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股份有限公司周泰,李航,王姍姍,盧佳琪近期對中曼石油進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：毛利環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)健，期間費(fèi)用環(huán)比大增》，給予中曼石油買入評級。
中曼石油(603619)
事件：公司發(fā)布了2025年半年度報告。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.81億元，同比增長3.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.00億元，同比下降29.81%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.91億元，同比下降30.38%。
毛利環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)健，伊拉克油田項目啟動以及匯兌損失增加使得期間費(fèi)用大增。25Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.38億元，同比下降6.56%，環(huán)比增長10.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元，同比下降72.44%，環(huán)比下降69.33%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.69億元，同比下降72.21%，環(huán)比下降68.98%。從毛利情況來看，25Q2，公司毛利潤為4.38億元，同比下降17.17%，環(huán)比增長0.98%；而期間費(fèi)用達(dá)到2.87億元，同比大幅增長71.38%，環(huán)比大幅增長257.56%；其中，管理費(fèi)用為0.85億元，同比增長79.01%、環(huán)比增長27.46%，主要是伊拉克油田項目啟動導(dǎo)致費(fèi)用增加，財務(wù)費(fèi)用為1.37億元，同比增長102.48%，主要是受到堅戈匯率變動導(dǎo)致匯兌損失增加。
原油業(yè)務(wù)毛利下滑，油服業(yè)務(wù)盈利回升。25H1，在油價下滑的背景下，公司營業(yè)收入同比增長3.29%，其中，原油銷售/油服工程實現(xiàn)收入10.84/7.61億元，同比-2.72%/ 15.75%；公司毛利潤同比僅下滑-3.16%，其中，原油銷售/油服工程實現(xiàn)毛利潤7.34/1.19億元，同比-11.96%/ 203.29%；兩業(yè)務(wù)毛利率分別為67.75%/15.59%，同比-7.11/ 9.64pct。
原油產(chǎn)量迅速增長，首次布局非洲勘探市場。25H1，公司產(chǎn)量持續(xù)提升，生產(chǎn)原油43.89萬噸，同比增長8.37%，其中，溫宿/堅戈區(qū)塊產(chǎn)量分別為31.80/12.09萬噸，同比 0.54%/ 36.30%。公司憑借一體化運(yùn)營能力和高效的管理模式，不斷優(yōu)化堅戈區(qū)塊的開采方案，其Q1和Q2產(chǎn)量分別為5.70和6.39萬噸，環(huán)比提升明顯；岸邊老礦權(quán)中部多地層作業(yè)協(xié)議獲批，打破了單一地層作業(yè)的局限，為鹽下油氣勘探開辟了新路徑，新岸邊項目南斷塊S1井試油獲得高產(chǎn)油流，展現(xiàn)出良好的勘探開發(fā)前景。此外，公司于2025年6月17日成功中標(biāo)阿爾及利亞Zerafa II勘探開發(fā)項目并順利簽署合同，從而首次進(jìn)入非洲油氣勘探市場，該項目公司持有90%權(quán)益，礦權(quán)面積為3.87萬平方公里，評估天然氣儲量為1092.57億立方米。
投資建議：公司成本優(yōu)勢強(qiáng)，產(chǎn)量具備高成長性，我們預(yù)計，2025~2027年公司歸母凈利潤分別為6.85/9.22/10.41億元，對應(yīng)當(dāng)前股本的EPS分別為1.48/1.99/2.25元，對應(yīng)2025年8月27日收盤價的PE分別為14/10/9倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：油價大幅下降風(fēng)險；勘探進(jìn)程不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；海外油田作業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。
溫馨提示：投資有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎。
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