今年以來，國內存款利率持續走低，多家銀行1年期定期存款利率日前跌破1%，傳統儲蓄吸引力減弱。與此同時，銀行股的“類固收”屬性凸顯，截至5月23日，42家A股上市銀行中，超七成近12個月股息率超4%，部分銀行股息率突破8%，遠超存款及國債收益。

這種收益差距引發“替代效應”，推動銀行股表現強勁，年初以來漲幅達7.66%。險資和公募基金紛紛加倉銀行股，持倉比例顯著提升。進一步來看，銀行板塊內部走勢分化，區域銀行表現更為突出。業內人士認為，短期內高股息策略將繼續推動銀行股上漲，而中長期來看，息差水平和資產質量是關鍵。

銀行股的存款“替代效應”凸顯

自2025年起，國內存款利率持續走低，各大商業銀行紛紛開啟“降息潮”。目前，1年期定期存款利率最低已跌破1%，達到歷史最新低點。在傳統儲蓄收益吸引力不斷減弱的形勢下，“存銀行不如買銀行股”的討論再度升溫。

根據Wind數據，截至5月23日收盤，在42家A股上市銀行中，有31家銀行的近12個月股息率超過了4%。其中，平安銀行、民生銀行等股份制銀行的股息率更是突破了8%。與此同時，農業銀行、工商銀行等國有大行的動態股息率也達到了6.2%~6.5%，遠超存款及國債收益。

這種收益差距引發了“替代效應”。一位儲戶對記者表示，以100萬元資金為例，如果存入銀行，按照1%的利率計算，年利息僅為1萬元（扣除利息稅后不足1萬元）。但如果買入股息率為5.8%的銀行股組合，年分紅可達5.8萬元，且無須繳納利息稅。他進一步指出：“如果再考慮股價漲幅，比如青島銀行年內漲幅達30.4%，那么收益差距將被進一步拉大。”

在上述投資邏輯的推動下，銀行股表現強勁。今年以來，銀行板塊延續了去年的優異表現，截至最新收盤日，累計漲幅已達7.66%，顯著優于滬深300指數的年內漲跌幅（-1.34%），在申萬一級31個行業中位居第四。

險資是偏好銀行股的“頭號玩家”。自去年開始，險資便頻繁加倉銀行股，今年以來更是大力增持。據記者不完全統計，僅今年一季度，險資舉牌十余次，其中半數對銀行股舉牌，涉及農業銀行、郵儲銀行、招商銀行、中信銀行、杭州銀行等多家銀行。

Wind數據顯示，截至2025年一季度末，險資對銀行板塊的持倉比例已達到27.2%，相較于2023年末增長了4.3個百分點，創下自2018年以來的新高。從持股數量和市值來看，險資持有銀行股的數量為278.21億股，總市值高達2657.8億元，在險資所持有的各行業中，銀行股的持股數量和市值均位居第一。

公募基金也紛紛搶籌銀行股。據Choice數據，截至今年一季度末，主動權益基金對銀行股的配置比例從1.2%提升至2.5%，具體到個股來看，招商銀行、興業銀行、工商銀行、寧波銀行、江蘇銀行、成都銀行等多只銀行股進入公募基金重倉股前100名。張坤、焦巍、勞杰男、姜誠等知名基金經理旗下產品均重倉銀行股。

板塊行情分化，區域銀行占上風

與去年銀行股整體普漲不同，今年銀行板塊在迎來資金熱情加碼的同時，內部走勢出現了明顯分化。

截至5月23日，青島銀行（漲幅30.41%）、渝農商行（漲幅29.07%）等區域銀行表現強勁，股價漲幅居前。與此同時，華夏銀行（下跌5.23%）、平安銀行（下跌2.05%）等部分股份制銀行及國有大行則表現相對低迷。在今年以來漲幅排名前十的銀行中，區域銀行占比達到六成。

