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“科創(chuàng)板八條”一周年:并購重組再融資提速,ETF總規(guī)模超2500億

科技創(chuàng)新作為典型的高風險、高收益產(chǎn)業(yè),如何既保證新質(zhì)生產(chǎn)力的融資需求,又保證投資者能分享企業(yè)成長帶來的“增量蛋糕”,是科創(chuàng)板過去一年在著重解決的問題。

2024年6月19日,證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》(下稱“科創(chuàng)板八條”),在支持硬科技企業(yè)上市、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、再融資、并購重組、指數(shù)產(chǎn)品及市場生態(tài)等8個方面,提出了30余項支持和優(yōu)化舉措。

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布即將滿一周年之際,科創(chuàng)板一系列政策措施及案例漸次落地,以助力科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。其中,9家科創(chuàng)板企業(yè)適用“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”認定標準,合計擬融資近250億元;科創(chuàng)板新發(fā)布并購交易逾100單,預(yù)計交易金額合計超過1400億元;逾八成公司披露“提質(zhì)增效重回報”行動方案;截至今年5月底,累計433家科創(chuàng)板上市公司發(fā)布761單股權(quán)激勵計劃,板塊覆蓋率為74%。

此外,滬市科創(chuàng)板ETF總數(shù)已達80只,是“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前的近3倍,產(chǎn)品總規(guī)模超2500億元,較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增長近60%,科創(chuàng)板已成為A股指數(shù)化投資比例最高的板塊。

在分紅方面,超六成科創(chuàng)板公司推出2024年現(xiàn)金分紅方案,合計分紅總額超386億元。

在業(yè)內(nèi)看來,“科創(chuàng)板八條”發(fā)布近一年以來,沿著全面支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的主線,各項改革蹄疾步穩(wěn),成效初顯。資本市場制度對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性、適配性、精準性持續(xù)增強,典型案例不斷落地,市場生態(tài)不斷優(yōu)化。

關(guān)于后續(xù)配套舉措,南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝建議,持續(xù)優(yōu)化股權(quán)激勵制度,擴大核心技術(shù)人員激勵范圍;完善做市商機制,提升流動性;推出科創(chuàng)50指數(shù)期貨期權(quán),豐富風險管理工具。

(圖片來源:第一財經(jīng)資料圖)

支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市

科創(chuàng)板創(chuàng)立之初,就打破了A股對企業(yè)盈利門檻的剛性約束,而“科創(chuàng)板八條”進一步提升科創(chuàng)板服務(wù)“硬科技”企業(yè)的制度包容性與精準性,明確提出支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市。

今年5月22日,證監(jiān)會首席風險官、發(fā)行監(jiān)管司司長嚴伯進在國新辦新聞發(fā)布會上強調(diào):“更大力度支持優(yōu)質(zhì)的未盈利科技企業(yè)上市,積極穩(wěn)妥推動科創(chuàng)板第五套上市標準新的案例落地。”

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后,西安奕斯偉材料科技股份有限公司、北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司2家科創(chuàng)板未盈利企業(yè)的IPO申請相繼獲受理,擬融資規(guī)模分別為49億元、20.67億元,均已發(fā)出首輪問詢。

“‘科創(chuàng)板八條’非常及時的強心針,有效遏制了一級市場募投兩端規(guī)模的急劇下滑,增強了投資機構(gòu)投資未盈利科技企業(yè)的信心,后續(xù)如果符合‘具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出’等標準的未盈利科技企業(yè)在科創(chuàng)板IPO數(shù)量有顯著增加,肯定會進一步改善一級市場投資機構(gòu)的預(yù)期。”上海金浦智能科技投資管理有限公司總裁田華峰對第一財經(jīng)記者表示。

也有機構(gòu)人士稱,未盈利企業(yè)科創(chuàng)板IPO受理有序推進,資本市場在支持未盈利企業(yè)突破融資瓶頸、加速技術(shù)轉(zhuǎn)化、提升產(chǎn)業(yè)鏈競爭力等方面取得成效,有力推動“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”良性循環(huán)。

