剛過去的4月是美股近5年來最動蕩的月份。華爾街股諺有“賣在五月”(Sell In May)的說法，歷史統計也顯示本月是美股全年表現最差的三大月份之一。在4月初對等關稅引發資本市場巨震后不久，美國總統特朗普決定推遲實施90天，緩和了市場擔憂情緒。

近一周，美國和英國宣布達成協議的消息獲得認可，特朗普也再次發聲建議民眾買入股票。不過接下來的談判進程依然并不明朗，而美聯儲在貨幣政策上的謹慎和潛在的經濟數據波動風險，可能成為市場風險偏好動蕩的壓力。

美聯儲政策立場謹慎

美聯儲將聯邦基金基準利率維持在4.25%-4.50%的范圍內，自去年12月以來連續第三次按兵不動。

考慮到關稅政策的影響，外界擔憂經濟將受到嚴重沖擊。短期內經濟指標暫未出現大幅惡化，隨著訂單的增加，美國服務業的增長在4月份有所回升，美國供應管理協會（ISM）非制造業采購經理人指數（PMI）從3月份的50.8升至上月的51.6。服務業占經濟的三分之二以上，這顯示支柱依然穩固。不過企業為材料和服務支付的價格提高到兩年多來的最高水平，這表明關稅帶來的通脹壓力正在加劇。

美聯儲主席鮑威爾在議息會議后的新聞發布會上表示，“雖然特朗普征收的高額關稅可能會增加通貨膨脹和失業率，但到目前為止，經濟幾乎沒有顯示出這兩種情況的跡象，這讓我也會有時間等待，直到關稅的實際去向更加明確，并評估其對價格和就業的影響。”

多位美聯儲官員在議息會議后也重申了類似立場，顯示了美聯儲內部的團結性。

美聯儲理事巴爾表示，在預期的經濟放緩中，美國政府的貿易關稅可能會提高通貨膨脹和失業率。“如果我們看到通貨膨脹和失業率都在上升，（聯邦公開市場委員會）可能會陷入困境。”

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）向第一財經記者表示，美聯儲決定并不意外。盡管數據疲軟，但對經濟的影響微乎其微，美聯儲在硬數據緊隨其后之前不會做出回應。與此同時，通脹率仍高于美聯儲2%的目標，短期內容易受到關稅的上行壓力。

中長期美債收益率走高，與利率預期關聯密切的2年期美債漲4.4個基點至3.88%。基準10年期美債漲5.7個基點至4.37%，聯邦基金利率期貨顯示，在消化了近期數據和美聯儲表態后，投資者已經將今年首次降息的時間窗口推遲到了7月，全年有望降息三次。

施瓦茨認為，盡管在可預見的未來，關稅仍將是通脹壓力的來源，但隨著工資增長放緩，影響會逐步減弱。“考慮到關稅在今年晚些時候對經濟造成更大的損失，美聯儲將通過恢復降息行動，最有可能在12月之前，將其優先事項轉向緩解就業增長放緩。”他預計。

市場面臨短期方向選擇

上周美股小幅下跌，市場伴隨著首份貿易協議帶來的樂觀情緒，也有未來重磅談判前的謹慎心理。

行業板塊漲跌互現，道瓊斯市場統計顯示，醫療保健板塊、通信服務行業下挫超2%領跌，必需消費品、房地產和原材料也有所下降。相比之下，工業板塊上漲1.1%，其次是非必需消費品上漲0.8%，公用事業和能源上漲0.4%，科技和金融股小幅上漲。

自特朗普4月2日首次宣布對等關稅以來，市場一直不穩定，但股市已反彈至關稅宣布前的接近水平，部分原因是企業盈利穩健。在截至周五公布收益的450家標普500指數公司中，約76%的公司超出了分析師的預期。但由于貿易環境的不確定性，許多企業下調或撤回了預測。

巴克萊銀行表示，更長的貿易戰增加了經濟衰退的可能性。該行歐洲股票策略主管考（Emmanuel Cau）在一份報告中表示：“不確定性持續的時間越長，我們認為衰退風險就越高。”雖然溫和衰退是該公司認為最有可能的預期，但如果貿易戰迅速緩和到足以阻止的程度，那么衰退仍然是可以避免的。然而，他表示，考慮到分析師對盈利預期的大幅下調以及特朗普政府不穩定的政策實施，股價的進一步上漲很難證明是合理的。

嘉信理財在市場展望中寫道，投資者似乎繼續樂觀地傾向于美國與世界其他地區之間的潛在貿易協議。如果沒有進展，或者更糟糕的是談判破裂，那么股市似乎很可能會出現獲利回吐。

該機構認為，從技術角度來看，標普500指數和納指都徘徊在200天均線的關鍵阻力位以下，這使得接下來面臨方向選擇。如果市場得到積極的貿易談判消息，并且兩大指數能夠突破這一阻力位，那么一些技術性買盤可能會隨之而來。與此同時，未來一周有一些重要的財報（例如沃爾瑪）和經濟報告（消費者價格指數CPI、生產者價格指數PPI和零售月率），但主要市場驅動力仍然是貿易，有望帶來指數±2%的周波動，這將是市場方向選擇的關鍵。

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