區域優質銀行漲幅居前，表現出資金對銀行股投資邏輯的變化。業內人士對記者分析稱，主要系面對復雜多變的經濟環境，區域性商業銀行業績表現更為突出，在資產規模、營收水平和利潤增長等方面均取得了較好成績。

據Wind數據，截至今年一季度末，42家A股上市銀行中，國有銀行營業收入同比下滑1.5%，而城商行上行3個百分點，農商行與前一年持平。從資產規模來看，國有大行增速呈現一定放緩，而城農商行則表現相對平穩。

湘財證券銀行業分析師郭怡萍表示，在逆周期調節政策的推動下，經濟大省肩負起穩定經濟的重任。在高質量發展的大背景下，經濟發達地區以及內需增長潛力較大的區域，依然擁有較大的投資增長空間。在此過程中，區域銀行通過擴大信用支持，有力地支持了地方經濟發展，其資產規模也因此實現了相對較快的增長。

銀行股業績表現的分化導致資金持倉結構發生變化。華泰證券銀行業分析團隊測算，截至2025年一季度末，國有大行遭基金減持，較2024年四季度末下降8.5個百分點，股份行及城商行獲增持，較去年四季度末分別增持6.9個百分點、1.7個百分點。

從息差表現來看，華泰證券測算，城商行息差下行幅度明顯縮窄，大行相對承壓，除大行外各類型銀行凈利息收入增速普遍回暖。從其他非息收入表現來看，銀行業中間收入業務降幅收窄，城商行修復幅度更大。

從不良資產變化來看，大行年化不良生成率環比上升，股份行、城商行、農商行不良生成率環比下降。例如，位于長三角和成渝地區的江蘇銀行、成都銀行等區域銀行，受益于地方財政的持續發力以及產業升級的推動，其不良率維持在較低水平（0.66%~0.91%），而撥備覆蓋率則達到456%（以成都銀行為例），資產質量優于全國性銀行。

高股息屬性無可替代

在當前復雜多變的經濟形勢下，展望未來，業內人士普遍認為，短期內，高股息策略仍將是推動銀行股上漲的主要動力；而從中長期來看，銀行的息差水平和資產質量將成為決定其表現的關鍵因素。

郭怡萍表示，高股息策略將持續表現優異。當前銀行板塊的股息率大幅高于十年期國債收益率及銀行理財產品收益率。在利率下行的背景下，具有類債券屬性的銀行股更容易吸引險資、社保等長期資金的配置，因此建議投資者優先選擇股息率穩定且較高的銀行股。

“銀行板塊高股息的優勢進一步凸顯，性價比大幅提升，建議關注高股息的大型銀行。”中泰證券銀行業分析師戴志鋒指出。華安證券銀行業分析師顏子琦也認為，銀行板塊的核心配置邏輯在于其高股息率。從穩定市場以及推動中長期資金入市的角度來看，銀行板塊依然具有短期和中長期的戰略性配置價值。

盡管高股息策略在短期內為銀行股提供了強勁動力，但從中長期來看，銀行的息差水平和資產質量才是決定其表現的核心因素。

當下，銀行業正面臨“不對稱降息”的挑戰。2025年5月，LPR（貸款市場報價利率）下調了10個基點，而存款利率僅下降了5個基點。這種調整使得銀行的凈息差進一步受到壓力。據華泰證券估算，全年凈息差可能會收窄5~8個基點，這相當于侵蝕了整個行業凈利潤的約3%。不過，若中長期存款占比減少，將有助于降低負債成本。

在郭怡萍看來，存款成本剛性明顯減弱，穩息差焦點轉向資產端利率韌性。近年來，隨著逆周期調節不斷加強，銀行資產端利率下行壓力顯著，穩息差目標聚焦在負債端成本管理，而經過去年以來的系列存款行為規范，負債降本通道打開，對息差正向貢獻加大。后續穩息差焦點轉向資產端收益率降幅能否收窄。

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