另一方面,監(jiān)管部門從政策制定與審核執(zhí)行兩個維度同步發(fā)力,著力提升對未盈利企業(yè)“含科量”的精準識別能力,嚴把發(fā)行上市準入關(guān)。政策面上,證監(jiān)會持續(xù)完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準,2024年進一步將研發(fā)投入門檻由6000萬元提至8000萬元,發(fā)明專利要求增至7項并強調(diào)產(chǎn)業(yè)化能力;在審核實踐中,監(jiān)管部門則嚴格落實完善后的科創(chuàng)屬性評價標準。

除了上市審核端外,近一年來科創(chuàng)板也推出了一系列發(fā)行承銷制度試點舉措,并推動相關(guān)案例落地。

其中,2024年6月,科創(chuàng)板試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報價剔除比例。截至目前,已有龍圖光罩等15單適用,整體報價審慎合理。在業(yè)內(nèi)看來,新股報價約束增強、極端高價行為有所緩解。緊接著,2024年8月完善了新股市值配售安排,科創(chuàng)板新股網(wǎng)下認購增加須持有600萬元科創(chuàng)板市值要求,截至目前已有12單適用。

另外,2025年初科創(chuàng)板優(yōu)化了未盈利企業(yè)新股發(fā)行網(wǎng)下配售與鎖定安排,明確科創(chuàng)板未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式,公募基金等8類配售對象可以自主申購不同限售檔位的證券,鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資者配售比例相應(yīng)更高。業(yè)內(nèi)認為,這旨在推動對未盈利企業(yè)的投資邏輯從“短期盈利”轉(zhuǎn)向“長期價值”。

對于上述發(fā)行承銷配套規(guī)則,田利輝對第一財經(jīng)稱,3%高剔比例可以減少“抱團報價”,定價更趨合理;市值配售要求引導(dǎo)長期資金入市,增強穩(wěn)定性;未盈利企業(yè)配售優(yōu)化,可吸引社保等長期資本入市,培育“耐心資本”。

并購整合提速,再融資“松綁”

“科創(chuàng)板八條”提出“更大力度支持并購重組”后,證監(jiān)會又發(fā)布了“并購六條”,推出了活躍并購重組市場的一系列政策舉措。2025年5月,修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式發(fā)布,股份對價分期支付、簡易審核程序、私募創(chuàng)投“反向掛鉤”等創(chuàng)新制度機制正式落地。

這一年來,科創(chuàng)板一批創(chuàng)新性、示范性并購重組案例相繼落地:發(fā)布并購交易106單,其中60單已順利完成;交易金額預(yù)計突破1400億元,其中海光信息擬換股吸收合并中科曙光的交易規(guī)模預(yù)計超千億元。

2025年開年以來,科創(chuàng)板的并購活躍度持續(xù)攀升,新增披露45單交易,其中20單為現(xiàn)金重大重組或發(fā)行股份/可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)。這類重大交易的單數(shù),已經(jīng)遠超2019年至2023年的五年單數(shù)總和。

交易方案也日益多元化。科創(chuàng)板首單定向可轉(zhuǎn)債重組、首單“A控H”、首單“A吃H”、首單“H控A”、首單全面要約收購、首單吸收合并等一批標志性案例涌現(xiàn),資產(chǎn)估值、交易定價、業(yè)績承諾等機制安排日趨市場化、多元化。

多位業(yè)內(nèi)人士認為,“科創(chuàng)板八條”使得并購重組政策工具箱持續(xù)豐富,讓市場各方真切感受到“制度紅利”帶來的便利與效率,政策賦能正在轉(zhuǎn)化為市場實實在在的獲得感。

在田利輝看來,“科創(chuàng)板八條”后的百余單交易均為產(chǎn)業(yè)并購,后續(xù)科創(chuàng)板并購重組預(yù)計呈現(xiàn)三大趨勢:一是半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域深化整合;二是跨境并購增加;三是支付工具多元化,定向可轉(zhuǎn)債、并購貸款廣泛應(yīng)用。

除了并購重組制度機制持續(xù)優(yōu)化,科創(chuàng)板也完善了上市公司再融資、股權(quán)激勵等制度。

其中,備受市場關(guān)注的是再融資“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”認定標準量化,允許符合條件的企業(yè)不再受30%的補流比例限制,但超過30%的部分只可用于主營業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)投入。

目前已有9家科創(chuàng)板企業(yè)適用該標準披露再融資相關(guān)公告,合計擬融資近250億元,主要集中在生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體行業(yè),均投向創(chuàng)新藥或芯片研發(fā)等夯實主業(yè)的項目,迪哲醫(yī)藥、芯原股份項目已率先落地。

