01211.HK）總市值12352億港元，中國平安（02318.HK）總市值10036億港元。

在上述4家市值過萬億港元的上市公司中，招商銀行、比亞迪、中國平安均已兩地上市，剩下的騰訊控股“回A”話題一直備受關注。據媒體報道，早些年，騰訊董事會主席馬化騰在回應“騰訊何時回A”時曾表示，條件成熟會考慮。而如今政策東風已至。

吸引粵港澳大灣區港股上市企業來深的背后，也蘊含著另一層深意。

鐘學勇說，他在實際調研中發現，港股上市企業普遍面臨一些痛點，最典型的諸如流動性不足。“港股市場的整體流動性低于A股，內地投資者參與港股交易需要一定的門檻，流動性差導致大灣區的許多企業估值長期被低估，H股相較于A股通常存在一定程度的折價。”他說。

另外，鐘學勇認為，港股的融資渠道還有待進一步豐富。“港股上市公司通常以配股、供股等形式進行市場融資，但存在攤薄股權等問題，對于未盈利的科技企業融資仍有局限性，因此兩地上市可拓展公司融資渠道。”鐘學勇說。

譚格非也表示，在雙上市機制下，企業可利用港股國際定價與深市流動性優勢，逐步縮小A/H股之間的估值差異。另外，引導社保、險資等長期資本參與深市投資，起到穩定市場生態的作用。

深港聯動、國際競爭力升級

對深市來說，“A H”陣營擴容在即。注冊制改革之后，各個板塊定位更加清晰，深市主板突出“大盤藍籌”定位，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。目前，深市主板主要匯聚了新能源汽車、大消費、電子信息等支柱產業集群。

比如，以比亞迪（002594.SZ）、長安汽車（000625.SZ）為代表的新能源汽車產業，以美的集團（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）為代表的大消費產業，以立訊精密（002475.SZ）、京東方（000725.SZ）為代表的電子信息產業。

而創業板以戰略新興產業、高新技術產業為主，彰顯“優創新、高成長”特色，其中，有930家上市公司屬于戰略性新興企業，占比約67.34%；1231家公司屬于高新技術企業，占比約89.14%。

諸如以寧德時代（300750.SZ）、陽光電源（300274.SZ）為代表的新能源行業，以華大九天（301269.SZ）、卓勝微（300782.SZ）為代表的半導體行業，以邁瑞醫療（300760.SZ）、智飛生物（300122.SZ）為代表的生物醫藥行業。

“未來新增標的將進一步豐富深交所的科技板塊。”田利輝表示， “深市國際化水平將持續提升、資源配置效率進一步優化、制度創新試驗和市場活力增強。”

譚格非說，深市主板明確允許市值≥2000億元或200億元以上且技術領先的已上市紅籌企業二次上市，這將吸引更多港股企業選擇深市，豐富市場標的。同時，創業板支持營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處于相對優勢地位的尚未在境外上市紅籌企業上市。

“兩者形成差異化定位，將增強深市對不同發展階段科技企業的服務能力。”他說。

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