“香港股票市場發展進入新里程。”港交所行政總裁歐冠升表示，“新經濟行業正在迅速改變我們的生活和工作方式，我們引入的新上市機制將有助于創新領域的新一代公司接通資本市場。”
歐冠升所言的“新里程”，是指3月24日香港交易及結算所有限公司全資附屬公司香港聯合交易所有限公司宣布推出新特專科技公司上市機制，進一步擴大香港的上市框架。
2023年3月31日起，港交所《主板上市規則》將新增一個章節(即18C章)，有意根據新章節上市的公司可自該日起提交正式申請。
為未商業化特專科技公司“開閘”
3月24日，在特專科技公司上市新規傳媒簡布會上，港交所上市主管伍潔旋表示，特專科技賽道是一個充滿成長和機會的賽道。近期港交所已經收到相當多有關特專科技公司的咨詢，港交所將盡快開展相關IPO的上市審核工作。
在業內人士看來，18C章的最大特點是容許滿足相關市值要求的未商業化特專科技公司上市。據披露，18C章將特專科技公司分為兩類：已實現有意義商業化的“已商業化公司”以及“未商業化公司”。最近一個會計年度收益達到2.5億港元即為“已商業化公司”，否則就算作“未商業化公司”。
一直以來，特專科技公司因扎根新興賽道，發展潛力受到市場看好。但由于發展歷程較短、前期投入時間較長等原因，特專科技公司存在著商業化程度不高、尚未實現盈利等情況，難以滿足現有上市制度下港股主板對盈利、收益或現金流量的要求。
此次，18C章考慮到特專科技公司的特質，放寬了對收益及盈利的要求，將市值、研發投入占比等作為上市標準，同時增設了歷史融資等門檻來保護投資者。涉及行業包括新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術等。
“2018年，生物科技板塊推出時，幾個月后就迎來了第一家生物科技公司上市，令香港很快成為了全球第二的生物科技集資中心。本次特專科技公司上市新規，也受到許多公司的歡迎。”伍潔旋表示。
安永華南區科技、媒體與電信行業審計服務主管合伙人曾文元向上海證券報記者透露，目前已有不少公司前來咨詢18C上市規則，有意通過該渠道登陸港股。
將吸引更多“獨角獸”登陸港股
值得關注的是，在最終實施的上市規定中，港交所對市值、研發開支比例等作出了調整。
其中，在市值方面，已商業化公司的市值門檻降低為“不低于60億港元”，未商業化公司市值門檻降低為“不低于100億港元”。
在研發開支比例方面，最終實施的上市規則，對已商業化公司要求的最低門檻為“不低于15%”。同時，港交所針對“收益達1.5億港元但低于2.5億港元的未商業化公司”，增設了不低于30%的研發開支比例門檻。
香港華夏證券行政總裁王榮昆認為，目前上市規則文件中對已商業化特專科技公司登陸港股的門檻為60億港元估值，已是“準獨角獸”，本次上市規則的修訂有望使更多細分領域的“獨角獸”登陸港股市場，增強港股市場的吸引力。
曾文元也表示，從18C章的規則設定來看，滿足其市值、歷史融資等要求的特專科技公司基本能達到“獨角獸”級別。“比如自動駕駛領域的公司，它們因為前期投入比較大、投資期比較長，所以市值相對更容易達到港交所要求的標準。”他說。
為加強對散戶投資者的保障，港交所在特專科技公司上市規則作了相關條款設計，包括要求特專科技公司上市前必須引入資深獨立投資者，在IPO過程中將至少一半的發售股份分配給獨立定價投資者等。
“港交所最終確定的18C上市規則，是在控制風險和市場需求之間做了一定平衡。以前符合18C要求的新興科技公司可能大都會傾向于考慮在美股上市，現在港交所通過規則修訂，這些公司或會被吸引回到港股上市。”曾文元表示。
引入資深獨立投資者報價
為確保特專科技公司的首次公開招股市場定價流程嚴謹穩健，港交所用了新的界定詞“獨立定價投資者”來定義獨立投資者的類型，并進一步將“管理資產總值、基金規模或投資組合規模至少達10億港元的其他類型的獨立投資者”增加到獨立定價投資者的范疇。
“對未盈利公司的估值定價，機構一直很難達成一致意見。有了更多的獨立資深投資者報價，就能對公司有全方位的了解，機構能夠參考前幾輪估值，對首次公開發行的定價也將更有效。”華通證券國際CEO周凱認為，引入更多資深獨立投資者，有望令公司上市之后股價更穩定。
3月24日，香港特區政府發布《有關香港發展家族辦公室業務的政策宣言》，有意推動香港發展成為全球家族辦公室樞紐。
周凱認為，隨著香港特區政府發表政策宣言，單一家族辦公室有望獲利得稅豁免，全球家族辦公室有望在香港開展業務，投資范圍包括在港交所上市的股票等。
王榮昆告訴記者，市值較大的特專科技公司登陸港股資本市場后，有望納入港股通。若公司市值在50億港元以上，且成交量、流動性等符合港股通要求，則有可能引來南向資金，擴大投資者基礎。
（文章來源：上海證券報）
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