同時,科創(chuàng)債豐富企業(yè)融資途徑,審核綠色通道落地實施。“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后,科創(chuàng)板公司晶合集成、中國通號申報科創(chuàng)債并適用審核綠色通道,大幅提升融資效率。2家公司科創(chuàng)債合計擬融資45億元。

另外,科創(chuàng)板支持科創(chuàng)企業(yè)實施股權(quán)激勵。截至2025年5月底,累計433家科創(chuàng)板上市公司發(fā)布761單股權(quán)激勵計劃,板塊覆蓋率為74%,其中超九成采用第二類限制性股票,覆蓋核心員工超14萬人次。

超六成公司分紅超386億元

除了出臺配套規(guī)則助力“硬科技”企業(yè)提質(zhì)增效外,科創(chuàng)板也完善分紅、回購機制,持續(xù)豐富科創(chuàng)板指數(shù)品種和相關(guān)產(chǎn)品,以營造良好市場生態(tài)。

自去年1月,科創(chuàng)板率先實施“提質(zhì)增效重回報”行動以來,目前已有逾八成公司披露了相關(guān)行動方案。2024年及2025年,披露行動方案的公司分別有470家、479家,其中科創(chuàng)50、科創(chuàng)100成份股公司連續(xù)兩年實現(xiàn)全覆蓋。

根據(jù)行動方案,超六成科創(chuàng)板公司推出2024年現(xiàn)金分紅方案,合計分紅總額超386億元。其中,超290家公司現(xiàn)金分紅比例超過30%。2024年以來,320家公司推出回購、增持方案,合計金額上限超350億元;78家公司利用專項貸款實施回購、增持,合計金額上限近90億元。

另一方面,“科創(chuàng)板八條”在完善交易機制方面提出的持續(xù)豐富科創(chuàng)板指數(shù)品種、豐富科創(chuàng)板ETF品類、優(yōu)化科創(chuàng)板寬基指數(shù)產(chǎn)品常態(tài)化注冊機制等舉措陸續(xù)落地。

目前科創(chuàng)板指數(shù)達到29條,80只科創(chuàng)板ETF上市,總規(guī)模超過2500億元。“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后推出的科創(chuàng)200ETF、科創(chuàng)綜指ETF進一步豐富了市場選擇,科創(chuàng)板寬基ETF投資標的已覆蓋科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、科創(chuàng)200、科創(chuàng)綜指,形成了完整的科創(chuàng)寬基ETF產(chǎn)品鏈。

豐富科創(chuàng)板指數(shù)以及ETF品種方面,“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來,國新科創(chuàng)國企、科創(chuàng)綜指等13條科創(chuàng)板指數(shù)陸續(xù)發(fā)布;51只科創(chuàng)板ETF上市、68只科創(chuàng)板ETF獲批,較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前獲批數(shù)量翻倍,上市數(shù)量增長近2倍,總規(guī)模增長近60%。科創(chuàng)板人工智能、新能源、芯片設(shè)計、半導(dǎo)體材料設(shè)備、工業(yè)機械等指數(shù)均為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后首次推出ETF產(chǎn)品。

6月11日,在上證所組織召開的“科創(chuàng)板八條”一周年投資端座談會上,機構(gòu)投資者代表認為,當前境內(nèi)指數(shù)化投資趨勢正加速形成,科創(chuàng)板ETF日益成為投資者參與科創(chuàng)板投資的重要渠道,持續(xù)吸引資金流入“硬科技”企業(yè),在助力保險、銀行等中長期資金入市方面發(fā)揮了重要作用。

與會代表還關(guān)注到,“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后,基金管理人布局科創(chuàng)板ETF的積極性大幅提升,目前布局科創(chuàng)板ETF的基金公司達27家,較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增加了13家。

關(guān)于后續(xù)計劃,上證所相關(guān)負責人表示,正加快推動將科創(chuàng)板ETF納入基金通平臺轉(zhuǎn)讓,研究優(yōu)化做市商機制、盤后固定價格交易機制,積極引導(dǎo)更多社會資金流向新質(zhì)生產(chǎn)力等國家重點支持領(lǐng)域,滿足廣大投資者資產(chǎn)配置需求。

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