①美國(guó)消費(fèi)者信心回升 資本貨物訂單下降 房?jī)r(jià)漲幅放緩

美國(guó)5月諮商會(huì)消費(fèi)者現(xiàn)況指數(shù)升至135.9，預(yù)期指數(shù)飆升至72.8，消費(fèi)者信心在連續(xù)五個(gè)月下降后有所改善，主要由預(yù)期推動(dòng)，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)商業(yè)狀況、就業(yè)機(jī)會(huì)和收入前景的樂(lè)觀情緒增強(qiáng)。美國(guó)商務(wù)部昨晚數(shù)據(jù)顯示，4月核心資本貨物訂單（不包括飛機(jī)和軍事硬件）下降1.3%，為10月以來(lái)最大降幅，耐用品訂單則因商業(yè)飛機(jī)訂單減少下降6.3%。同時(shí)，美國(guó)3月房?jī)r(jià)漲幅放緩，標(biāo)普CoreLogic凱斯-席勒全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)同比上漲3.4%，低于2月的4%。因房屋掛牌量增加而買家需求未相應(yīng)上升，購(gòu)房負(fù)擔(dān)能力受限，部分地區(qū)房?jī)r(jià)下跌，但整體仍呈現(xiàn)季節(jié)性復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

評(píng)論員許戈：美國(guó)4月耐用品訂單環(huán)比大跌，主要原因是商用飛機(jī)訂單下滑，波音4月只有8架飛機(jī)訂單，集中反應(yīng)了特朗普關(guān)稅帶來(lái)企業(yè)和個(gè)人心理層面的壓力。企業(yè)方面，企業(yè)在評(píng)估需求前景時(shí)，更加謹(jǐn)慎，寧可多削減開(kāi)支，也不愿意擴(kuò)大生產(chǎn)，這對(duì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)威脅。同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)稅法改革帶來(lái)了一定不確定性，也讓企業(yè)決策更加困難，觀望情緒進(jìn)一步加深。但此前已連續(xù)5個(gè)月下跌消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期回升，這一改善主要由兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)，一是中美貿(mào)易談判出現(xiàn)緩和跡象，二是股市在5月出現(xiàn)明顯反彈，目前的調(diào)查顯示44%的消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月股價(jià)將上漲（高于4月的37.6%），有37.7%的消費(fèi)者預(yù)計(jì)股價(jià)將下跌（低于4月的47.2%）。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)回升，房?jī)r(jià)漲幅放緩，共同推動(dòng)美股走強(qiáng)。

②市場(chǎng)今天關(guān)注日本40年期國(guó)債標(biāo)售 植田和男呼吁警惕食品通脹風(fēng)險(xiǎn)是不是加息信號(hào)？

日本央行行長(zhǎng)植田和男昨天表示，日本潛在通脹可能已經(jīng)接近2%的央行目標(biāo)，必須警惕食品價(jià)格上漲可能推高潛在通脹的風(fēng)險(xiǎn)。這一言論被外界解讀為日本央行準(zhǔn)備繼續(xù)加息的信號(hào)。今天，日本財(cái)務(wù)省將進(jìn)行5000億日元的40年期日債標(biāo)售，這是自上周20年期國(guó)債拍賣引發(fā)全球債市震蕩以來(lái)的首次超長(zhǎng)期日債發(fā)行。若拍賣遇冷，10年期國(guó)債收益率可能再創(chuàng)新高。全球范圍內(nèi)，長(zhǎng)期收益率飆升源于對(duì)政府支出激增的擔(dān)憂，而日本債券收益率曲線的陡峭化尤為顯著，其債務(wù)與GDP之比高達(dá)260%，財(cái)政狀況堪憂。昨天，日本財(cái)務(wù)省意外就債券發(fā)行規(guī)模向市場(chǎng)參與者征求意見(jiàn)，并可能調(diào)整本財(cái)年債券計(jì)劃，減少超長(zhǎng)期債券發(fā)行量，增加短期債券發(fā)行量。消息發(fā)布后，40年期國(guó)債收益率大幅下跌。

評(píng)論員許戈：日本央行行長(zhǎng)的講話讓市場(chǎng)猜測(cè)日本央行或再度加息。前幾天，日本通脹水平保持在3.6%高位，而核心通脹已經(jīng)是兩年多來(lái)的最高水平3.5%，市場(chǎng)預(yù)期日本今年還有加息機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，日本國(guó)債上周拍賣慘淡，市場(chǎng)擔(dān)心今天將進(jìn)行的40年期國(guó)債拍賣。這兩件事貌似對(duì)日本投資不利，但實(shí)際上日本經(jīng)濟(jì)仍較為良好。通脹上升意味著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，游客增加及地產(chǎn)熱度上升，疊加日本薪資提高，是日本經(jīng)濟(jì)基本面的三大改善因素。國(guó)債市場(chǎng)上，日本央行似乎已著手維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。一如巴菲特所說(shuō)，日本仍是投資的熱點(diǎn)。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：日元加息將有利于匯率走強(qiáng)，但日本央行會(huì)極為慎重，不輕易采取行動(dòng)。

③黃金盤(pán)整 鉑金創(chuàng)下新高 投資機(jī)會(huì)凸顯？

受地緣政治影響，貴金屬價(jià)格走高，鉑金表現(xiàn)尤為突出。上周，紐約鉑期貨主連價(jià)格沖高至1104.8美元/盎司，刷新一年多新高，一周上漲超10%，成為上周漲幅最大的貴金屬。分析師指出，鉑金此前長(zhǎng)期處于價(jià)格低位，自2022年以來(lái)，黃金兌鉑金比值一路走高。隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，黃金避險(xiǎn)需求減弱，鉑金價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。世界鉑金投資協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2025年鉑金供應(yīng)將短缺100萬(wàn)盎司，汽車行業(yè)需求持續(xù)強(qiáng)勁。然而，特朗普關(guān)稅政策增加了全球經(jīng)濟(jì)不確定性，可能削弱汽車產(chǎn)量和鉑金需求，拖累珠寶等奢侈品消費(fèi)。

