時(shí)隔 1384 天，以太坊終于迎來它在本輪周期的價(jià)格新高。
8 月 23 日，在美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾前一晚重磅「鴿派」講話后，9 月降息預(yù)期大幅提升，美元資產(chǎn)全線上漲，幾個(gè)小時(shí)后，以太坊以 14% 的漲幅觸及 4887 美元，創(chuàng)下其誕生 11 年來的歷史新高，市值超 5860 億美元，位列全球科技公司總市值第 25 位，高于萬事達(dá)、網(wǎng)飛等全球知名企業(yè)。
如果說比特幣在上個(gè)周期完成了從零售資產(chǎn)到機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的躍遷，那么以太坊在此時(shí)突破新高可能正標(biāo)志著它進(jìn)入自己的「主權(quán)敘事時(shí)刻」。華爾街的以太坊「喊單大師」Tom Lee 把這種戰(zhàn)略布局比作一張「主權(quán)看漲期權(quán)」——當(dāng)以太坊被全球金融和 AI 基礎(chǔ)設(shè)施廣泛采用時(shí)，那些手握大量籌碼的公司將處在獨(dú)一無二的位置。
數(shù)字資產(chǎn)大宗經(jīng)紀(jì)公司 FalconX Ltd 的亞太區(qū)衍生品交易主管 Sean McNulty 表示，資金從比特幣流向以太坊，構(gòu)成了一次「由強(qiáng)勁的現(xiàn)貨 ETF 資金流入、不斷增長的企業(yè)財(cái)務(wù)采用以及更廣泛的穩(wěn)定幣順風(fēng)所驅(qū)動(dòng)的巨大積極情緒轉(zhuǎn)變」。
這句話也很好的概括了為何以太坊在此時(shí)迎來新高。它的遲到，不是缺席，而是等待——等待情緒與資金、政策與技術(shù)在同一時(shí)間節(jié)點(diǎn)匯合。如今，這一刻終于到來。對于以太坊來說，這不僅是一次價(jià)格的跨越，更是一次敘事的切換。
降息預(yù)期增強(qiáng)
宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)向成為以太坊此次突破新高的關(guān)鍵推力，隨著美國就業(yè)市場持續(xù)走弱、核心通脹逐步回落，市場對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的押注顯著升溫。
這一趨勢的背后，是美聯(lián)儲(chǔ)官員在近期密集發(fā)聲中釋放出的信號(hào)。鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上罕見地承認(rèn)「風(fēng)險(xiǎn)平衡正在發(fā)生變化」——通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，但就業(yè)惡化的壓力正在快速抬頭。在這樣的雙重壓力下，貨幣政策的重心開始從「堅(jiān)守高利率」轉(zhuǎn)向「適度寬松」。
市場對此的反應(yīng)迅速，CME 的「美聯(lián)儲(chǔ)觀察」工具顯示，9 月降息 25 個(gè)基點(diǎn)的概率已接近 90%。對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，這不僅意味著資金成本下降與流動(dòng)性改善，更代表政策拐點(diǎn)的出現(xiàn)。疊加機(jī)構(gòu)買盤與以太坊自身的敘事切換，ETH 的這輪新高因此被不少交易員視為一個(gè)周期性轉(zhuǎn)折，而不僅僅是技術(shù)層面的突破。
上市公司買買買！
如果說本輪以太坊基本面有何變化，最大的不同在于其擁有了和比特幣微策略相同的美股公司入局。
2025 年 5 月 27 日，納斯達(dá)克上市公司 SharpLink Gaming 宣布了一項(xiàng)重大戰(zhàn)略舉措，通過私募股權(quán)投資（PIPE）達(dá)成 4.25 億美元的融資協(xié)議，計(jì)劃將募集資金凈額將用于購買以太坊，并將 ETH 作為公司的主要資金儲(chǔ)備資產(chǎn)。值得注意的是，此次交易的領(lǐng)投方為以太坊基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)公司 Consensys Software Inc.。
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也是自那時(shí)開始，企業(yè)和小型上市公司上調(diào)以太坊配置，越來越多的以太坊財(cái)庫公司成為這輪上漲趨勢的弄潮兒。截至 2025 年 8 月，據(jù) CoinGecko 數(shù)據(jù)，目前共有 17 家公司/機(jī)構(gòu)持有 1,749,490 枚 ETH，價(jià)值約為 75 億美元。而 Bitmine 在一個(gè)月內(nèi)收購 83.3 萬枚 ETH，占全球總供應(yīng)量近 1%，直接奠定了其「全球最大公開上市 ETH 財(cái)庫公司」的地位。
