在券業合并浪潮下，涉及券商的股權、高層人事等變動，都牽動著市場的敏感神經，引發諸多猜想。

近日，閩系券商合并“緋聞”再起。6月11日，興業證券（601377.SH）和華福證券的合并傳聞受到市場關注，當日A股券商板塊盤中走強，港股中資券商股持續拉升，興業證券盤中一度漲停。

而兩家券商的合并遐想或與高管變動相關。當日傍晚，興業證券公布了一則高管人事變動消息，原華福證券董事長蘇軍良出任該公司黨委書記，并隨后對合并傳聞進行了澄清。

合并傳聞澄清的次日，興業證券股價低開低走。截至6月12日收盤，興業證券股價下跌4.79%，成交額達24.01億元，換手率為4.50%。

近一年來，券商行業并購重組加速，市場對同一實控人旗下的券商整合預期強烈，其中因高層人事變動引發合并傳聞亦有前例。

券商合并“緋聞”再添一例

在高層人事變動消息的催化下，同屬于福建國資體系的興業證券和華福證券的合并遐想再起。

根據興業證券發布的消息，該公司于6月11日召開集團干部大會，會上宣布了福建省委關于興業證券主要領導任職的決定，楊華輝因任職年齡原因不再擔任興業證券黨委書記，接任該職的人選為蘇軍良。

公開信息顯示，蘇軍良于2023年擔任福建金投黨委委員、副總經理，華福證券黨委書記、董事長。更早之前，他曾在興業銀行系統工作30年，曾擔任興業銀行南寧分行、福州分行、杭州分行黨委書記、行長等職。

當日，兩家券商合并的傳聞引起市場諸多討論。就在上述人事變動消息發布后不久，興業證券便發布澄清公告稱，截至公告披露日，該公司未得到任何來自政府部門、監管機構或公司股東有關上述傳聞的書面或口頭的信息。經公司與控股股東福建省財政廳確認，控股股東不存在籌劃上述傳聞所稱事項或其他涉及公司的應披露而未披露的重大事項。

從股權結構來看，興業證券和華福證券的實控人均為福建省財政廳。其中，福建省財政廳直接持有興業證券20.49% 股份，是其控股股東、實控人；而由福建省財政廳全資控股的福建金投則是華福證券第一大股東，持有華福證券46.27%股份。

從資產和營收規模來看，截至2024年末，興業證券資產總額3010.16億元，凈資產629.19億元，其中歸屬母公司凈資產578.15億元；華福證券合并資產總額915.17億元，凈資產189.54億元，其中歸屬于母公司凈資產186.55億元。

業務層面，興業證券作為一家全國性綜合券商，業務布局相對較廣，綜合實力更勝一籌；而華福證券則深耕本地市場，在投行業務業務方面有一定差異化優勢。

財報顯示，2024年，興業證券實現總營業收入123.54 億元，同比增長16.25%；實現歸母凈利潤21.64億元，同比增長10.16% ；華福證券合并實現營業收入33.21億元，同比增長49.50%；歸母凈利潤6.90億元，同比增長58.16%。

近年來，兩家券商在業務層面亦多有互動，還曾于去年簽署戰略合作協議。據華福證券今年1月發布的消息，華福證券與興業證券同為福建省屬國有金融機構，雙方簽署全面戰略合作協議后，發揮各自資源稟賦和專業優勢，深化合作、相互賦能，且希望未來進一步強化資源共享與優勢互補。

同一實控人下的整合路徑預期升溫

在券業整合加速背景下，近一年來，已有“國泰君安 海通證券”“國聯證券 民生證券”“浙商證券 國都證券”“國信證券 萬和證券”等多起券業整合完成或正加速推進。

除了頭部券商“強強聯合”、跨區域資源整合路徑，同一實控人下的券商合并也成為市場關注的焦點，而相關券商的股權、高層人事等變動，不止一次引發市場對券商合并組合的猜想。

近日，證監會批復核準中央匯金成為長城國瑞證券、東興證券、信達證券、東興基金、信達澳亞基金、長城期貨、東興期貨、信達期貨的實際控制人。隨著“匯金系”的券商隊伍的擴容，也引發了市場關于“匯金系”券商合并的遐想，業內對其旗下券商牌照整合的預期升溫。

比如，同屬于“匯金系”的中金公司（601995.SH）和中國銀河（601881.SH），近年來兩家券商的“掌門人”交叉變動，多次引發市場對兩家券商的合并猜想，雙方亦屢次出面澄清。今年2月，兩家券商合并傳聞再度引發市場熱議，中金公司與中國銀河又一次雙雙公告澄清合并傳聞。

此外，同樣因高管交叉變動陷入合并傳聞的還有中信證券（600030.SH）和中信建投（601066.SH）。去年11月，曾在中信建投工作多年的鄒迎光出任中信證券總經理，而曾在中信證券工作過的金劍華則出任中信建投總經理，彼時也引發了市場對于兩家公司合并的猜測。

在業內分析人士看來，隨著業務競爭加劇，頭部券商綜合業務優勢帶來市占率持續提升，行業集中度提升趨勢進一步凸顯，將倒逼券商通過并購重組來快速擴大業務規模和提升競爭力。

從整合路徑看，業內認為，同一實控人背景券商合并阻力較小，在當前政策持續鼓勵優化券業資源配置效率、加速建設國際一流投行的背景下，匯金旗下多個券商牌照或存在進一步整合的可能性。

同時，也有券商人士認為，券商并購本質是行業轉型期的資源再分配，需要理性看待。對券商而言，并購面臨復雜且長期的業務發展及公司治理整合，最終需通過并購實現“1 1>2”的協同效應才是有效并購，投資者在關注并購標的時需警惕“并購概念”炒作。

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