評(píng)論員許戈：2024年鉑金市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)勁漲勢(shì)，超越黃金成為表現(xiàn)最佳貴金屬。其上漲得益于多重因素：當(dāng)前黃金/鉑金比值至3.6峰值后開(kāi)始回落，黃金避險(xiǎn)需求減弱促使資金轉(zhuǎn)向價(jià)值洼地；中國(guó)近期大量進(jìn)口低價(jià)鉑金，年內(nèi)進(jìn)口量已達(dá)高點(diǎn)；更重要的是，世界鉑金投資協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)2025年將出現(xiàn)連續(xù)第三年供應(yīng)短缺，缺口達(dá)100萬(wàn)盎司。鉑金在汽車行業(yè)處理尾氣中起關(guān)鍵性作用，占鉑金需求的65%，鉑金的工業(yè)用途仍高于投資用途，因此經(jīng)濟(jì)前景和關(guān)稅政策對(duì)鉑金價(jià)格可能構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：鉑金走強(qiáng)難度較大，不能簡(jiǎn)單地與黃金掛鉤，投資者需謹(jǐn)慎。

④德銀維持微軟“買入”評(píng)級(jí) All in代理式AI將帶來(lái)重大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

微軟在上周舉行的Build 2025開(kāi)發(fā)者大會(huì)上發(fā)布了“開(kāi)放智能體網(wǎng)絡(luò)”的全面戰(zhàn)略，推出10余款A(yù)I工具和50余項(xiàng)產(chǎn)品更新，涵蓋GitHub、Azure、Windows和Microsoft 365等全產(chǎn)品線，致力于推進(jìn)AI智能體技術(shù)。微軟首席執(zhí)行官Satya Nadella將此階段視為AI平臺(tái)轉(zhuǎn)型的“中場(chǎng)階段”，目標(biāo)是構(gòu)建開(kāi)放的代理網(wǎng)絡(luò)。德意志銀行在研報(bào)中指出，微軟的投入和創(chuàng)新展現(xiàn)了其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，Azure AI Foundry和Copilot Studio成為其AI生態(tài)系統(tǒng)的核心開(kāi)發(fā)平臺(tái)。德銀維持對(duì)微軟的“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)475美元，德銀認(rèn)為微軟憑借廣泛的產(chǎn)品覆蓋和龐大用戶基礎(chǔ)，有望在AI領(lǐng)域建立領(lǐng)導(dǎo)地位并實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。

評(píng)論員許戈：微軟的野心在兩方面，1）其目標(biāo)在于能整合各個(gè)AI程序，隨意調(diào)用，實(shí)現(xiàn)垂直領(lǐng)域向開(kāi)放網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)型，是AI標(biāo)準(zhǔn)的制造者；2）在應(yīng)用上，微軟著力將目前人工智能的技術(shù)，比如推理與記憶技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的工具。目前這些行為被投行認(rèn)為在生態(tài)圈里只有微軟能做到，也成為微軟在AI領(lǐng)域中獨(dú)有的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：微軟技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大，新產(chǎn)品與新技術(shù)值得關(guān)注，有望為市場(chǎng)帶來(lái)革新。

⑤美國(guó)最大養(yǎng)老基金拋售蘋(píng)果 增持Meta、AMD和麥當(dāng)勞

據(jù)美國(guó)最大養(yǎng)老金——加州公共雇員養(yǎng)老基金向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交的文件顯示，該基金一季度減持510萬(wàn)股蘋(píng)果股票，持倉(cāng)降至3470萬(wàn)股。這可能預(yù)示著大型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)蘋(píng)果的信心下降，也加劇了市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果前景的擔(dān)憂。蘋(píng)果因關(guān)稅問(wèn)題股價(jià)一季度下跌11%，二季度再跌12%，特朗普對(duì)其海外建廠的批評(píng)也打壓股價(jià)。與此同時(shí)，該基金增持57.9萬(wàn)股Meta股票，總持股達(dá)550萬(wàn)股；增持32.5萬(wàn)股AMD股票，總持股達(dá)330萬(wàn)股；購(gòu)買49.4萬(wàn)股麥當(dāng)勞股票，持股增至350萬(wàn)股。Meta二季度上漲8.8%，AMD自3月底反彈7.4%，麥當(dāng)勞一季度上漲7.8%。

評(píng)論員許戈：蘋(píng)果的制造均在海外，在美股“科技七巨頭”中和特斯拉一樣，是受到關(guān)稅沖擊最大的公司，蘋(píng)果今年的股價(jià)表現(xiàn)在“科技七巨頭”中較差，被美國(guó)最大養(yǎng)老基金拋售，但與此同時(shí)該養(yǎng)老基金增加了Meta、AMD和麥當(dāng)勞的持倉(cāng)。這些股票有兩個(gè)特點(diǎn)，一是關(guān)稅對(duì)他們的沖擊相對(duì)較??；其次，產(chǎn)品本地化制造與服務(wù)本地化提供的程度較深。對(duì)蘋(píng)果來(lái)說(shuō)，今年的換機(jī)潮仍可能給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)利好提振。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：美國(guó)最大養(yǎng)老基金減持蘋(píng)果股票屬正常調(diào)倉(cāng)換股，適當(dāng)分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

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