當地時間周四，特朗普的全面減稅法案，即所謂的“大美麗法案”在眾議院以215票對214票的微弱優勢通過。這一法案的通過加劇了全球投資者的財政擔憂，疊加此前美國主權信用評級被最后一家主要機構穆迪調降，全球債券的拋售正在加速。
不同于4月關稅憂慮導致投資者拋美債的同時，買入日本、德國國債，此次全球投資者開始無差別拋售全球一些主要經濟體的長期債券，日本、德國和歐元區長債同樣遭遇拋售。
雖然面臨拋壓，但日本央行官員周四最新表態稱，不急于介入干預債市。不過，一些市場人士擔心日債收益率攀升恐令美債雪上加霜。
長期日債收益率創歷史新高
周四，30年期美債收益率連續第二天突破關鍵的5%大關，10年期美債本周至今已攀升超過15個基點。德國政府債券也被拋售，30年期德國國債收益率上漲超過12個基點，10年期國債收益率上漲超過6個基點。30年期歐洲政府債券收益率也已攀升超過12個基點，10年期債券收益率上漲約7個基點。
40年期日本政府債券收益率周四創下3.689%的歷史新高，30年期政府債券收益率也徘徊在3.187%的歷史高點附近。本周迄今，日本基準10年期政府債券收益率已攀升9個基點，至1.57%。
瑞穗證券董事總經理瓦拉坦（Vishnu Varathan）稱：“市場根本不認為特朗普的‘大美麗法案’有何美麗之處。美國國債和全球主要債券都在這輪丑陋的拋售中遭受重創。”
日本政府債券收益率曲線的迅速陡峭化有幾個原因，但關鍵原因是結構性的。美國銀行表示，日本人壽保險公司過去為了遵守某些償付能力規定，而大量購買長期債券，但現在他們不再這樣做了，因為它們基本上能夠符合監管標準。此外，瓦拉坦表示，日本央行收緊貨幣政策的傾向與其財政困境相沖突，也助長了日債拋售。近期日本一些政界人士也效仿美歐，呼吁增加財政支出。
盈透證券首席策略師索尼克（Steve Sosnick）在發給一財記者的機構觀點中寫道：“整體來說，全球投資者在目前的環境下，都并不太喜歡長期債券。對全球通脹的擔憂是長期債券的‘殺手’，同時，短期債券通常受到央行政策的影響，而長期債券則更多地受到投資者對經濟未來預期的影響。也就是說，不論通脹前景還是經濟前景，都使得投資者更不愿持有全球長債。”
日債收益率上升恐令美債雪上加霜
長期日債收益率飆升促使部分市場人士猜測，日本央行可能啟動緊急購債操作或發表口頭警告以遏制市場快速波動。對此，日本央行政策委員會成員野口旭（Asahi Noguchi）周四表示，他認為日本央行沒有必要干預債市，來阻止最近超長期日債收益率的急劇上升，并將這種漲勢描述為“快速但并不異常”。
“債券收益率有時會因對經濟前景的各種看法而出現波動。央行有時必須采取行動穩定市場，但我認為我們尚未面臨需要這么做的局面。”他并強調，應允許市場力量決定債券收益率走勢。他還表示，日本央行目前必須暫停加息，直至美國關稅對經濟的影響更加清晰。盡管日本與美國的貿易談判結果可能逐漸明朗，但美國關稅很可能將對日本經濟施加“相當強烈的下行壓力”。
日本央行去年剛剛退出實施多年的收益率曲線控制（YCC）政策，該政策旨在將基準10年期日債收益率限制在零左。在下個月的政策會議上，日本央行將對其持續到3月的債券縮減計劃進行中期審查，并制定2026年4月以后的計劃。
日本投資者和投資機構長期以來一直是美國國債的重要投資力量，而伴隨日債收益率升至多時高位，日本資金回流本國的風險正在上升。德意志銀行外匯策略全球主管薩拉瓦羅斯（George Saravelos）在一份報告中寫道：日本政府債券的拋售（收益率上升）給美國主權債務帶來了更大的問題。日債收益率快速上升使其成為對當地投資者更有吸引力的替代品，進一步鼓勵投資者從美國撤資。”
CFRA Research首席投資策略師斯托瓦（Sam Stovall）提示稱，日本對全球流動性的溢出效應主要通過日元套利交易實現，這一套利交易的基礎是，美日的短期利差足夠大，令全球投資者有動力借入日元，投資于全球市場。而隨著日債收益率持續走高，美日利差將進一步收窄。基于此，日債收益率持續走高將影響日元套利交易，而日元套利資金歷史上主要流向歐美市場。一旦日元套利交易受到沖擊，包括美股、美債在內的全球資產都會受到沖擊。
麥格理分析師團隊也在近期的研報中寫道："可能日債收益率升至某個觸發點，日本投資者突然就集體將資金從美國匯回日本，使美債和美元面臨進一步下行壓力。一些交易員感覺這個時刻即將到來。”麥格理的數據顯示，截至2025年第一季度，包括官方儲備在內的日本實體是美國國債證券的最大外國持有者，持有約1.13萬億美元。
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