自5月7日央行、證監會聯合發布支持發行科創債最新政策以來，市場迎來了快速擴容。

Wind數據顯示，5月7日~6月7日，市場發行了221只科創債，總規模超4000億元。其中，銀行發行的科創債總額達2274億元，占比過半。商業銀行、理財公司和險資等對科創債的配置熱情也顯著升溫。

科創債新政滿月，也暴露出一些亟待解決的問題。例如，目前發行主體主要集中在大型銀行和央國企，中小金融機構及民營企業參與度較低；存在融資期限錯配的問題，難以與科技企業的研發周期相匹配等。

就此業內人士建議，可引入政策性擔保機構和信用緩釋工具，以解決中小民營企業缺乏有效擔保物的困境。同時，中小銀行可以探索“投貸聯動”模式，參與科創債的發行。最為關鍵的是，引入耐心資本支持科創企業的發展，以更好地滿足其長期融資需求。

單月規模突破4000億

科創債是專為科技創新領域企業設計發行的公司債券，或募集資金主要用于支持科技創新的債券。2022年5月，滬深交易所和銀行間市場交易商協會正式推出科創債及科創票據。次年，證監會發布《推動科技創新公司債券高質量發展工作方案》，科創債發行加速。

2025年3月，央行行長潘功勝宣布將聯合證監會、科技部等部門創新推出債券市場“科技板”，重點支持金融機構、科技型企業、私募股權投資機構三類主體發行科技創新債券。5月，央行、證監會聯合發布《關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告》，從豐富產品體系和完善配套機制兩方面推出多項舉措。

在科創債發行主體擴容后，發行規模顯著增長。根據Wind數據統計，5月科創債總發行量達3483.29億元，同比增長402.5%，創下2022年以來的單月最高發行規模。截至6月7日的最近一個月，科創債共發行221只，總規模達到4027.77億元，同比增長322%。其中，銀行間市場發行了122只，規模為3026.49億元；交易所市場發行了99只，規模為1001.28億元。

從發行主體來看，銀行成為中堅力量，發行的科創債總額高達2274億元，占比超過50%。五大國有銀行以及浦發銀行、興業銀行、浙商銀行、徽商銀行等10家銀行均參與了科創債的發行。

回顧來看，國家開發銀行率先發行了200億元科創債。隨后，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行五大國有行紛紛參與發行，合計發行規模達到1100億元。其中，建設銀行的發行規模最高，達到300億元；而工商銀行、中國銀行、農業銀行、交通銀行則分別發行了200億元。

銀行發行的科創債期限大多集中在3至5年，平均發行利率約為1.67%。從募集資金的投向來看，主要用于支持科創領域，包括發放科技貸款、投資科技創新企業發行的債券等。

而從總體來看，本輪新發行的科創債期限整體偏短。在221只新發科創債中，有120只的發行期限在3年以內，占比超過五成。按交易場所劃分，交易所公司債的發行期限相對較長，主要集中在1年至3年和3年至5年這兩個區間；而1年以下的短期債券則主要來自銀行間市場。

機構配置熱情升溫

此次最新政策明確指出，各類金融機構、資產管理機構、社會保障基金、企業年金、保險資金、養老金等均可參與投資科技創新債券。同時，政策還鼓勵創設科技創新債券指數，以及開發與相關指數掛鉤的金融產品。

從最近一個月科創債發行來看，機構配置熱情升溫。Wind數據顯示，5月，科創債的加權平均超額認購倍數達到3.82倍，相較于4月的2.69倍，大幅提升了41.9%。其中，多只債券的認購倍數更是突破了5倍。目前，科創債的主要投資者包括商業銀行、理財公司以及部分險資等機構。

“科創債的主要投資者以商業銀行等機構為主，整體風險偏好相對較低，且長期資金的參與度也較為有限。”中誠信國際企業評級部資深分析師盛蕾表示，新政策鼓勵金融機構創設與科創債相關的資管產品，并積極引導社保基金、企業年金等長期資金參與科創債及其相關產品的投資。隨著政策的推動，未來科創債投資者的多元化程度有望進一步提升。

