去年10月，中國人民銀行行長潘功勝在金融街論壇上表示，宏觀經濟政策的作用方向應從過去的更多偏向投資，轉向消費與投資并重，并更加重視消費。

5月9日，央行發布的《2025年一季度中國貨幣政策執行報告》（下稱“報告”）有多篇專欄從不同角度體現出宏觀政策思路的轉變。

例如，專欄2聚焦支持提振和擴大消費，體現了宏觀政策更加注重促消費；專欄5則從政府部門資產負債表的角度對比了中美日三國政府債務情況；專欄6指出，促進物價合理回升，需要推動經濟供需平衡，關鍵在于擴大有效需求。

提振消費是擴內需關鍵點

提振消費是當前擴內需穩增長的關鍵點。中央經濟工作會議將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”列為2025年工作的首要重點任務。

我國最終消費支出占GDP的比重相比美日等國家仍然較低，提升消費對經濟增長的貢獻度有較大潛力。面對外需的不利沖擊，有必要將促進消費內需置于更加優先的地位。

報告指出，從金融支持消費情況看，傳統信貸依賴度較高，股權、債券等直接融資占比偏低，信貸產品適配性不足，需要通過構建與消費需求相匹配的金融產品和服務體系，擴大消費領域高質量金融供給，最終形成消費與金融相互賦能、深度融合、良性循環的發展格局，持續釋放消費市場增長動能。

5月7日，央行行長潘功勝在國新辦新聞發布會上宣布設立5000億元“服務消費與養老再貸款”，激勵引導金融機構加大對住宿餐飲、文體娛樂、教育等服務消費重點領域和養老產業的金融支持力度。

市場專家認為，此項政策從消費供給端發力，能夠更好滿足群眾消費升級的需求，未來與財政及其他行業政策配合，還可體現更多協同效應。也要看到，碎片化的具體消費支持政策在效果上可能會偏于短期化，促消費重點在于強化頂層規劃，建立完善衡量消費發展的系統性指標體系并對外宣示，這樣能夠更好發揮導向作用。

報告稱，下一步將出臺金融促消費一攬子政策舉措。研究出臺金融支持消費的指導性文件，指導金融機構加強消費金融服務，著重從供給側發力，強化對旅游、住宿餐飲、文體娛樂、教育培訓、居民服務等重點服務消費領域的高質量供給，加大消費基礎設施建設和商貿流通體系建設金融支持力度。

財政政策應向有消費效應的領域傾斜

報告認為，我國政府債務有支撐。報告專欄5從政府部門資產負債表的角度對比了中美日三國政府債務情況。

當前，我國廣義政府總資產相當于GDP的166%，總負債相當于GDP的75%，凈資產約占GDP的91%，且資產主要為具有較好增長性的國有企業股權。

業內人士認為，我國政府債務擴張有相應的資產支撐，這對于加強民生保障、完善收入分配、推動經濟轉型和動態平衡都有重要意義。

今年以來，我國財政支持力度明顯加大，地方新增專項債發行提速，一季度累計發行量近1萬億元，有效拉動了投資增長，提振了信心。

業內專家指出，積極的財政政策下階段關鍵是要進一步調整支出結構，更多向有消費效應的領域傾斜，加大養老、育幼、醫療等服務消費投資力度。同時要強化基礎保障，加大對農村老年人口、低保人員等重點人群保障力度。進一步發揮有體量的消費領域帶動作用，更好滿足群眾大宗消費更新換代的高品質需求。

促進物價合理回升

近年來，我國實體經濟供強需弱的矛盾持續存在，主要價格指標低位運行，物價受關注度進一步上升。促進物價合理回升需要解決一些深層次的供需結構矛盾。

報告專欄6指出，促進物價合理回升，需要推動經濟供需平衡，關鍵在于擴大有效需求。

市場專家認為，當前我國物價的低位運行受多重因素共同影響，需求方面，消費下行壓力持續存在，地方政府融資平臺、房地產等傳統領域投資收縮明顯，價格下降更多。供給方面，部分行業“內卷式”競爭，行業自律“管低價傾銷”作用難以發揮，局部的地方保護影響全國統一大市場建設有效推進，低效、無效企業無法及時有效出清。

有市場機構分析指出，不同行業的物價變化也呈現出不同特點。近年來，一些與傳統落后產能相關度較高的行業，產品價格跌幅較大，如以建材為主要代表的黑色金屬加工以及化工等行業，過去一年PPI跌幅普遍超過5%。

業內專家認為，價格首先取決于商品供需關系，貨幣是次要因素。當前貨幣增長持續快于經濟增速，但物價仍處低位。增加貨幣供給，供需關系沒有改善，不能有效提高需求；如果是推動供給擴張，供過于求格局下物價低迷狀況很難改變。價格調控思路上也要從以前的防“哄抬物價”轉向防“低價傾銷”。如果企業一味擴張產量，甚至是低價競爭，對物價壓制作用會持續存在，長期看也不利于市場秩序維護和企業經營穩健性。政府價格管理要從鼓勵企業“以價換量”轉向引導企業“以質取勝”；報告提到的技術創新、品牌建設、服務質量、市場細分等多元化競爭策略也是企業未來的經營方向。

報告指出，面對長期和短期、內部和外部、周期性和結構性等諸多因素交織的宏觀經濟環境，要進一步深化結構性改革，通過財政、貨幣、產業、就業、社保等各項政策協同以及改革舉措的協調配合，增強政策合力，促進經濟供需平衡、物價合理回升。價格調控思路上，也要從以前的管高價轉向管低價，從支持規模擴張轉向高質量發展，從防壟斷轉向防無序競爭。

下一步，中國人民銀行將實施好適度寬松的貨幣政策，發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配，強化利率政策執行，疏通貨幣政策傳導，為支持物價合理回升營造良好的貨幣金融環境。

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