背后的邏輯在于持有 ETH 不僅能享受潛在升值，還能通過 PoS 質(zhì)押獲得 3% 以上的原生收益，形成長期可持續(xù)的財(cái)務(wù)回報(bào)。這與比特幣國庫策略的單純價(jià)格押注不同，更接近基礎(chǔ)設(shè)施型資產(chǎn)運(yùn)營，既有資本增值，也有現(xiàn)金流。8 月 10 日，以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人兼 Consensys 首席執(zhí)行官 Joe Lubin 表示，「財(cái)庫公司或?qū)⒃谝荒陜?nèi)推動(dòng) ETH 市值超越 BTC。」
渣打銀行全球數(shù)字資產(chǎn)研究主管 Geoffrey Kendrick 表示，以太坊財(cái)庫公司如今「非常值得投資」，相比美國現(xiàn)貨以太坊 ETF 對投資者更具吸引力。以太坊財(cái)庫公司的凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）倍數(shù)——即市值除以所持 ETH 價(jià)值——目前已「開始正常化」，并預(yù)計(jì)將保持在 1 以上，使其成為比美國現(xiàn)貨 ETH ETF 更優(yōu)的投資標(biāo)的。
Kendrick 指出，自 6 月以來，以太坊資金管理公司已購買了所有流通 ETH 的 1.6%，與同期 ETH ETF 的購買速度相當(dāng)。到了 8 月 15 日，據(jù) strategicethreserve 數(shù)據(jù)，以太坊財(cái)庫公司及 ETF 的 ETH 持有總量突破 1000 萬枚，約占當(dāng)前總供應(yīng)量的 8.3%。
以太坊 ETF 資金流入超過比特幣
以太坊 ETF 現(xiàn)貨通過一年以來也終于迎來了它的凈流入高潮。根據(jù) Farside 數(shù)據(jù)，自 7 月 4 日以來累計(jì)超過 20 億美元，而在首個(gè)完整運(yùn)行年度內(nèi)悄然吸引了 87 億美元的資金流入，AUM 達(dá) 156 億美元，這股持續(xù)的機(jī)構(gòu)買盤為市場筑起了穩(wěn)定的買墻。
近期更為重要的一個(gè)信號(hào)是，ETF 買入 ETH 的數(shù)量超過了比特幣。
8 月 8 日，ETH ETF 的總資金流入為 4.61 億美元，而 BTC 只有 4.04 億美元。貝萊德（BlackRock）買入 2.5 億美元 ETH，富達(dá)（Fidelity）買入 1.3 億美元 ETH，灰度（Grayscale）買入 6,000 萬美元 ETH。
空前絕后的政策利好
在敘事層面上，以太坊的政策順風(fēng)并不只停留在口頭承諾，而是逐步轉(zhuǎn)化為制度支撐。
最直接的變化來自于 ETH 質(zhì)押的合規(guī)化路徑逐漸明朗——美國部分州監(jiān)管機(jī)構(gòu)已開始在許可型框架下認(rèn)可質(zhì)押收益的會(huì)計(jì)處理方式，這意味著機(jī)構(gòu)可以在財(cái)報(bào)中更透明地披露質(zhì)押相關(guān)收入。
與此同時(shí)，一系列穩(wěn)定幣法案的成功推進(jìn)也為基于 ETH 發(fā)行的大型穩(wěn)定幣（如 USDC、USDT）提供了成長預(yù)期，其核心條款要求儲(chǔ)備透明化、鏈上可驗(yàn)證以及跨州支付互通，這將直接強(qiáng)化以太坊在穩(wěn)定幣發(fā)行和結(jié)算網(wǎng)絡(luò)中的中心地位。
更具戰(zhàn)略意味的是，SEC 與財(cái)政部聯(lián)合牽頭的「Project Crypto」計(jì)劃正在調(diào)整監(jiān)管框架，從以往的防御性態(tài)度轉(zhuǎn)向鼓勵(lì) DeFi 與區(qū)塊鏈金融產(chǎn)品創(chuàng)新。在這一政策傾斜下，以太坊憑借在 DeFi TVL（約占全網(wǎng) 59.5%）與穩(wěn)定幣交易量（占比約 50%）的絕對優(yōu)勢，天然成為紅利的第一順位接收者。
政策的溫和轉(zhuǎn)向，不僅讓機(jī)構(gòu)投資者的顧慮減少，也為養(yǎng)老金、保險(xiǎn)基金等長線資金入場打開了大門。
2025 年 8 月 7 日，一項(xiàng)注定在美國金融史上留下濃墨重彩的一筆悄然落下。特朗普簽署了一份行政命令，允許美國退休儲(chǔ)蓄賬戶 401(k) 正式投資包括加密貨幣、私募股權(quán)和房地產(chǎn)在內(nèi)的「另類資產(chǎn)」。從此，一個(gè)曾被主流金融體系排斥的邊緣資產(chǎn)類別，被正式寫入了美國近 9 萬億美元規(guī)模的退休金計(jì)劃中。
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