科創債也成為險資重點關注的投資對象。“自科創債新規實施以來，公司積極響應，參與了近10只科創債的申購。”一位險資人士對記者表示，截至目前，公司累計買入的科創債中，由金融機構發行的債券規模占比超過60%。

作為市場的重要參與者，銀行理財機構是科創債的重要投資力量。據不完全統計，工銀理財、交銀理財、農銀理財、中銀理財、光大理財、興銀理財等多家理財公司均已明確表示參與了銀行間市場的科創債投資。

浙商證券分析師杜漸認為，科創債的核心價值在于為債券市場帶來新的增量。在政策導向的推動下，銀行和保險等機構有望加大科創債以及綠色債券等品種的買入力度，從而帶動利差進一步壓縮。

杜漸預計，2025年全年科創債的發行量將達到近1.9萬億元，這將在一定程度上緩解當前市場面臨的“資產荒”問題。

業內呼吁進一步拓寬發行主體

科創債在推動科技創新融資方面取得了一定的積極成效。然而，從目前的市場運行情況來看，仍存在一些亟待解決的問題。

首先，科創債的發行主體主要集中在大型銀行和中央國有企業，而中小型金融機構以及民營企業在其中的參與度相對較低，這在一定程度上限制了市場的多元化發展。其次，科創債市場還面臨較為突出的期限錯配問題，相對于偏短的發行期限，科技企業從技術研發到商業化落地周期普遍為5~10年，企業面臨頻繁的再融資壓力。

記者了解到，多數中小銀行目前仍處于觀望狀態。主要原因在于發行過程中面臨諸多挑戰。一位長三角地區農商行人士對記者表示：“科創債的資金主要用于支持科技創新項目，這些項目本身投資風險較高，我們在資金投向和風險管理方面面臨較大壓力。”

在記者近期的調研中，眾多民營科創企業負責人也普遍反映，由于民營企業自身多采用輕資產運營模式，且盈利水平存在較大波動性，這使得它們在發行科創債時面臨諸多挑戰。

一位長三角半導體企業的創始人向記者表示：“由于缺乏足夠的固定資產作為抵押，我們往往難以達到債項評級AA級的標準，也就難以跨越較高的融資門檻。”他進一步指出，科創型項目通常需要大量的資金支持來推動研發和創新，因此希望能夠找到途徑參與科創債的發行，以獲取更多的資金支持自身發展。

目前，債券市場的發債主體仍以高評級的行業龍頭企業為主，而大量中小民營企業由于規模較小、業績波動較大，往往被排除在外。Wind數據顯示，民營企業在其中的占比尚不足兩成，發行主體主要集中在央國企，其中超過九成的債券信用評級為AAA或AA 。

針對上述情況，業內人士認為，仍需充分發揮中小銀行在支持地方科技創新企業方面的重要作用。

蘇商銀行特約研究員薛洪言建議，中小銀行可以充分利用其在區域內的客戶資源優勢，推出如“知識產權質押債”“綠色科創債”等細分化的債券產品；還可以繼續探索“投貸聯動”模式，通過聯合旗下的子公司或外部的股權投資機構，在利用科創債募集資金發放貸款的同時，參與企業的股權融資，從而形成“債券、貸款、股權”協同支持的鏈條，為企業提供多元化的金融支持。

中國銀河證券首席經濟學家章俊建議，針對民營科創企業普遍缺乏有效擔保物的問題，可以引入政策性擔保機構和信用緩釋工具。具體而言，可以通過設立專項風險補償基金、創設信用風險緩釋憑證等方式，有效降低債券違約風險。

針對科創債市場存在的期限錯配問題，業內人士普遍認為引入長期耐心資本是關鍵解決方案。章俊提出，應支持企業和金融機構發行長期科創債，以有效緩解當前的期限錯配問題。薛洪言認為，應積極推動社保基金、保險資金等長期資金配置科創債，通過“耐心資本”更好地匹配科技企業長周期的融資需求。

“未來可以將科創債的發行主體進一步拓寬，讓中小微企業、民營企業也能夠參與到科創債的發行中來，從而解決他們的融資難題。”清華大學國家金融研究院院長田軒表示，下一步還需出臺具體的實施細則并確保其落地執行，同時加強監管力度。

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